工业硅已于近期顺利在广州期货交易所上市，作为广期所首个上市品种，同时也是我国首个新能源金属品种，工业硅被寄予了厚望和期待。在当前中国乃至全球的双碳战略背景下，工业硅既是“硅能源”产业链发展的核心原料，同时也是新能源和新材料产业发展过程中不可或缺的重要材料。在这个时点，工业硅作为新成员，加入到期货大家族里，在助力我国低碳经济发展、为新能源行业提供风险管理等方面具有重要意义。

工业硅当前的下游消费领域主要有三大块，分别是有机硅、多晶硅及铝合金。有机硅主要用于制造硅胶制品，而多晶硅、铝合金则与新能源行业密不可分。多晶硅在国内几乎全部用于光伏发电领域，少量流向芯片行业；而含硅的铝合金最大消费领域是汽车行业，从汽车车身、轮毂到内部铸件，都需要用到铝合金。

从中长期来看，无论海外还是国内，我们认为新能源的持续发展是大势所趋，因此也将给工业硅尤其是与新能源相关的细分品种，带来比较确定的投资机会。我们在这里简单梳理一下逻辑。

先说供给端，工业硅生产属于高能耗高污染产业，需要消耗大量电能，目前生产1吨工业硅约需消耗11000-14000度电，电力成本是工业硅生产的主要成本来源。2021年下半年，因国家能耗双控限产，工业硅生产一度停滞，推动硅料原材料价格上涨，价格屡创新高。考虑到工业硅的新能源属性，有关部门正逐步把工业硅从高耗能产业中移除，但在能耗双控的背景下，工业硅生产仍将不时受到国家政策约束，面临供给端的不定期扰动。

目前国内工业硅的生产主要分布在新疆、云南和四川，而云南和四川两个省的电力资源主要是依靠水力发电，具有明显的季节性特征，通常6-10月为丰水期，开工率一般能够达到高位；而11月-次年5月为枯水期，开工率较低。如果丰水期出现异常，水力资源不足，则优先保障民生的前提下，工业硅生产或受到比较大的影响，同样会给产量带来一定的扰动。2022年夏天，四川高温限电事件给当地生产生活带来的影响仍历历在目，周边硅厂基本停产，硅料短期供应受到一定影响。

 再看需求端，国内工业硅的消费逐年呈现增长态势。2010-2021年间，工业硅年消费量由135万吨快速增长至312万吨，复合年化增长率为8%。而且从2020年以来，工业硅的需求增长有加速迹象，预计2025年消费量将达到480万吨，2020-2025的复合年化增长率将超过13%！

自2010年以来，工业硅的消费结构也随着中下游产业发展而发生改变。如果我们把出口当做消费项来看，2010年，按消费量排序依次为：出口、铝合金、有机硅、多晶硅。经过十多年的发展，2021年消费量排序变为有机硅第一，出口、铝合金、多晶硅次之，但占比已经十分接近。在新能源大力发展的背景下，光伏装机量不断增长，预计至2023年，多晶硅的消费量将一举超越有机硅、出口和铝合金，成为我国工业硅第一大消费下游。多晶硅将成为工业硅消费的新增长点。 

另外，由于当前海外能源价格仍相对较高，导致海外工业硅生产成本较高，国内工业硅相比海外成本优势较为明显，出口具备较高性价比。随着海外老旧产能持续出清，预计未来我国工业硅出口量有望保持稳中略升态势，2021-2025年出口量维持在60-80万吨的水平，在工业硅的总需求中占比10%-15%。出口的持续稳定，将对工业硅的价格带来一定支撑。

综合以上分析，我们看到工业硅当前正面临着“供给扰动，需求增长”的局面。然而我们也应注意到，工业硅年内仍有许多新增产能投产，这些新增产能的实际落地节奏，也将影响中短期的工业硅供需情况，给工业硅价格带来一定的波动。但从中长期角度看，绿色低碳才是可持续发展的方向，国家对于双碳战略的严格落实，对新能源行业是长期利好，光伏太阳能、新能源汽车等领域的蓬勃发展，也将为工业硅的下游需求带来源源不断的增长动力。因此，刚刚崭露头角的工业硅，未来将是新能源板块中的优质标的，具备中长期做多配置价值。绿色发展，众望所“硅”！

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