一、本周观点及策略
权益市场：月底，在国内消息面平稳、流动性持续宽松、海外美国基建刺激获得通过带动海外股指继续走高的背景下，A股市场情绪继续回升，尤其高景气的成长行业领涨。从5月中旬至今，我们好看A股市场近两个月的“中期调整”后的做多机会得到验证，尤其新能源汽车产业链、光伏产业链、国产替代优势明显的相关科技板块走出了显著的β行情，成长风格趋于强化。在建党百年庆典到来之际，部分指数接近前期高点附近后或许会有所波动，但大方向上，我们仍看好市场维持偏积极的风险偏好，并继续寻找、布局绩优的成长板块。
债券市场：本周央行打破近四个月以来逆回购百亿元操作模式，在周四和周五两日投放300亿逆回购，保持了流动性合理充裕，传递出较强的维稳信号。另一方面，利率债发行节奏边际放缓也在一定程度上缓解了资金面跨季压力。后期仍需关注经济增速、通胀情况、地方债供给速度等因素。
本周信用债一级市场发行量和净融资较上周环比上升，产业债发行规模较上周小幅上升，净融资规模环比小幅上升；城投债发行规模和净融资规模较上周环比上升。债券投资中，投标区间上限-票面利率是反映市场情绪的指标之一。本周各期限信用债投标区间上限-票面利率变化较小，债市情绪较为稳定。我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：本周央行共计投放900亿逆回购，逆回购净投放500亿。为维护半年末流动性平稳，本周央行结束了每日100亿的投放惯例，在周四和周五两日投放300亿逆回购。相较于上周，DR001下行50bp至1.53%，DR007仍然维持2.20%。在现金管理方面，我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本周新闻概述
国务院常务会议部署“十四五”时期纵深推进大众创业万众创新，更大激发市场活力促发展、扩就业、惠民生；确定加快发展外贸新业态新模式的措施，包括扩大跨境电商综合试验区试点范围，优化跨境电商零售进口商品清单，积极推动海外仓发展等。
LPR连续14个月保持不变。中国6月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.85%，5年期以上品种报4.65%。与此同时，市场利率定价自律机制优化存款利率自律上限确定方式调整，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。
美联储主席鲍威尔国会讲话要点：①美联储不会先发制人地提高利率；②不会因为觉得就业率太高就提高利率；③5%的通货膨胀是不可接受的；④预计一系列强劲的就业数据即将出炉；⑤美联储已做好充分准备，将利用其工具将通胀率控制在2%附近。
美国财长耶伦：由于“供应瓶颈”，确实认为通胀是暂时性的。通胀将在今年之后回到正常水平。经济重启是一条“崎岖的道路”，但经济处于良好的轨道上。多数通胀预期指标仍很稳定。一年以上的通胀预期稳定在2%左右。到年底美国的通胀率将低于5%。美联储的超额准备金利率（IOER）调整是技术性调整。美联储明确表示，货币政策立场丝毫没有改变。
三．本周市场行情回顾
公开市场操作：本周四央行打破了近四个月以来逆回购百亿元操作模式，周四周五逆回购量稍有增加，传递出较强的维稳信号，资金面整体表现宽松。
利率债：本周利率债周发行量和净融资额较上周减少，其中国债1只，发行规模151.90亿元，政策性金融债19只，发行规模1237.00亿元，地方债52只，发行规模1285.50亿元。二级市场方面，国债和国开债收益率普遍下行：截止6月25日，十年期国债收益率为3.08%，较上周五下跌4个BP，十年期国开债收益率为3.49%，较上周五下跌3个BP。
信用债：本周信用债一级市场发行量和净融资较上周环比上升。从债券种类来看，企业债本周发行12只，发行金额116.00亿元；公司债发行111只，发行金额840.68亿元；中期票据发行59只，发行金额562.60亿元。短期融资券发行114只，发行金额1279.80亿元；定向工具发行40只，发行金额203.50亿元。评级调整方面，本周信用债市场共有6家主体评级（展望）进行下调，2家企业实质性违约，如下图所示。
