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青山遮不住 毕竟东流去 ——疫情冲击难改股市长期方向

2020-02-11 17:52:52
私募排排网 夏风光
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庚子春节,注定是难忘的。新型冠状病毒疫情牵动了每一个人的心,自我隔离成为生活的常态,对于股市投资者而言,心态则更多了一份纠结和紧张。果然,鼠年第一个交易日,市场情绪出现了集中爆发,3000多只个股跌停,上证综指跌幅达7.72%,并且股指期货也都封在跌停上,这多年不遇的景象,印证了投资者内心的惶恐不安:如此广泛的疫情,会不会给经济带来巨大的冲击?对股市的牛市预期是不是就此转变?冲击不改原有方向不仅中…
摘要由作者通过智能技术生成

庚子春节,注定是难忘的。新型冠状病毒疫情牵动了每一个人的心,自我隔离成为生活的常态,对于股市投资者而言,心态则更多了一份纠结和紧张。果然,鼠年第一个交易日,市场情绪出现了集中爆发,3000多只个股跌停,上证综指跌幅达7.72%,并且股指期货也都封在跌停上,这多年不遇的景象,印证了投资者内心的惶恐不安:如此广泛的疫情,会不会给经济带来巨大的冲击?对股市的牛市预期是不是就此转变?



冲击不改原有方向

 
 

不仅中国的投资者担心,早在1月30日,美联储议息会议后美联储主席鲍威尔在记者会上,开门见山就说:“新型冠状病毒是经济面临的风险之一,我们正非常仔细的关注局势”。鲍威尔不讳言,新冠病毒对中国乃至全球经济都可能产生影响。

美联储的关注,说明全球经济圈都已经有点紧张起来了。从目前的信息来看,这次疫情对经济的冲击不可小视,对疫情的防控导致人流、物流大减,经济活动处于停滞状态。对旅游、酒店行业的冲击就不用说了,即使是制造业,其生产经营停下来,但是刚性成本的支出并不因此减少太多,债务却仍然会持续。中国是全球制造业大国,从春节前后伦敦铜的走势上看,投资者对经济减速的担忧气氛十分浓厚。

图:伦铜走势

春节前后12个交易日跌幅达11.56%

数据:同花顺


此次疫情到底影响几何,要从两个角度来观察:

第一,疫情是一个重要的变量,不仅扰动了原有经济运行的节奏,进一步还会导致财政政策、货币政策的变动,从而传导到GDP、通胀、汇率等方面。

第二,从经济大周期的角度看,它又不是一个根本性的决定因素,从全球历史类似的情况分析,即使节奏被打乱,但不改长期运行方向。

图:1970年以来MSCI指数走势图


回顾一下MSCI全球指数,自1970年以来经历了各种各样疫情冲击,但都无法改变指数原有的运行规律。

所以我们在分析疫情对市场的影响的时候,首先要看一看整个经济的原有运行方向和周期位置,再进一步分析疫情是否会改变长期走向。近日,JP摩根针对疫情的状况,重新评估了国内消费和工业品增速,如图:黄色old为原有预测趋势(阴影部分),蓝色new为根据疫情修正后的预测。

图:JP摩根预计此次疫情对中国消费增速和工业品增速的影响


如果我们认为经济运行经历波动后仍然会维持原有方向,那么像这样子的短期冲击,就应该是配置的好时点。



行业变化更敏感

 

疫情对各个行业的影响不一,个别行业受到冲击严重,所以A股行业板块的走势是值得关注的重要变化。

如图可见,疫情影响期间,跌幅前列的行业分别是休闲服务(旅游、酒店等社服行业)、农林牧渔、商业贸易、轻工、有色金属。

图:春节前后一周A股行业跌幅排序(1.20—2.3)

数据:wind


景点关停、人流锐减,生活中我们也可以直观感受到,餐饮旅游、酒店、商贸零售等行业是受冲击最直接、最严重的行业,农牧养殖业也受到极大冲击。而有色金属等行业则是来自对经济下滑的担忧,这和上面铜价走势是完全一致的。

实际上,除了部分医药卫生、远程教育、游戏等细分行业外,大部分行业都会不同程度受到影响。其中需要关注的是长期变量还是短期冲击,对于成长较好的行业,以及行业竞争优势显著的龙头股来说,可能会出现好的配置机会。



如何把握在系统性风险冲击下的投资机会呢?

首先看一下受益行业。

医药行业中部分个股可能已经有泡沫出现。在医药生物行业中,由于新型病毒暂时没有疫苗以及有效治疗的药物。一些中药、抗生素药企的股价暴涨更多有炒作因素,虽然口罩、护具、检测等行业公司受益直接,特别是口罩行业,但其行业技术含量很低,也不具备护城河,更多是一次性增加了收入,而价值投资人更关注的是长期行业竞争力,并不具备估值吸引力。

长远看,互联网行业会从中受益,其中的游戏、远程教育等内容供应行业,以及5G行业,会因为生活方式的改变,消费习惯的养成而受益。

另一个角度是要从疫情冲击的行业中来寻找机会。

哪些是一次性的,哪些是永久性损失,哪些会构成行业拐点?这些问题是要分析清楚的。

旅游、酒店等社会服务行业是重灾区,视乎疫情长短,业绩冲击在一个季度到全年不等,但这都是一次性的影响,除非个别企业无法坚持到回暖。航空、机场等交通运输板块的恢复会更快一些。而有色金属、制造业的影响相对不大,更多和经济周期相关联。如果财政政策扩张来对冲经济下滑,一些基建产业链个股反而因此受益。

除了行业因素,更要看到行业洗牌带来的龙头个股的机会。行业竞争优势突出,负债率低,现金流充沛的企业,除了可以更好的抵抗疫情冲击,而且还可以借助行业的洗牌来巩固自身的优势。

在疫情面前,企业的价值依旧是根本。金钱永不眠,糟糕的企业,每天都会面对折旧、债务利息的压力;优秀的企业,每天都在给股东创造利润。对于后者而言,疫情的冲击带来的价格折让,就是更好的买进时机。


(本文成文于2020年2月3日收盘)



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