2021年春节以来A股市场大幅下跌，沪深300指数最大下跌幅度约40%，大部分股票投资者逐渐失去信心。投资人通常只看到股市波动，却没有想到其中其实存在因果关系。
霍华德·马克斯说：“做投资，你可以什么都不相信，但你必须相信周期。因为只要有人在，就有周期。”我们通过研究A股历史的波动情况，可以发现，大涨之后往往会大跌，大跌之后又会大涨，上涨过程积蓄着下跌的能量，并最终导致下跌，下跌过程中积蓄着上涨的能量，最终导致上涨，潮起又潮落。
行业与个股的波动也类似。2013年白酒行业受多种利空因素的影响，行业股票跌幅较大，当时贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒四大白酒品牌总市值只有3000亿，不及一个民生银行的市值，行业市盈率跌到个数位。2013年市场对白酒的主流观点是：白酒是夕阳行业，喝白酒的人越来越少，没前景。而到了2020年底白酒行业的市盈率估值达到了65倍，股票价格走向了另一个极端。
截至2022年10月底，兴业银行+平安银行市值顶不上一个五粮液市值，白酒市值与优质银行体量已经不在一个等级，优质银行股从市值体量看已经处于弱势群体,平安银行市值不足山西汾酒的2/3，净利润是山西汾酒的5倍多。贵州茅台+五粮液+山西汾酒+泸州老窖的总市值3万亿，招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行总市值1.4万亿，而招商银行的净利润远超四家酒企之和。目前市场对银行的主流观点是：中国经济下行压力大，银行潜在坏账较大，赚的可能是假钱，银行的商业模式是“利润前置，风险后置”。
人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。虽然客观因素在周期中也扮演着重要的角色，比如世界性事件、环境变化、技术进步和企业决策等因素，而心理学作用于这些因素，导致投资者反应过度或反应不足，并由此决定了周期性波动的幅度。
医疗保健行业过去20年市盈率的波动范围在22倍至107倍之间。历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程。当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。以恒瑞医药为例，从在2000上市的时候市盈率高达80倍，之后用了4年的时间来消化估值，最低到达20倍的市盈率。而从最近十多年的稳定成长期来看，上证指数从6124点下跌到1664点的2008年，它的股价最低点对应的当年市盈率大约是35倍。在2015年经历了无数次千股跌停，从5100点到2850点的大盘大跌中，股价低点对应的市盈率差不多也是35倍。而在2016年初的熔断行情中，恒瑞医药的股价在1月中旬已经企稳，而此时上证指数还正在惨烈的下跌中。2022年4月底，恒瑞医药股价最低点对应的市盈率约为35倍。
市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动，市场走到一个极端之后，总会向中心点回归或者说均值回归。但是市场回归到中心点之后，却并不会停留，而是继续冲向另一个相反的极端。所以市场不是走到极端就是走向极端。股价是围绕着估值（价值）中枢而上下起伏，类似于钟摆理论，不管是向左还是向右，不管它能摆多远，幅度有多大，它始终会回到中轴线，然后向相反的方向摆动。
投资者习惯用线性外推的方式做预测，往往会高估企业未来成长前景，但经济和金融市场是有周期的，单一情景预测出错的概率很大。周期是创造和吞噬财富背后的巨大力量。成功的投资者往往能不被习惯的线性思维所左右，努力认识、把握，甚至驾驭周期。
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