第六届中国对冲基金年会圆桌对话一资管大时代，对冲基金发展趋势探讨对话嘉宾景林资产管理有限公司董事总经理田峰先生上海证大投资管理有限公司总裁姜榕先生北京星石投资管理有限公司公司助理总经理、首席策略师刘可先生北京源乐晟资产管理有限公司合伙人、基金经理杨建海先生上海泓信投资管理有限公司合伙人潘乐先生2017年12月23日，由私募排排网、广发证券和永安期货联袂主办的2017年第六届中国对冲基金年会在上海金…
第六届中国对冲基金年会
圆桌对话一
资管大时代，对冲基金发展趋势探讨
对话嘉宾
景林资产管理有限公司董事总经理 田峰 先生
上海证大投资管理有限公司总裁 姜榕 先生
北京星石投资管理有限公司公司助理总经理、首席策略师 刘可 先生
北京源乐晟资产管理有限公司合伙人、基金经理 杨建海 先生
上海泓信投资管理有限公司合伙人 潘乐 先生
2017年12月23日，由私募排排网、广发证券和永安期货联袂主办的2017年第六届中国对冲基金年会在上海金茂君悦大酒店拉开帷幕。
会上就“资管大时代，对冲基金发展趋势探讨”的话题进行了圆桌对话,《看财经》主持人周媛主持了本次对话。
以下为本次圆桌对话的精彩内容摘录。
主持人：这组的嘉宾，因为有好几位刚才已经获得了常青树奖项，我想先请问一下刚才获得这个奖项几位嘉宾，如果你获得这个奖项肯定代表你们公司经营业绩非常出色，想问一下如何保持业绩持续这么出色，分享一下心得。
景林资产管理有限公司田峰：最主要还是坚持我们一直做的事，我们一直都在坚持做一件事情。首先我们相信中国资产在全球范围内看，肯定是未来增长最快资产，这是我们非常坚信，投资范围来讲，标的来讲，我们从公司创立到现在一直坚持，我们相信过去十年这么做，未来十年还会这样做下去。第二点是我们一直坚持做价值投资，看基本面。我们认为通过坚持做这一件事情，可以给投资人取得相对不错回报，过去十几年年化25%的收益，即使在2015年之前，可能海外机构认为中国的A股市场可能没有价值投资土壤，我们过去十几年坚持做这件事情，也还是取得不错收益。
上海证大投资管理有限公司姜榕：一是坚持一种主流行情、主流板块，我们还是在不同时间发掘新的机会，这可能是我们公司特色。第二，我们一直说我们是一个学习型的私募基金，我们在历史上都是学习海外一些经验，海外经历过的一些事情，刚刚开始把量化的知识引入到我们团队里面。
(上海证大投资管理有限公司总裁 姜榕)
北京星石投资管理有限公司刘可：第一，我们星石投资最擅长于中长期基本面分析跟研究。第二，我们是特别专注，像星石投资，我们完全集中于二级市场投资，没有开一级市场业务线。第三点，团队稳定性，和大家共同理念，我们更像私募基金行业里面的华为公司，越中长期跑，可能各方面越显示出好一些。
北京源乐晟资产管理有限公司杨建海：第一、进攻，怎么样保证整个组合进攻能力，我觉得长期来看主要依靠这个团队学习能力，只有不断地学习，才能保证组合进攻能力。第二、除了进攻以外，另外很重要的地方是防守，有时候防守可能比进攻来得更重要。第三，不断地坚持下去。
主持人：去年是遭遇到了私募历史上最严监管年，对于很多中小私募来说日子不太好过，几位有没有实在的经验或者什么建议给中小投资者分享一下?
景林资产管理有限公司田峰：监管其实是一个方面，加上市场结构本身的变化，这些对于中小投资者参与A股市场可能会带来一些困扰。比如说过去十几年做投资的，做A股市场的经验，可能在最近这两年不太好用。大家所期待的这种风格的转换，重组股、垃圾股炒做，类似这样的今年比较少。有一些股票不断地创新低，面对这种情况，我觉得不仅仅是监管的问题，是市场发展到了一个阶段，所必然产生的情况。
(景林资产管理有限公司董事总经理 田峰)
上海证大投资管理有限公司姜榕：
A股市场一直是非有效市场，我们A股是在一个非成熟市场向成熟市场靠拢的阶段。最终考验的是每一家公司投研能力以及对未来判断的问题，所以我想2017年其实是一个转折的过程，不论公司还是投资者都会向更透明化、更加符合目前监管的方向发展。
上海泓信投资管理有限公司潘乐：第一，因为术业有专攻，中小投资者有自己工作，未来美国市场的变化，建议中小投资者未来逐渐放弃自己投资想法，转而选择专业机构，把自己财产资金委托给专业机构，购买产品，由专业机构帮助他们投资，比如说要买私募可以选择私募排排网。第二建议中小投资者，如果你选择购买产品，更要坚持长期投资理念。最后，建议大家把投资眼光放得更宽泛一些，建议从资产配置方面进行投资。
主持人：明年2018年整个A股市场行情怎么样，有哪些看好的机会?
