二季度之后，A股市场企稳回升，市场出现了较多的结构性机会，一部分来自此前“核心资产”的估值反弹，一部分来自宏观周期和产业景气的变化，但随之而来的高景气度板块的高估值也让投资者有了些许担忧。机会和风险携手而来，经历了长期牛熊市考验的基金经理站在当前的思考值得阅读。近期，原公募“金牛&社保”基金经理丰琰投资于江勇和我们分享了他站在当下的投资思考。于江勇曾于2008-2018年任“富国天成红利”…
二季度之后，A股市场企稳回升，市场出现了较多的结构性机会，一部分来自此前“核心资产”的估值反弹，一部分来自宏观周期和产业景气的变化，但随之而来的高景气度板块的高估值也让投资者有了些许担忧。机会和风险携手而来，经历了长期牛熊市考验的基金经理站在当前的思考值得阅读。
近期，原公募“金牛&社保”基金经理丰琰投资于江勇和我们分享了他站在当下的投资思考。于江勇曾于2008-2018年任“富国天成红利”的基金经理。奔私之后，他掌舵的丰琰中国优势，成立以来(2020.8至今)收益也达39.18%，公募期间的超额捕捉能力得以延续。
从过往的经历来看，丰琰投资于江勇历经多轮市场周期，他自1997年任华夏证券研究所研究员，有24年证券投资研究和管理经验。2001年-2020年，任富国基金总经理助理、权益专户部总经理，权益投资总监、投资决策委员会委员。10年富国天成红利基金经理、9年+社保组合基金经理、各保险和职业年金组合基金经理，直接管理500亿+资产，管理多类型专户：包括平安保险、太保、人保、工行私行、中直机关/上海、山东等省职业年金。
站在7月中旬，丰琰投资总经理兼投资总监于江勇先生对上半年进行了复盘，也分享了他对下半年的展望。
上半年复盘：五一之后市场关注点已向科技板块转化
于江勇：我们一直说A股的结构式将是常态，即不再是普涨普跌，而总是局部的结构行情，2021年A股市场仍然是这样的，但开始呈现的是结构调整模式。一季度春节后，前期表现强势的各种“茅”出现了剧烈调整，不管原因如何，这种春节后杀跌的情况是非常罕见的，有很多人用美债收益率来解释，但后来美债收益率一蹶不振。
二季度，4月份是反弹行情，前期调整的板块中，以医疗服务、次高端白酒等为代表的板块迅速反弹，新能源车板块也有明显上涨，但新能源已不是反弹，而是新一轮行情的快速启动。
4月底和5月初黑色为代表的大宗品价格上涨以及随后带来的政府价格管控，客观上促进了市场行情从原有“茅”板块的下跌反弹到科技、新能源板块的切换。从二季度中旬以来，市场明显出现的特征可以概括为：科创板强势;半导体为代表的科技，电动车为代表的新能源两大板块强势;制造业硬科技强势，很多细分行业制造业公司被机构投资者挖掘关注;中小市值较为强势，中证500和中证1000表现较好。
我们在上半年五一之后认为市场关注点将向科技板块转化，因此较好的把握了5月初市场的变化，在科技和新能源方向进行了配置，同时我们在港股消费和教育板块上配置少，避免了下跌，因此总体上在上半年取得了良好的收益。
下半年展望：资金重点关注的板块高估值是常态
于江勇：站在7月中旬展望下半年，市场纠结的地方在于：很多板块和个股都得到了连续两个月的挖掘，很多个股估值已经不算便宜。比如医疗CXO等板块本身已经高估值，短期基本面缺乏上涨动力，而电动车产业链公司也已经比较充分地挖掘。我们的看法如下：
市场从2016年之后，呈现结构性市场特征，资金重点关注的板块高估值是常态。局部板块的高估值特点，例如在2019年的半导体、2020年末的消费和现在的电动车均是如此，但同时，仍然有一批公司估值较低，十几倍pe公司很多，这些公司的增速还是良好的。
近期随着国内降准和国外美债收益率重新大幅下跌，市场上半年担心的紧缩和利率上涨变成了方向错误，减少了市场对流动性担忧，在大类资产配置中，权益仍然是比较好的资产。
重要的是，A股市场从2018年之后，开始呈现产业投资特征，比如2018年的5G、2019年的半导体、和2020年至今的新能源等，这也是A股的新特点。
基于上述认知，我们认为下半年市场的主要方向仍是科技制造和新能源，新能源关注点从偏重电动车，扩展到关注光伏。短期来看，可能由于前期市场上涨较多，三季度有些小幅波动调整，但没有大的系统性风险。我们预计中报预告后，业绩优秀的公司会持续得到资金的关注。
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