债券是主流资产配置模型中重要的组成部分,尤其在股市没什么行情,股票策略表现一般时,债券策略的配置价值凸显。
不过相较于股市,债市的“门槛”较高,在挑选债券策略私募产品时也不能按买股票策略的思维走。这里系统性地为大家分享一下债券策略私募产品的相关知识。
债券产品的特点
特点一:债券市场是一个由专业机构投资者主导的市场,投资者水平下限相对较高,错误定价机会相对较少。
这意味着,所投产品承受风险相同的情况下,债券私募产品收益差距往往不会很明显;反过来说,收益差距很明显的债券私募产品,往往有着较大的风险差距。
特点二:债券产品的净值曲线不能充分反映其风险,历史回撤小并不意味着承受的风险低。
在债券产品的净值计算中,债券的到期收益是按期限分摊到每一天上的。
这意味着债券产品的净值波动,一部分来源于持有资产当天的涨跌,另一部分则是当天分摊到的票息价值。收益率越高的债券,分摊的票息就越高,这一定程度上抵御了市场的波动,减少了回撤,另一方面,收益率高的债券也要承担更高的风险。
债券产品的收益从何而来
如前文所述,我们可以从风险相对较低的债券投资模式入手,自下而上地了解债券产品提升收益的方向。
我们常见的债券策略相关产品中,货币基金(此处仅说其投资债券的的策略)的策略风险相对较低:只能购买AAA评级的债券和国债,信用风险很低;持有债券的平均剩余期限不能超过180天,利率风险也很低。
如前文所说,要提升产品的收益,就需要承担更高的风险。主要分为三个方向:
拉长持有债券的期限,则产品净值受利率波动影响就会变大,提高了承担的利率风险,考验管理人的宏观研究能力。无风险利率下跌,则产品录得更高的收益;无风险利率上涨,则产品净值回撤。
收益率高的债券信用评级相对较低,因此违约风险更高,购买此类债券承担了更大的信用风险,考验管理人的信用研究能力,“踩雷”越少,收益率越高。
加杠杆的话则会同时放大风险和收益,可以说考验的是管理人的综合素质。
了解了债券产品的收益和风险来源,优秀的债券产品的评价标准就出来了:
1、 承担同样风险时,收益相对更高;
2、在收益水平相同时,承担风险更低。
如何评估债券产品的风险
产品的过往收益比较容易查看对比,那么评价债券产品的关键就落在评估其风险上。根据前文所说的风险与收益来源,逐个了解就可以。
利率风险就看持仓债券的平均到期时间(简称久期),期限越长风险越大。
信用风险就看持仓债券的评级、收益率、分散程度。
其中评级AAA>AA+>AA,一般而言随着风险评级逐级降低,信用风险逐级升高。收益率则属于侧面反映其风险,收益率越高、风险越大。
值得注意的是,信用债投资在足够长的时间里免不了要“踩雷”,想在“踩雷”时降低损失就得尽可能分散投资,因此个券分散程度也对产品整体风险有较大影响。继续延伸的话,行业集中度也是考量信用风险的一大要素。
如果产品有加杠杆,综合利率风险、信用风险,再把杠杆比例算上,就是产品所承受的风险了。
总的来说,在持仓债券评级差不多的情况下,久期相对短,杠杆比例小,持仓较分散的产品更安全,此时就可以结合过往收益和我们的风险偏好做出选择。
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