Part.1

股票市场

2023年2月A股市场震荡调整，主动偏股基金仓位回升，市场整体交易热度回升，题材概念板块活跃。受注册制影响，创业板和中小板走势偏弱。上证综指上涨0.74%，深证成指下跌1.81%，沪深300下跌2.10%，创业板指下跌5.88%。

2月中信一级行业通信、轻工制造、纺织服装、计算机等行业涨幅居前，电力设备及新能源、银行、有色金属等行业跌幅居前。在数字经济浪潮的推动下，通信行业表现亮眼。房地产企业需要1至2年时间修复自己的资产负债表，才有能力重新融资和扩张，以家电、轻工制造和建筑建材为代表的地产后周期相关领域涨幅高于房地产本身。目前地产政策在于救市托底，很难刺激经济再次高速增长。

展望后市，经济基本面偏谨慎，市场底部已现，短期而言，投资者情绪快速的修复也将暂告一段落，市场可能出现反复，未来以结构性行情为主，趋势震荡向上。由于三年疫情的持续影响，许多中小企业已经出局，居民收入增长受限，财富效应在过去的两年转向负面，消费者对未来的信心修复需要时间，经济的复苏需要时间。当前市场整体估值处于相对低位，上市公司所处行业增长空间和业绩确定性决定其配置价值，关注高端制造、数字经济、金融、能源、消费、医药等行业的投资机会。

Part.2

国债市场

由于1月春节期间整体经济数据表现较好，带来较强的经济复苏预期，债市也当承压，但实际上2月债市在地产疲软、权益回调的背景下反而走出震荡偏强的态势，长端收益率走出一波反弹，10年期国债收益率最低触及2.88%，信用债表现明显偏暖。相比于长债，短债在资金面收敛之下明显承压，1年期国债和1年期（AAA）同业存单收益率分别上行14.13bp、15.00bp至2.29%、2.72%，特别是1年期同业存单利率逼近2022年12月上旬高点。海外方面，由于美国1月的非农人数、通胀、就业参与度等经济数据均表现偏强，导致大类资产重回紧缩交易逻辑，美元指数反弹至105，海外的股债资产承压，10年期美债收益率一度达到3.86%。自去年防疫政策优化后债市调整以来，下半年我们提出债市调整“三步走”，目前市场基本已经完成预期先行的阶段，现在处于确认基本面改善的阶段，所以货币政策和资金利率或将是未来的重点关注。但在目前这个位置10年期国债收益率的调整相对充分，预计调整的空间大概在3%左右的位置。

在经历二月经济强预期弱现实后，债市实际上走出一波震荡反弹的趋势。展望三月，重点关注即将公布的1月到2月的经济金融数据，预计在年初两月经济数据表现较好的情况下，经济金融数据或将将普遍性转强，社融增速或会有一定程度的反弹，三月债市或将面临较强经济数据的冲击，另一方面三月期间两会召开，需要关注宽财政政策是否超预期。海外方面，继续关注市场对美联储紧缩预期的演绎，如果美元反弹，美债收益率上行，或也将对国内的债市和权益市场形成一定的制约。但考虑到目前央行的政策投放和货币政策报告的表述，三月的债市或将呈现震荡态势。

Part.3

商品市场

2月商品市场总体延续下跌，春节后商品市场的弱现实使得节前强预期带来的估值溢价出现比较大幅度的回吐，从去年下半年至今，商品市场总体呈现出宽幅波动的特征，也反映了当前市场缺乏有共识性的强逻辑来驱动市场走出单边行情。节后国内商品市场产业链开工率有季节性回升，但下游的需求表现仍较为犹豫，呈现出偏弱的状态，市场价格在预期和现实中反复拉锯。海外方面，美国通胀水平虽然呈现高位走弱的迹象，但仍十分强劲，表现出很强的韧性，导致美联储的态度在2月又再度偏鹰，市场普遍认为美联储加息周期的结束窗口或再度延长，并且年内不会有降息的动作，美元指数再度走强，短期压制商品的上行空间。分板块来看，黑色在国内政策强预期引导下，月内回调后仍表现出较强韧性，全月小幅上涨；有色在海外加息预期走强的情况下小幅回落；能源化工板块更偏向于交易弱现实，全月弱势震荡；农产品品种间有所分化，粕类、棉花回调明显，苹果、生猪大幅走强。