债券是主流资产配置模型中重要的组成部分，尤其在股市没什么行情，股票策略表现一般时，债券策略的配置价值凸显。

不过相较于股市，债市的“门槛”较高，在挑选债券策略私募产品时也不能按买股票策略的思维走。这里系统性地为大家分享一下债券策略私募产品的相关知识。

债券产品的特点

特点一：债券市场是一个由专业机构投资者主导的市场，投资者水平下限相对较高，错误定价机会相对较少。

这意味着，所投产品承受风险相同的情况下，债券私募产品收益差距往往不会很明显；反过来说，收益差距很明显的债券私募产品，往往有着较大的风险差距。

特点二：债券产品的净值曲线不能充分反映其风险，历史回撤小并不意味着承受的风险低。

在债券产品的净值计算中，债券的到期收益是按期限分摊到每一天上的。

这意味着债券产品的净值波动，一部分来源于持有资产当天的涨跌，另一部分则是当天分摊到的票息价值。收益率越高的债券，分摊的票息就越高，这一定程度上抵御了市场的波动，减少了回撤，另一方面，收益率高的债券也要承担更高的风险。

债券产品的收益从何而来

如前文所述，我们可以从风险相对较低的债券投资模式入手，自下而上地了解债券产品提升收益的方向。

我们常见的债券策略相关产品中，货币基金（此处仅说其投资债券的的策略）的策略风险相对较低：只能购买AAA评级的债券和国债，信用风险很低；持有债券的平均剩余期限不能超过180天，利率风险也很低。

如前文所说，要提升产品的收益，就需要承担更高的风险。主要分为三个方向：

• 拉长持有债券的期限，通过利率择时捕捉无风险利率下跌的机会。
• 降低对债券评价的限制，买收益率更高的债券。
• 加杠杆。

拉长持有债券的期限，则产品净值受利率波动影响就会变大，提高了承担的利率风险，考验管理人的宏观研究能力。无风险利率下跌，则产品录得更高的收益；无风险利率上涨，则产品净值回撤。

收益率高的债券信用评级相对较低，因此违约风险更高，购买此类债券承担了更大的信用风险，考验管理人的信用研究能力，“踩雷”越少，收益率越高。

加杠杆的话则会同时放大风险和收益，可以说考验的是管理人的综合素质。

了解了债券产品的收益和风险来源，优秀的债券产品的评价标准就出来了：

1、 承担同样风险时，收益相对更高；

2、在收益水平相同时，承担风险更低。

如何评估债券产品的风险

产品的过往收益比较容易查看对比，那么评价债券产品的关键就落在评估其风险上。根据前文所说的风险与收益来源，逐个了解就可以。

利率风险就看持仓债券的平均到期时间（简称久期），期限越长风险越大。

信用风险就看持仓债券的评级、收益率、分散程度。

其中评级AAA>AA+>AA，一般而言随着风险评级逐级降低，信用风险逐级升高。收益率则属于侧面反映其风险，收益率越高、风险越大。

值得注意的是，信用债投资在足够长的时间里免不了要“踩雷”，想在“踩雷”时降低损失就得尽可能分散投资，因此个券分散程度也对产品整体风险有较大影响。继续延伸的话，行业集中度也是考量信用风险的一大要素。

如果产品有加杠杆，综合利率风险、信用风险，再把杠杆比例算上，就是产品所承受的风险了。

总的来说，在持仓债券评级差不多的情况下，久期相对短，杠杆比例小，持仓较分散的产品更安全，此时就可以结合过往收益和我们的风险偏好做出选择。