上周五（1月22日）公募基金四季报相继披露，多位明星公募基金经理的2020年第四季度的重仓股曝光，瞬间引起广泛关注。

规模方面，根据Wind数据，剔除ETF联接基金市值和FOF所持基金市值后，公募基金的资产净值已超过20万亿元。截至1月25日，该数字达到20.34万亿，纳入统计的基金总数为7461只。

另外，根据国元证券率先公布的数据，与第三季度相比，2020年第四季度公募基金的前十大重仓股名单未发生变化，仅在顺序上有所调整。前十大重仓股依次为贵州茅台、五粮液、美的集团、宁德时代、中国中免、中国平安、泸州老窖、隆基股份、迈瑞医疗、立讯精密。

从前十大重仓股的名次变化来看，白酒的抱团地位难以撼动。不仅贵州茅台、五粮液霸榜冠亚军，另一只白酒股——泸州老窖的排名也从第十位上升至第七位。与此同时，家电龙头美的集团和新能源汽车概念股宁德时代的排名也有较大提升。

公募基金的抱团不仅并未瓦解，对白酒、新能源汽车的偏好反而更加突出。对于机构抱团股，投资者应如何理性看待？

融政创沅基金经理王旭晖表示，所谓抱团，既反映了中国股市价值投资长期主义持股的坚韧，也有中国股市根深蒂固的投机氛围的映射，属于投机的部分自然会回归瓦解。总体而言，中国股市，随着制度的完善、规模的成长、机构参与者的壮大，最终长期价值投资的路径会胜出，简单的投机路径会遭淘汰。我们注重于挖掘持续价值成长的低估个股机会，坚持长期主义，穿越牛熊，这样的做法其实是暗合中国资本市场的演进之路。

上海顶理投资分析称，市场近15年几次典型牛熊转换都有基金抱团现象存在，但是不能因此说明后市的坍塌因为“抱团”，这样理解因果关系就反了。一轮牛市中，基金“抱团”更多是伴生交易现象，如果市场缺乏持续内在驱动力，抱团自然就伴随市场坍塌而解散。市场长期向好，这种现象就不会消除，比如过去10年的美股。由于过去A股不具备持续长牛的内生动力，抱团又起了助涨助跌的作用。所以阶段基金持有品种相对集中，就给市场“抱团”取暖的错觉。

开年以来，银行等低估值板块也曾有过亮眼表现，当前低估值和抱团股谁的机会更大？近期，市场风格有可能发生转变吗？

东方嘉富（宁波）基金经理杨红波认为，市场风格不存在转变。只是水多了，自然是往低处流的，从涨幅大、估值高的行业流向低估值的行业，从高估值的A股流向低估的港股市场等。当然市场要继续走得远，必须是轮动的，但现在的轮动不会像15年那样的，垃圾满天飞。这种风格变换的原因是前期核心资产涨得太多，需要时间消化，而新增资金流向涨幅小，估值低，基本面尚可的行业和公司。我们认为抱团会继续，优质的公司当然应该配置，这是成熟市场的表现。

海川汇富资产发表观点，股份制银行中，招商银行、平安银行、宁波银行等，这几年来的市场表现已经持续超越行业，机构选择这些优质银行的投资逻辑，和选择科技、医药、消费、军工行业中的优质公司进行集中投资，本质上并无不同。所以，不存在市场风格发生转变的情况。在美国出现严重通胀导致美联储被迫加息以前，预计后市机构仍会延续集中投资优质公司以确保确定性。

华鑫汇富基金经理陈碧就此问题分享了自己的看法：最好不要去猜测天花板，有些企业如可口可乐、菲利普·莫里斯等等，都是上百年的成长，有可能在一代人的时间是看不到天花板的。贵州茅台在上一轮牛市顶点时2000亿市值，几乎没有投资者可以预料到今天会到2万亿市值。巴菲特60岁之前在美国还不怎么有名，但时间会给出所有的答案。只要方向正确，时间是你付出的唯一成本。

上海顶理投资分析认为，“抱团”中的部分个股和行业一定会出现分化和松动，但他们认为是局部和个股层面。比如后期业绩不达预期，加之未来市场行业和板块内部个股仍继续分化，基金一定会集中抛售并布局到更有价值的品种上，部分过高估值的品种未来面临估值修复的需求。由于市场情绪会被放大，短期可能引起市场的剧烈震荡。另外，国外近20年，私募基金发展规模远超共同基金（公募）。在中国私募高速发展的今天，除了那些公募抱团的股票，还有神秘的私募基金仓位，仍然是左右市场方向的一个重要变量。