高收益债：本周高收益债（成交收益率在10%以上）市场的总成交额为49.22亿元。共涉及120个主体，仍以城投、地产、能源企业为主，尤其以弱国企和民企居多。高收益债成交依旧保持稳定。
本周市场成交活跃债券以城投、地产企业居多。其中城投企业较为分散，既有苏州这种发达地区，也有天津贵州湘潭等网红区域。尤其是天津地区津城建和泰达债成交相当活跃。地产企业主要包括荣盛、万达等。能源企业主要包括同煤。整体看，收益率多数处于8%-10%收益率区间，收益率处于10%以上的企业较少。
本周城投的关注热点在天津，目前区域信用不断修复也是大势。2020年下半年以来，天津市城投债二级市场收益率持续攀升，以泰达投资为例，作为市国资委直接100%控股的国有企业，其债券成交收益率一度最高上升至53%。二级市场价格的波动增加了投资者对天津市整体信用环境的担忧，从而影响一级市场债券发行，导致区域融资渠道的收缩。针对这一状况，6月22日，天津召开债券市场投资人恳谈会。会议表示，将综合施策，分类分层化解问题企业存量债务风险。天津将按照一企一策的方式，做大做强天津港集团、城投集团和泰达控股等优质企业。此外，天津为健全完善国有企业领导人员考核体系，签署防控债务风险责任状，对出现公开市场债券违约风险范防化解不力、损害投资者合法权益等行为，一追到底、终生问责。2017年以来天津对物产、天房、原渤钢一把手和责任人全部严肃惩处。
此种区域信用修复方式实际上把区域内所有企业的信用绑定到一起，不论企业基本面如何，都要确保债务不违约。“一省共保一企”的确向外界传达了当地政府对于债务违约的重视，但是这种信用绑定也存在一些问题。信用绑定可能带来好企业的流动性风险，也阻碍了市场化法治化的债务出清，最后信用绑定也会让企业开始去债券化过程，刚性兑付的债券被银行贷款和其他融资所替代。此前冀往开来对接活动上，面对投资者的提问，冀中能源和河北建投高管都没有明确河北省国企信用保障基金的出资比例、投资性质、还款方式等核心问题，这必然让投资者对河北建投自身资金链产生疑虑。
此外，本周天津市政府网站公布的批复文件显示，原则同意将天津泰达投资控股有限公司改组为国有资本投资公司，进一步深化以管资本为主的国有资本授权经营体制改革，健全完善法人治理结构。对于泰达控股来说是具有战略意义的一次调整。整体来看，天津区域经济在2021年有所恢复，但表现仍不明显，且未看到短期内强有力的扶持措施，如国有大行的资金支持。对于天津未来经济发展及产业结构调整，则任重而道远，需要一定时间。
权益市场：本周三大指数集体回暖，其中中证500（涨2.34%)、万得全A（涨2.66%)、上证指数（涨2.34%）、上证50（涨2.33%）、沪深300（涨2.69%）、创业板指（涨3.35%）、创业板50（涨3.85%）指数上涨。行业方面涨多跌少，钢铁（涨6.51%）、电器设备（涨6.51%）、电子（涨4.90%）等行业领涨，通信（跌2.14%）、计算机（跌1.68%）等行业领跌。
市场情绪:本周情绪指标有小幅反弹，其中光伏和锂电池等概念板块的指标上升。
公募基金:本周各基金指数均有所上涨：股票型基金（涨2.81%）、混合型基金（涨2.12%）、债券型基金（涨0.33%）、货币市场基金（涨0.04%）、QDII基金（涨2.26%）。基金存量方面,截至2021年6月25日，公募基金资产净值合计约22万亿元，股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币类基金资产净值占比分别为8.84%、25.88%、23.10%、40.90%。
私募基金:据中国证券投资基金业协会数据，截至2021年5月末，存续私募基金管理人24427家，较上月减少52家，环比减少0.21%；管理基金数量1106345只，较上月增加1320只，环比增长1.26%；管理基金规模217.82万亿元，较上月增加360.30亿元，环比增长0.20%。
资料来源：Wind，中国证券投资基金业协会
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