上周行情：

上周（截至2021年9月3日），上证综指收报3581.7点，上涨1.69%，深圳成指收报14179.9点，下跌1.78%，创业板指收报3102.8点，下跌4.76%，科创50指数收报1400.9点，下跌5.37%，恒生指数收报25902.0点，上涨1.94%。石油、电力、金融等行业表现突出，半导体、新能源材料则表现疲软。北向资金本周净流入279亿元，南向资金流出118亿元。

海外股市涨跌互现，日本大幅反弹。道琼斯指数收报35369.1点，下跌0.24%，纳斯达克指数收报15363.5点，上涨1.55%，标普500指数收报4535.4点，上涨0.58%，英国富时指数收报7138.3点，下跌0.14%，日经225指数收报29128.1点，上涨5.38%。

基金经理观点：

鸿涵首席投资官呼振翼：本周市场分化较大，创业板下跌4.8%，上证上证1.7%，中小公司涨幅居前，景气赛道股普遍下挫，市场成交持续放大，周三创出1.7万亿成交。

周末北京成立第三个交易所，三板精选层全面转板，最近一年多来，科创板创业板的不少公司，都是原三板公司，未来小型公司的上市融资更加便利，对于市场整体交易层面来说，对资金的分流是一个考验。

行业涨跌看，半导体，新能源上游，军工跌幅居前，低估值周期类大幅上涨，煤炭钢铁地产传统行业表现非常突出。近几个月以来，交易风格明显胜出，市场的活跃度相当高，在政策层面有重大转向的同时，市场的风险偏好是很高的，互联网医药消费是股市里的大市值板块，他们的持续回落目前看没有形成风险暴露，从这个角度看，市场在三季度相当正面，好于预期。

后续景气赛道股的估值回落对中期市场有利，包括前期下跌更早的医药消费估值上进入合理的区间，进入四季度看明年，医药新能源半导体军工会重新形成整体机会，叠加流动性展望，四季度的投资机会非常值得重视，政策环境市场环境类似18年，但好于18年，我们觉得四季度到明年的机会级别非常值得期待。

产品运作情况：

我们的产品本周多数有所回落，主要是前期上涨的军工回落，有强烈的交易因素，之前的估值是中性的，很多即使看今年都是有吸引力的，我们看好军工的中期产业逻辑和行业格局，同时对短期业绩持续性有很大期待，年内仍是我们的行业首选，其他重点持仓也在率先摆脱外部政策干扰。

基金经理观点：

鸿涵投资基金经理容杰：8月市场继续震荡，行业涨跌幅分化和轮动明显，交易短期化特征明显，以钢铁、煤炭、军工、化工、有色等短期景气度相对较高而估值较低且机构没有扎堆的板块涨幅居前，以医药、食品饮料等机构扎堆拥挤或有部分政策负面信息阶段性影响的板块跌幅居前，前期强势的电新、半导体板块也在8月开始震荡回调，前期因负面政策打压的互联网板块也在8月后期触底反弹。

短期看，市场对国内经济预期有所降温，对后续流动性和信用边际宽松预期有所升温，美国11-12月Taper预期较为充分。此外，此前消费、医药等短期较为拥挤的赛道经过较大的回调，使得高估值得到一定消化、市场结构更为健康，预计后续市场整体风险不大。短期结合中报结果和三季报收入业绩预期，仔细甄别长中短期行业和业绩景气度与估值较为匹配的行业和标的，规避有悖于“公平”等基本原则的方向，拥抱“创新”“专精特新”政策压力最小的方向，今年明年取得基于公司业绩增长的合理回报不应该是特别难的事情。

基金经理观点：

鸿涵投资基金经理刘会铭：市场近期波动加剧，创业板出现连续下挫，跌幅较明显。我们认为总体呈现出两大特征：

第一：波动大，但体现出“均衡”，也就是估值高低板块之间的切换，前期涨幅较大的新能源、半导体、医药、军工等行业出现调整，而大消费、金融迎来反弹；

第二：成交量放大，体现出市场热情较高，维持结构性牛市，意味着指数难有趋势性向上行情，但板块之间的轮动将继续。
策略上，我们建议成长与价值股均衡配置，避免追涨杀跌。大方向上静待超跌优质龙头公司出现拐点。重点继续围绕新能源、消费、碳中和、券商等行业。从宏观的角度来看，现在美国的货币政策还是保持偏宽松的状态，美联储表示暂时不会加息，有可能会讨论减少购债规模，所以美股近期还是在创新高的走势。而现在我们经济复苏力度有所减弱，年底之前央行有可能会通过降准或者是展期MLF等方式来释放流动性，这对于维持市场稳定和活跃性提供了基础。在流动性方面，我们判断下半年整体将维持稳定。

鸿涵介绍：

上海鸿涵投资管理有限公司成立于2015年，致力于专业的投资管理业务。鸿涵投资以专业严谨的投资研究为基础，通过大量扎实调研减少不确定性，获取风险收益比更合理的投资利润，为投资者带来持续稳定的回报。

管理团队：

鸿涵投资由多名资深基金投研人员构成，90%以上拥有硕士以上学位。基金主要管理人从业20余年，拥有百亿资金管理经验，历经完整的牛熊市转换，近五年公募业绩名列前茅，为海内外众多高净值客户管理资产。目前管理规模1-10亿。

投资策略：

鸿涵投资在深入研究的基础上构建投资组合，我们做的是贝塔中的阿尔法，在严格控制投资风险的前提下，力求获得长期稳定的投资回报。自上而下的选择方向，自下而上的精选个股，聚焦行业空间广阔，成长逻辑清晰、盈利模式独特、厚实的竞争壁垒、报表扎实的公司。

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