一、什么是上证50

上证50指数由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现。

上证50指数一般每半年调整一次成分股。出现特殊情况时也可能会进行临时调整，每次调整一般不会超过10%。指数设定的基准日期为2003年12月31日，发布时基准点位为1000点。

目前上证50的前十大权重股如下：

这些企业对于国家的经济发展作出了重要的贡献，且发展时间较长，已经形成了成熟的经营体制，以及极强的竞争力，具有广泛的盈利空间。 

二、上证50的成长性

1、历史收益

大部分都是大市值龙头企业组成的上证50，过去收益如何呢？

从上图可以看到，上证50指数从2004年1月1日至2022年10月31日，指数累计涨幅是129.59%，年化收益率是4.53%，如果加上股息分红收益，也就是算上证50全收益指数，累计收益率是250.46%，年化收益率是6.92%。如果我们以5年为一个周期来看，第一个5年的累计收益率是49.73%，第二个5年的累计收益率是26.17%，2019年至2022年10月底的累计收益率是10.75%。

在2007年大牛市时上证50指数涨幅惊人，达到6倍涨幅，指数市盈率从11倍涨到42倍。2015年牛市上证50指数只有1倍涨幅，指数市盈率从7倍涨到14倍。

2、风格变化

2004年刚发布上证50时的成分股如下：

2022年10月31日上证50最新的成分股如下：

在上证50指数刚发布时，能源30.5%、公用事业18.4%、金融13.0%为占比前三的行业，目前占比前三的行业是金融38.2%、日常消费15.5%、能源12.3%。从成分股的变化来看，目前有不少成长风格的消费、医疗、科技股进入了成分股。这显示了，上证50指数由价值风格向价值成长均衡的转变。未来，随着很多公司的不断成长，市值的增加，传统的金融地产股占比会下降，上证50将体现更高的投资价值。

3、持续的成长能力

目前，上证50前十大权重股，除了中信证券以外，每个公司的ROE都在12%以上，都是优质龙头企业。

巴菲特曾在《致股东的信》上称：“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其净资产收益率ROE。”

芒格说：“长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业平均利润率高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6%，你在这40年里持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的区别。”

能够维持较高的资本回报率不被竞争对手侵蚀，说明这些公司拥有严密的护城河，这些护城河可以是技术，可以是规模，可以是成本，也可以是管理团队。根据马太效应，强者恒强，规模大的龙头公司更加容易融资，垄断发展资源，形成宽阔的护城河。

三、上证50指数的估值与投资价值

指数估值主要根据四个指标：市盈率、市净率、股息率、净资产收益率。约翰·博格有一个股票指数的计算公式：

根据最后一个等式，指数点位=市盈率*盈利+指数点位*股息率，移项可以得到，指数点位=市盈率*盈利/（1-股息率），所以当市盈率越小，股息率越大时候，对于盈利稳定的品种指数的估值越低。

当前上证50指数的市盈率处于12个分位点左右，股息率约3.72%，处于92个分位点，指数整体位于低估值状态。

在2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满提出：“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。”

什么是中国特色？个人理解，可能很多科创、绿色命脉都掌握在国有企业手里，国企三年改革即将到点，混改、激励纷纷落实，所以这些科创、绿色类前景明朗企业，如果是国企，不仅不应当享受估值折价，还可以适度享受估值溢价。

上证50成分股里大部分是国有企业，未来上证50指数的估值有望得到提升。我们投资这个指数，一方面获取股票上涨的收益，另外一方面享受股票的股息分红。

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