国内商品期货市场在近期经历了“过山车”的涨跌行情，暴涨又暴跌的极端行情让人揪心。影响大宗商品的因素非常多，同时存在杠杆，今年的期货市场适合哪一类细分CTA策略?2021年5月25日晚，私募排排网路演中心邀请到了盛冠达资产创始人黄灿先生做客《投资者问答》节目，黄灿也和排排网的合格私募投资者分享了他们的观点。
盛冠达资产：成立于2013年，规模近50亿，是一家来自深圳的量化私募，目前其发展了阿尔法选股、市场中性、CTA及套利四大产品线。公司注重发挥平台的协作机制，四大核心策略独具特色、相关性低，近几年积累了可观的业绩。创始人黄灿累计10年量化投资经验，2006年西安交通大学计算机系毕业，从事软件开发3年，主要负责野村证券交易系统以及后台管理系统的开发。2010年开始创业，2013年创立盛冠达资产，2018年Wind评选中国最佳私募证券投资经理TOP50。
1、主持人：对今年的接下来的市场怎么看?
盛冠达资产创始人黄灿：今年雪球产品大卖，市场传闻今年各家券商的雪球产品卖了上万亿，这说明看今年市场整体呈现震荡行情的人还是很多，我们也保持同样的观点。我们认为今年可能到年底都是震荡行情。当然，外力的介入可能会打破这种格局，一旦有外力的介入，整个市场的趋势可能会非常震撼，不管是向上还是向下。
2、主持人：前段时间有头部量化私募减免了量化中性产品的赎回费，量化中性产品前段时间似乎出现了回调?
盛冠达资产创始人黄灿：量化中性的产品前段时间出现了一定程度的回撤。透过现象看本质，量化中性产品一边通过在股票端选股，去找超额阿尔法。一边在期货端做空股指期货来对冲大盘的风险。我们认为有两个方面的原因。
一个方面是有一些规模头部的量化管理人出现了一些赎回。这个赎回可能导致市场上有一些还不错的股票遭到错杀。这影响了前段时间中性产品股票端的超额。另一方面是股指期货这边基差出现回升。基差的问题是一个短期的影响，最终它带来的回撤是会修复的。
3、主持人：量化中性产品目前的投资价值如何?
盛冠达资产创始人黄灿：一般来说，IC从年化12左右到年化3个点，中性产品就会有2%-4%的回撤。如果你发现某量化中性产品近期只回撤了两个点，我认为这是非常不错的表现，这说明他近期的收益仍然是正的，只是基差的回升导致了他的产品出现回撤。而再往后，我们判断积差一定会回升，而我们永远是站在现在布局未来。我们近期的量化多策略产品反而加大了量化中性策略的配置。
4、主持人：量化产品是不是也存在好的周期，坏的周期?
盛冠达资产创始人黄灿：首先我们要分清楚产品的生命周期和策略的生命周期。一个投资策略的生命周期并没有那么长，但一个产品的生命周期是很长的。一般来说，量化产品的子策略都是在不断迭代更新的，目的就是去适应各种不同的投资环境。
5、主持人：套利、量化中性、量化CTA、量化指增，当前你比较看好哪种类型?
盛冠达资产创始人黄灿：我们认为选产品需要对应不同的投资目标，通过策略的配置达到我们的目标。有的投资人希望波动越小越好，有的投资人希望收益越高越好。
套利产品，适合需求非常稳健的产品的投资者，这类产品的流动性是很好的，基本上短期持有，亏钱的概率也比较小。如果是持有3-6个月，我们看好市场中性策略。近期股指期货的升水意味着市场的投机力量强烈地看好A股。一般每年都有1次到2次，持续的时间有长有短，2015年就持续了半年。
从更长期的投资角度，我们看好量化CTA和量化指增。
实际上市场上不管是技术流派还是宏观流派，大家的逻辑不一样，但结果都是一样的，我们是长期看好A股的Beta的，并且认为当前是值得买入的。半年至两年，我们比较看好多头的资产。
6、主持人：上一次做客还是4年前，这几年公司有哪些变化?
盛冠达资产创始人黄灿：最近几年我们花了很多时间和精力在公司内部成长的思考上。四年前我们是以期货策略为主的私募，现在我们不仅涉足期货，还涉足到股票，整个投研体系也完全能跟得上产品规模的扩张。另外，我们整个运营结构也逐步改善，包括合规体系、客服体系、品牌宣传体系、销售体系。公司发展到一定规模，对核心人员的股权激励是对于一个有长远发展计划的私募管理人必须要落实的事项。我们的股权计划会在今年6月份落地，大家也不用担心我们出现核心人员流失的情况。
7、主持人：目前的产品线如何?盛冠达资产的T0在业内还是小有名气的。
盛冠达资产创始人黄灿：目前我们已经发展了量化套利、量化中性、量化指增、量化CTA4条产品线。CTA产品今年发展比较迅猛，最近市场上很多来量化CTA都是处于封盘状态。最近两年我们推出了市场中性产品线，最早是基于T0的纯高频策略。另外还有指数增强产品线。
量化指增是基于量化基本面的选股，和主观选股不同，我们不会对行业偏好，对行业的偏好对我们来说是风险因子的暴露。指数增强也是我们一直以来非常看好的类型。我们一直以来就非常看好A股的beta行情。
另外我们叠加了T0的算法。T0策略和选股策略有天然的互补性，能有效得增厚收益、控制损失。国内T0做得顶尖的私募不超过10家，盛冠达的策略研发设计到团队到底层系统的搭建积累了非常多年，这是我们可以做得好的原因。
8、主持人：今年会是CTA的大年吗?
盛冠达资产创始人黄灿：一般CTA在经历了一年的牛年之后，第二年的市场表现往往不及预期。有一个观点是今年大宗商品的波动会非常大，所有期货市场是非常有机会的，在这类市场下不同细分CTA策略可能表现不同，它更适合中短期CTA。
9、主持人：当市场发生重大变化时，会主观地调整量化投资决策吗?
盛冠达资产创始人黄灿：投资经理的模型是投资经理世界观的折射。量化是一种投资方法，如果现在的模型没有充分表达世界观时，比如说印度疫情的突然爆发，叶飞概念股等事件对市场产生了影响，那么我们可能会在模型上加入我们的理解。但这些调整更多是基于技术层面，而不是加主观地对买卖进行干预。
10：主持人：乐意接纳什么样的人加入团队?
盛冠达资产创始人黄灿：除了技术上的能力，我们更看中品德素养。我们公司有一个文化：对自己严格，对他人宽容。另外一个是进取文化，我们重视年轻人学习的意愿和学习的能力。
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