今年上半年股票市场震荡，CTA策略一枝独秀，市场清一色都是对CTA策略的夸赞。

然而就在前两周，这个势头戛然而止，CTA策略突然遭遇回调，多家明星CTA管理人产品也遭遇了较大回撤，少的在10%以内，多的近20%也一大把。

南华商品指数的走势，短短两周内就回撤了16个点，波动不可谓不剧烈。

一直向好的CTA策略突然回调，让狂热的头脑冷静了不少，

同时，CTA话题成为了私募市场的焦点，有不少人针对CTA策略是否存在危机alpha产生了一系列的讨论：

激进的观点认为，CTA没有alpha，赚取的是beta收益，然后邀功为自己的alpha。

01.为什么说CTA是危机alpha？

很多对CTA策略不了解的人可能会一脸懵，我知道alpha是超额收益，可危机alpha是什么？

CTA底层投资的是期货，期货既可以做多也可以做空，如果能正确判断期货价格涨跌方向，CTA策略就能在此过程中赚钱。

所以说商品下跌/上涨，并不代表CTA基金亏损/赚钱。即使有商品回调幅度较大，但是如果管理人可以捕捉到该品种的下跌趋势机会，反而可以盈利。

所以当市场出现流动性枯竭的时候，由于因此其他资产类别普跌的时候，CTA策略也有可能逆势上涨。

所以，回顾每次金融危机，比如2000年互联网泡沫、2008年次贷危机、2015年股灾、2018年熊市、2020年新冠疫情等股票市场大幅下跌的环境，CTA策略基金都表现不错。

所以市场中普遍都认同每次股市有危机的时候，反而可以通过配置CTA来赚取收益。

02.危机alpha的各方在吵什么

然而这次CTA策略回调，市场上很多投资者开始重新审视CTA的危机alpha支持的也有，反对的也有，现在我们先来了解一下两方的观点：

支持危机alpha存在的观点认为：

而反对危机alpha存在的观点认为

“股票和商品是两个独立的市场，不能因为有不同的走势或者关联拟合就认为商品是股票的alpha。

思来想去，其实支持方和反对方说的都有点有道理，从不同的角度看就会看到不同的结论，大家怎么去理解都可以。

作为投资者，能够在大跌中思考争论是好事，成熟的投资者能够吸纳多方观点，不那么成熟的投资者能够学习进步，从而促进市场理性化。

关于CTA危机alpha的讨论告一段落，回归本质，我们应该意识到，其实没有一种策略能真正封神，无论是量化、还是CTA，还是要对市场还是保持敬畏之心。

03.下半年如何挑选CTA产品

热议的话题过后，作为私募投资者，大家其实最关心的是怎么去挑选一个好的CTA产品，怎么看一个cta产品是否有长期稳定的一个alpha收益，毕竟这关乎到我们买私募能不能获得一个很好的收益。

在这里也给大家分享几点心得，供大家参考，关于如何看一个cta产品是否有alpha收益，可以从以下三点来判别：

1. 最直观的是直接看净值表现如何，回撤控制的怎么样？业绩曲线做的好，都是稳稳的往上走，那我们就直接从结果再去分析过程。

2. 分析这个产品是不是多资产配置，多资产配置策略是可以通过赚取商品市场的beta来赚取大组合的alpha，就好像股多产品中alpha收益也是通过不同时间段来赚取不同板块的beta收益实现整体的alpha收益。

3. 将结果归因，是策略牛逼还是投研团队牛逼，以及是否能够持续。不然的话不能归因，业绩再好，那也还是赚取的beta收益。

CTA策略分为主观CTA与量化CTA，目前量化CTA更为主流，

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在投资CTA产品的过程中，大家可以多考虑以下几点：

1. 因子和信号是否具有逻辑性，并且策略本身是可复制的，而不是只是凑巧这个策略匹配这个市场。

2. 因子、策略、参与的品种是否足够多，不然的话只能适应单一市场业绩好也没用，当市场风格面临切换时，可能就不适应面临很大回撤。

3. 是否有明显的预测能力，CTA产品大部分还是靠上涨的时候才赚钱，不然很有可能你看着表现好然后买进去，但是就面临回撤了。

当然，以上这些仅供参考，最重要的还是匹配自己的风险偏好和预期，买私募产品也是一种投资，所以掌握相关的知识都是必不可少的，不然就很容易成为接盘的韭菜了。