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宁水资本月度观察

2023-02-03 16:50:41
宁水资本
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一、股票市场1月A股市场受北上资金不断买入的推动,大幅上涨,成交逐步放大。市场热点较多,中小盘股领涨,大部分行业都表现良好,航空旅游食品等疫情修复板块进入调整期。上证综指上涨5.39%,深证成指上涨8.94%,沪深300上涨7.37%,创业板指上涨9.97%。1月中信一级行业有色金属、计算机、...
摘要由作者通过智能技术生成

 一、股票市场

1月A股市场受北上资金不断买入的推动,大幅上涨,成交逐步放大。市场热点较多,中小盘股领涨,大部分行业都表现良好,航空旅游食品等疫情修复板块进入调整期。上证综指上涨5.39%,深证成指上涨8.94%,沪深300上涨7.37%,创业板指上涨9.97%。

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1月中信一级行业有色金属、计算机、汽车、电力设备及新能源等行业涨幅居前,仅商贸零售、消费者服务两个行业下跌。中国放开带动全球需求反弹,有色金属板块表现较为强势。市场情绪得到修复,躁动的行情在轮动中继续,计算机、汽车、电力设备及新能源等板块领涨。

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市场自去年11月以来的反弹暂时得以延续,北向资金的净流入进一步推动了“红包行情”。由于需求回补的方向较多且预期方向较多,各类投资者之间的分歧也随之加大。展望后市,疫情管控放开后,经济活动趋于恢复,特别是春节假期,各地消费场所人气旺盛,各项消费数据都有明显改善。当前市场整体估值仍处于相对低位,上市公司所处行业增长空间和业绩确定性决定其配置价值,关注高端制造、金融、地产、能源、消费、医药等行业的投资机会。

二、国债市场

国内方面,1月国内债市整体调整,主要是受到经济数据向好和权益市场的影响。其中1年期国债收益率上行6.79bp至2.16%,10年国债收益率上行9.78bp至2.93%。海外债市方面,在美国2022年12月CPI数据环比转负、通胀持续放缓,美联储货币政策偏鸽的情况下,10年美债收益率下行36.00bp至3.52%,另日本债市10Y期国债收益率上行2.90bp至0.48%。

基本面上,从春节数据来看整体表现不错,自2022年底防疫政策优化后,2023年开年疫情对经济的扰动明显减弱,导致2023年春节假期消费出现明显反弹,特别是是较2022年同期同比改善明显。但同19年数据相比,交通运输方面春节假期铁路发送旅客恢复至2019年的83.1%,旅游方面春节假期旅游人次恢复至2019年同期的88.6%,客流量、旅游人次等核心数据均未超过2019年春节假期。资金面上央行加大投放、资金面平稳,隔夜质押式成交量小幅上升。1月恰逢春节月,为维护节前流动性,央行春节前一周加大公开市场净投放,全月净投放6570亿元,R001和R007月均值分别报收1.45%、2.14%。质押式成交量有所上行,其中隔夜质押式成交量环比上升17.09%,月均值5.18万亿元。

目前经济基本面相对预期比较充分,加之2月份不发布相关经济数据,预计基本面数据对2月市场影响较为有限。更多的还是关注信贷和资金等金融数据。在2022同期信贷高基数的情况下,预计1月信贷数据难有较好的表现,社融增速预计继续下行。资金方面。从近期央行的公开市场投放和目前经济恢复的情况看,央行目前或无意明显收紧资金面,2月整体资金仍保持较乐观的看待。同时权益市场的风险偏好从10月底持续抬升,短期已经达到较高水平,预期也较为充分,预计2月风险偏好或难以持续单边上行,股票市场未来或仍是结构性机会。整体来看,信贷和资金的预期将形成利多,风险偏好或也将出现回落,预计2月债市表现或为震荡偏多的状态。

三、商品市场

1月适逢月末春节,全月交易时间仅三周,商品市场第一周下跌,随后在节前的两周连续上涨,反映了市场的积极乐观情绪。随着疫情管控放开后的第一波感染高峰已过,企业和个人的生产生活均明显得到恢复,并将逐步适应与疫情共存的常态,市场预期今年国内经济将明显复苏,需求预期的驱动拉高了商品整体估值,从有色、黑色和部分化工板块的涨幅可以反映这一点。叠加外围市场美联储通胀连续回落,加息节奏放缓,美元指数回落支撑商品价格,尽管海外的衰退还未见到,但市场已经提前消化了部分的衰退预期,这也给商品价格带来一定支撑。全月来看,化工板块表现最亮眼,在下游补库需求预期的推动下,反弹幅度最大;有色板块稳中略涨,锡涨幅居前;黑色板块震荡偏强,其中铁矿和焦炭表现较为强势;农产品涨跌不一,其中油脂板块总体出现明显回调,苹果、红枣、花生等农副产品价格上扬,棉花自11月初以来延续反弹态势,生猪在短期供应压力下继续回落,呈现近弱远强的走势。

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市场预期美联储2月将会加息25个基点,在美国通胀数据连续回落的背景下,美联储加息节奏将明显放缓。而市场交易海外衰退的逻辑尚未得到现实的印证,也给商品市场短期喘息的机会。另外值得注意的是,国内经济周期与海外不同步,中国有望在2023年逐步进入经济复苏反弹的通道,拉动国内需求,从而提升商品年内的总体估值。在国内各类刺激政策的叠加下,市场当前对于复苏预期的提前量打得较足,因此如果后期复苏不及预期,商品估值仍有可能阶段性回落;相反,如果复苏得到数据上的印证,市场仍大概率保持较为积极乐观的情绪。因此,未来商品的估值仍大概率在预期和现实的拉锯中起伏。未来一段时间,重点关注国内经济数据的变化、品种的供需面变化以及海外美联储的态度和动向。

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