一、股票市场

8月A股市场震荡下跌，主要指数呈先扬后抑走势，板块风格分化加剧。上证综指下跌1.57%，深证成指下跌3.68%，沪深300下跌2.19%，创业板指下跌3.75%。

数据来源：Wind

8月中信一级行业中煤炭、石油石化、非银金融、传媒等行业涨幅居前，汽车、电力设备及新能源、建材、钢铁等行业下跌幅度较大。8 月上旬小盘风格表现占优，之后大盘蓝筹风格表现相对抗跌。

数据来源：Wind

从2022年上半年半年报来看，能源、半导体、医疗、银行等行业的净利润增速居前，消费者服务、地产、软件、媒体、零售等行业的净利润出现较大幅度的下滑。上游净利润增速同比提升至64%，而中游和下游分别下滑至-9.6%和-13.9%，分化进一步加大。上游煤炭、石油石化，中游电力设备及新能源净利润增速同比继续提升，消费行业盈利水平受疫情影响明显。

数据来源：Wind

经济动量重新走弱，在疫情反复影响下，国内需求端仍显相对疲软，稳增长政策力度仍需要进一步提升。市场面临诸多的不确定性，未来两个月市场可能处于相对平淡的状态，但中报披露完毕之后也是沙里淘金的好时机，可以不断优化投资组合。

二、国债市场

8月国债期货走势较强，主力合约再创年内新高。月初受佩洛西访台事件的影响，使得权益市场风险偏好下降，避险情绪升温推动期债走强。同时8月以来全国多地高温蔓延，以及疫情不时地在全国各地爆发阻碍了经济修复进程，之后公布的7月份宏观经济金融数据表现不佳，基本面预期转弱，加剧经济下行担忧，资金面依然宽松，对债市支撑增强。中旬央行意外年内二次降息点燃债市做多情绪，债市收益率快速下行，并开启一波“超长债”行情，10年期国债收益率降至2.6%，主要债券收益率均突破今年1月低点，债券价格大幅走高。

8月PMI为49.4，较前值49.0有所回暖，但景气水平仍在枯荣线以下。产需双双回落，经济修复缓慢，结合6月信贷冲量的透支、部分地区疫情反复和停贷事件的负面影响，7月社融数据不及预期，总量和结构均明显走弱，实体融资需求的修复一波三折，迟迟得不到有效的改善，数据显示，当前经济下行压力依然比较明显。房地产艰难磨底的局面难以在短期内得到改变，基建改善的速度有所放缓，在专项债真空期后需要进一步支持；重要会议之前宏观政策频出，但基本都在市场预期之内，力度尚有待观察；海外方面，高通胀、货币政策收紧压力叠加极端高温天气的对供应链的冲击，欧美经济增速进一步放缓，四季度的衰退风险持续升温。虽然当前我国出口仍维持高增，但随着全球流动性紧缩、能源矛盾加深，欧美经济衰退预期抬升，保持韧性的出口也面临外需回落风险。在疫情忧动未息，楼市有待回暖，以及出口增速趋于下行的大背景下，短期内经济修复力度料将明显偏弱，宽信用也难以顺畅演进。国内货币政策大概率保持总量宽松，并采取有效措施引导实体经济融资利率下行，期债在价格上有货币总量宽松与经济下行风险仍存的支撑。另一方面依据货币政策的内生性判断，期债后市延续长线多头趋势的可能性较大。

总体来看，2022年中国经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，经济下行压力偏大、工业品价格高位逐渐回落，通胀保持温和态势，基本面支撑期债价格处于高位，期债价格易涨难跌。在弱复苏格局下，经济仍运行于潜在增速以下，加之疫情不断反复，极端气候频发，而房地产供需两弱的局面尚未改变，短期内难以见到拐点，房地产以其在经济体系内牵一发而动全身的地位成为主要拖累项，同时四季度出口下行压力加大，稳增长与宽信用均面临挑战的局面并未改变,基本面给债市带来的较强支撑。我国经济修复仍面临多重约束，持续复苏的基础仍不牢固。稳增长压力下货币政策总量仍有望维持合理充裕，资金面仍将维持宽松水平，市场利率将会持续维持低位，国债仍然处于多头态势。

三、商品市场

8月，美联储鹰派表态推动美元再度大幅走强，一度突破109上方，9月议息会议再度加息75个基点的预期升温，同时商品再度承压，反弹乏力，8月全月处于弱势震荡的过程。国内经济数据表现差强人意，房地产形势严峻，国家虽然连续出台各种保交楼、稳房价的政策，但对市场提振十分有限，商品需求端面临“弱现实、弱预期”的双重困境，对大宗商品价格带来的负反馈效应依然比较显著，市场情绪偏悲观。国际原油价格仍在高位震荡，但对商品板块的提振有限，商品8月份更多反映的是国内疲软的宏观基本面逻辑。分板块来看，有色板块受国际天然气价格暴涨影响，表现总体偏强；黑色板块总体出现大幅回落，与房地产疲软密切相关；能化板块中，油化工品种受原油支撑，跌幅有限，而煤化工品种则整体出现大幅回落，同样表现出当前供强需弱的基本面；农产品板块总体上涨，北美新作仍在天气炒作窗口期支撑外盘CBOT价格，国内油粕品种表现偏强，白糖弱势运行，生猪价格重心继续上抬，仍反映当前猪源供应偏紧、市场积极乐观的现状。

美元指数的持续走强压制商品总体的上行空间，市场的焦点仍在9月美联储的加息幅度，而美国通胀数据、经济状况是否真正见顶还需要时间验证，这将决定美联储的加息节奏，并影响商品未来的走势。国内经济下行、地产疲软、以及工业品的弱现实和弱预期叠加，使得商品板块从需求端来看仍然偏弱。国际天然气价格的再度暴涨支撑原油价格，但当前原油对商品的价格支撑有所弱化，相反，如若原油价格重心下移，对商品估值的压力可能会更大。未来一段时间，海外重点关注美欧经济、通胀和利率能否顺利见顶并呈趋势性回落，而国内则重点关注当前货币宽松的环境能否有效向信贷市场传导，以及下半年的经济指标表现情况。

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