一、股票市场

1月A股市场受北上资金不断买入的推动，大幅上涨，成交逐步放大。市场热点较多，中小盘股领涨，大部分行业都表现良好，航空旅游食品等疫情修复板块进入调整期。上证综指上涨5.39%，深证成指上涨8.94%，沪深300上涨7.37%，创业板指上涨9.97%。

1月中信一级行业有色金属、计算机、汽车、电力设备及新能源等行业涨幅居前，仅商贸零售、消费者服务两个行业下跌。中国放开带动全球需求反弹，有色金属板块表现较为强势。市场情绪得到修复，躁动的行情在轮动中继续，计算机、汽车、电力设备及新能源等板块领涨。

市场自去年11月以来的反弹暂时得以延续，北向资金的净流入进一步推动了“红包行情”。由于需求回补的方向较多且预期方向较多，各类投资者之间的分歧也随之加大。展望后市，疫情管控放开后，经济活动趋于恢复，特别是春节假期，各地消费场所人气旺盛，各项消费数据都有明显改善。当前市场整体估值仍处于相对低位，上市公司所处行业增长空间和业绩确定性决定其配置价值，关注高端制造、金融、地产、能源、消费、医药等行业的投资机会。

二、国债市场

国内方面，1月国内债市整体调整，主要是受到经济数据向好和权益市场的影响。其中1年期国债收益率上行6.79bp至2.16%，10年国债收益率上行9.78bp至2.93%。海外债市方面，在美国2022年12月CPI数据环比转负、通胀持续放缓，美联储货币政策偏鸽的情况下，10年美债收益率下行36.00bp至3.52%，另日本债市10Y期国债收益率上行2.90bp至0.48%。

基本面上，从春节数据来看整体表现不错，自2022年底防疫政策优化后，2023年开年疫情对经济的扰动明显减弱，导致2023年春节假期消费出现明显反弹，特别是是较2022年同期同比改善明显。但同19年数据相比，交通运输方面春节假期铁路发送旅客恢复至2019年的83.1%，旅游方面春节假期旅游人次恢复至2019年同期的88.6%，客流量、旅游人次等核心数据均未超过2019年春节假期。资金面上央行加大投放、资金面平稳，隔夜质押式成交量小幅上升。1月恰逢春节月，为维护节前流动性，央行春节前一周加大公开市场净投放，全月净投放6570亿元，R001和R007月均值分别报收1.45%、2.14%。质押式成交量有所上行，其中隔夜质押式成交量环比上升17.09%，月均值5.18万亿元。

目前经济基本面相对预期比较充分，加之2月份不发布相关经济数据，预计基本面数据对2月市场影响较为有限。更多的还是关注信贷和资金等金融数据。在2022同期信贷高基数的情况下，预计1月信贷数据难有较好的表现，社融增速预计继续下行。资金方面。从近期央行的公开市场投放和目前经济恢复的情况看，央行目前或无意明显收紧资金面，2月整体资金仍保持较乐观的看待。同时权益市场的风险偏好从10月底持续抬升，短期已经达到较高水平，预期也较为充分，预计2月风险偏好或难以持续单边上行，股票市场未来或仍是结构性机会。整体来看，信贷和资金的预期将形成利多，风险偏好或也将出现回落，预计2月债市表现或为震荡偏多的状态。

三、商品市场

1月适逢月末春节，全月交易时间仅三周，商品市场第一周下跌，随后在节前的两周连续上涨，反映了市场的积极乐观情绪。随着疫情管控放开后的第一波感染高峰已过，企业和个人的生产生活均明显得到恢复，并将逐步适应与疫情共存的常态，市场预期今年国内经济将明显复苏，需求预期的驱动拉高了商品整体估值，从有色、黑色和部分化工板块的涨幅可以反映这一点。叠加外围市场美联储通胀连续回落，加息节奏放缓，美元指数回落支撑商品价格，尽管海外的衰退还未见到，但市场已经提前消化了部分的衰退预期，这也给商品价格带来一定支撑。全月来看，化工板块表现最亮眼，在下游补库需求预期的推动下，反弹幅度最大；有色板块稳中略涨，锡涨幅居前；黑色板块震荡偏强，其中铁矿和焦炭表现较为强势；农产品涨跌不一，其中油脂板块总体出现明显回调，苹果、红枣、花生等农副产品价格上扬，棉花自11月初以来延续反弹态势，生猪在短期供应压力下继续回落，呈现近弱远强的走势。

市场预期美联储2月将会加息25个基点，在美国通胀数据连续回落的背景下，美联储加息节奏将明显放缓。而市场交易海外衰退的逻辑尚未得到现实的印证，也给商品市场短期喘息的机会。另外值得注意的是，国内经济周期与海外不同步，中国有望在2023年逐步进入经济复苏反弹的通道，拉动国内需求，从而提升商品年内的总体估值。在国内各类刺激政策的叠加下，市场当前对于复苏预期的提前量打得较足，因此如果后期复苏不及预期，商品估值仍有可能阶段性回落；相反，如果复苏得到数据上的印证，市场仍大概率保持较为积极乐观的情绪。因此，未来商品的估值仍大概率在预期和现实的拉锯中起伏。未来一段时间，重点关注国内经济数据的变化、品种的供需面变化以及海外美联储的态度和动向。

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