景林资产管理有限公司田峰：我对A股市场2018年包括未来，最主要的估值不贵，这是很重要一条。这个时候你找企业，能够成长的公司，2015年为什么有泡沫，2015年所有的A股股票加在一起，而2015年一年企业盈利只增长1.4，基本上没增长。今年开始，2016年到现在，企业盈利增长已经进入了两位数增长。我们拆分一下，所谓大家觉得今年涨得很多的龙头股，腾讯、白酒、家电，这些公司你把盈利增长这一部分摘掉，你会发现通过估值提升带来的股价上涨只有百分之二三十，泡泡不大。所以我还是觉得，现在是比较理想的投资蜜月期。
上海证大投资管理有限公司姜榕：一些新兴行业，比如说原来短板的一些行业，这个标的虽然少，但是像5G发展，包括电动车发展，过程中间有一些原来专注在行业里面做配套的企业，包括汽车零部件企业，都是在一个竞争已经到了尾声，进入寡头阶段，但是还没有完成寡头的过程，我想他们慢慢会体现出来。企业竞争经常讲价格竞争，向高端发展，必然是科研投入，就看每家企业科研增长速度，这几年都是持续投入过程当中，这里面就需要深入发展。
北京星石投资管理有限公司刘可：在2018年投资的时候，可能面临着未来整个五年经济增长预期和政策预期提前反应。这样来看，我们应该是面对比较好的环境，尤其是到2018年三月份之后。未来市场可能是一个强者恒强的市场，尤其在各个行业供给侧改革前提下，很多无效的供给逐渐出清，剩下的市场份额，其实都是被各个行业龙头公司瓜分。因为在2015年、16年、17年做投资的时候，不需要考虑政策预期影响，但是在2018年的时候要把这个作为特别重要的指标，我们在18年可能会是一个特别好的环境。
（北京星石投资管理有限公司公司助理总经理、首席策略师 刘可）
北京源乐晟资产管理有限公司杨建海：原来A股市场往往由估值驱动，在未来比较长时间里面，我们认为市场未来的方向，更多是由盈利来驱动。我们总体上来看，把A股市场3500支股票分成四类，一类大消费，一类周期，一类成长，还有一类价值股票，总体来看我们对于价值股票，未来流动性不够，第四类股票占比可能也不少，所以我们主要是把精力集中在前面三个板块，消费、成长、周期，在这三个里面，我们会比较各个板块相对性价比，我们觉得可能目前来说，我们认为性价比最高的应该还是大消费，是最主要的。另外在周期里面，因为明年需求，虽然整个经济波动下来了，但是明年需求现在有些不确定性，我们在周期股里面，对于价格驱动的周期还是比较偏谨慎，但是我们会投一些数量驱动的周期股。
上海泓信投资管理有限公司潘乐：因为我们在A股主要通过量化实现，就是围绕着指数做文章，期待值通过量化模型选出一揽子股票，对标选择的指数有超额收益。从指数角度来讲，我们觉得明年A股整体风格还会是延续今年的情况，整个市场资金由于监管引导依然还是会流向龙头企业，我们还是看好比较大指数。
(上海泓信投资管理有限公司合伙人 潘乐)
主持人：我们知道2017年美股、港股都进行了海外布局，2018年你们觉得从全球市场角度来讲，哪一个市场会看得更多?
上海证大投资管理有限公司姜榕：2017年在美股方面，我们还会跟做一些我们看好行业的投资，我们主要还是集中在这个行业，就是美国公司和中国公司。至于未来，我觉得从产业逻辑来说，这些公司可能还都在美国多一些，其实我们还会看好一些香港的公司。原来低估值的恢复，香港其实两块权重比较大，因为目前来看整个指数级别上面，其实表现并不是特别多。香港这一块，包括中资企业里面的高增长企业，低估值主要还是国内金融行业，这块估值其实在历史上来说并不是特别贵。所以这块在海外市场，我们还会选择香港金融行业的企业，还有一些可以挖掘的地方。
北京源乐晟资产管理有限公司杨建海：因为人总是有能力边界的，我们还是以跟踪中国公司为主，肯定A股配置最多，港股了解一些，美股那边知道一点点。因为我也有这方面一些体会，我觉得像香港市场包括美国市场特点很明显，哪怕说他是在一个牛市市场氛围，因为这个市场都是机构专业投资人，这个行业如果趋势出了问题，照样也会，或者割股出了问题，照样也会跌很多，所以其实可能在那些成熟市场上还是要更多落实到具体行业。从个股来看，你只看一个指数并不代表下面有投资机会，我觉得还是要扎根在自下而上看。然后美股和港股，像今年之前涨幅很大，但是最近这段时间市场出现一些调整，有很多个股也出现不小调整幅度，在调整完了之后，确实还是有不少的个股性价比开始出现了。之前可能因为各式各样交易因素导致出现调整，然后它的性价比开始出现了，我觉得还有一些行业板块和公司，已经纳入到重点跟踪的范围之内。
（北京源乐晟资产管理有限公司合伙人、基金经理 杨建海）
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