神操作！熊市中的套利新玩法！

纵观历年市场牛熊转换，既能在下跌中利用β策略成功规避风险，又能利用α策略来获取超额收益的私募机构凤毛麟角。因为这种“既要...又要...”的交易策略中确实非常难把握。

牛市中用α策略来赚绝对收益，一不小心就会飘，进而疏于风险管理;而在熊市中又会过度悲观，比如现在的行情见到消息就是跌，无论利好还是利空。β策略的风格很容易陷入稳健有余却进取不足的尴尬境地。

如何解决这个问题?熊市中“既要对冲风险又要套利”，这种神操作真的能实现吗?

市场中性+日内交易策略是何许人也?

听起来挺复杂的策略，原理其实很简单：就是在相对稳健收益的基础上，增强收益。举个例子，如果你的投资组合收益相对稳健，或者为了对冲风险而表现平平。那是不是有增强收益的必要?这便是在收获β收益的基础上，博取超额的α收益。

首先，所谓市场中性策略，本质就是多空对冲。私募机构通过量化选股选出能跑赢指数10%的一揽子股票，买入建立多头;同时卖空对应的股指期货建立空头;这么一来当指数上涨20%时，多头赚30%，空头损失20%，最终净赚10%;反之指数下跌20%，多头只会损失10%，而空头能赚20%，依然净赚10%。

实际操作中不可能总能赚，但无疑可以有效平滑收益，相当于在阿尔法策略与贝塔策略之间“打个平均”。

私募排排网组合大师数据显示，融智股票策略指数与沪深300指数的相关度为0.71，与融智相对价值指数的仅为0.64;此外，从走势来看，由于其相对价值的中性对冲，与前两者相比显然要平稳很多。从今年1-7月的八大策略私募基金榜单数据来看，相对价值策略也是众策略中少有获得正收益的策略。

八大策略私募基金今年以来收益率表现

数据来源：私募排排网组合大师，截至2018年7月底

而日内交易呢?就是高频T+0交易，通常以量化为主。对于量化私募来说，是一种增强收益的好办法。高频日内交易高频率买卖股票或期货来赚取价差。

对于量化私募来说，日内交易的优势主要在于：

1、提高资金利用率，利用震荡行情盈利。因为机构不可能永远都满仓，一些不做对冲的私募机构，加减仓是它们唯一的避险方式。因此用小部分资金反复套利，可以最大限度提高资金利用率，博取更多绝对收益。

2、补偿收益，避免空头被套。在震荡市中，对冲的效果会大大减弱。而如果此时加入日内交易，在盈利时可增强收益，亏损时补偿损失，进可攻，退可守。

市场中性+日内交易策略战绩如何?

目前市场上不少擅长统计套利，高频交易，宏观对冲等策略的私募机构，日内交易基本是标配。例如明汯投资，其具体做法是使用多因子量化选股模型选股，找出市场低估的股票和最近热点股票，每天对股票池进行动态管理，剔除已经没有很大上行空间的持仓股票，加入新的强势股，并用股指期货对冲市场风险。在管理好底仓的基础上，叠加股票日内类高频套利策略，在中性策略基础上进一步增加收益。那这种策略战果如何呢?

1、收益方面，今年以来收益远跑赢大盘。截至8月17日，明汯旗下某中性产品在市场连续震荡下跌的过程中，依然取得了5.73%的区间收益，跑赢沪深300基准的同时，表现亦优于融智相对价值指数和融智市场中性指数。

2、风险方面，最大回撤和年化标准差均远优于基准。组合大师数据显示，该中性产品今年以来的最大回撤值为2.87%，略高于融智相对价值指数和融智市场中性指数1.93%和1.88%的水平，远低于沪深300的26.43%。在年化标准差方面，亦表现不俗。

3、综合来看，中性策略私募的收益稳健性方面依然具有不可比拟的优势。排排君选取了截至8月，核心策略分别为股票策略(后两项)和相对价值策略(前一项)收益排名最前的私募机构，以今年以来为收益区间，对其收益风险指标进行对比。

可以看出，除了在收益上不敌股票策略外，相对价值策略在夏普比率、最大回撤和标准差等方面均优于股票策略。

中性策略，其实就是一个多空博弈的过程，资本市场亦是如此，点击“阅读原文”把握先机和平台，你就是赢家!

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