“现在是买股票的好时机，我坚信现在这个位置大概率是未来12-24个月的低点。”“美国股市已经涨了5倍以上，累计升幅过大，随时有调整的风险，这次疫情只是调整的导火索，接下来就算美股再调整30%也是正常，但是否能够判断已经走熊，还要看接下来6个月的走势。”“A股处于牛市初期，这个概率为65%，背后逻辑有经验的判断和数据的支持。一旦外围市场走稳，A股还会继续坚持走牛市初期的道路。”“地产行业净资产高，但…
“现在是买股票的好时机，我坚信现在这个位置大概率是未来12-24个月的低点。”
“美国股市已经涨了5倍以上，累计升幅过大，随时有调整的风险，这次疫情只是调整的导火索，接下来就算美股再调整30%也是正常，但是否能够判断已经走熊，还要看接下来6个月的走势。”
“A股处于牛市初期，这个概率为65%，背后逻辑有经验的判断和数据的支持。一旦外围市场走稳，A股还会继续坚持走牛市初期的道路。”
“地产行业净资产高，但是我们对这个行业整体是回避的。医药股我们认为还是低估了，现在是买入的好时候。”
以上部分内容，是林园投资董事长林园3月17日在私募排排网晚间节目“投资者问答”中的精彩观点。该节目过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，对当天发生的重大财经事件进行解读，分享对后市的研判及投资感悟。对于A股近期的震荡调整，林园认为一旦外围走稳，中国A股还会延续牛市初期的走势，这种趋势一旦形成是轻易改变不了的。
与嘴相关，
有“吃”有“喝”;不做闹心的投资，只买确定性强的垄断性医药龙头;林园是一个风格异常鲜明的私募大佬，也是一个充满争议的私募大佬，从传说中的8000元赚到20亿的神话，到2008年备受质疑，再到近几年净值持续亮眼特别，林园再度成为市场瞩目的焦点。
此外，在此次节目中，林园还与投资者分享了他对医药股的投资价值、中药的争议、当下是否能抄底等热点话题的看法。
A股处于牛市初期，美股至少还有30%下跌空间
对于近期美股出现的暴跌和熔断，林园指出，其中一个重要原因是前期累计升幅过大。美股从金融危机之后走出了长达10年的大牛市，标普500指数十年来涨幅超过了5倍，所谓高处不胜寒。所以这次疫情只是美股大跌的导火索，涨幅如此之高的美股，就算调整30%以上也都正常。
对于接下来美股是继续走牛，还是转向熊市，林园表示自己也难以判断。因为熊市就是持续的下跌，但是现在来看美股可能不是这样的行情，所以暂且把目前的下跌看成牛市中的调整。牛市调整的特征是不会超过6个月，接下来就需要观察美股的调整期会不会超过6个月，如果超过，那有可能就是进入了熊市。
回到A股市场，林园表示，A股过去十年都是在下跌的，指数从2008年的6124点的高点位置已经跌到现在的2800点以下。实际上只有在2019年，A股才看到一些牛市的迹象。基于自己二十多年的投资经验，以及相关数据的支撑，从现在点位来看，林园判断A股依在熊末牛初的概率是65%。
对于为什么说A股现在是牛市初期?林园表示，2019年以上证50为代表的成份股指数涨幅明显，个别龙头股票翻番的也很多。小市值的个股在2019年前三季度继续寻底，从2019年11月份开始，一些科技股，基本上也是小市值的股票在下跌的途中也涨了一波，现在又把很多人给套进去了，也就是起伏比较大，这也是典型的熊末牛初的表现。虽然最近受疫情影响，以及外围股市的影响，A股也在持续动荡调整。不过一旦外围走稳，中国A股还会延续牛市初期的走势，这种趋势一旦形成是轻易改变不了的。
不管现在是牛市初期，还是牛市中期，最终都套不了人，这既是牛市的特征，也是林园的投资标准。不过套不住也是在一定时期内，也可以观察验证，看看A股未来6个月是不是套不住人，如果套不住，那就是妥妥的牛市初期。这次疫情是只是随机突发的事件，并不会改变股市的长期趋势。
满仓上膛，熊末牛初只买可转债
在当前时期应该怎么操作?林园表示虽然美股跌幅已经超过30%堪比股灾，自己也判断外围市场的短期暴跌接近尾声，但并没有对外围股市进行抄底。至于为什么不去抄底，是因为相对于A股，美股的累积涨幅还是很大，还有足够的调整空间。
但对于A股，林园是积极参与的。不过林园也坦言，在这个位置很容易亏钱，加上自己惧怕风险，所以只会在锁死风险的情况下参与。既然是赌“熊末牛初”阶段，可转债和股票的涨幅是一样的，就没有必要去投资一个短期内没底的品种，林园从2019年初就反复强调只买可转债。
满仓操作是林园一贯的投资风格。林园透露，不仅目前是满仓操作，并且不管牛市还是熊市，自己都是满仓的。也有朋友问林园，是不是应该卖掉股票，林园表示自己很想告诉他，只知道卖股票的一定是穷人，应该想想现在是不是该买股票了，因为只有满仓才能挣钱。林园表示自己选择的行业、股票都是对的，大方向也没有错，只是自己控制不了短期波动，但是自己的目标就是长期赚钱。
以下为投资者提问部分实录：
投资者：您现在有抄底吗?哪些板块值得抄底?
林园：刚才我已经说了，现在是熊末牛初的阶段，最多也就是个牛市初期，现在炒股票风险很高。蓝筹股去年涨了几倍，其他股票投资价值一般。我现在的策略就是“炒股票、赚差价”，炒一下就走了。
我对所有的行业都不排斥，因为我相信市场的赚钱效应在前一段时间已经体现出来了。但是牛市是一种思维方式的改变，我们做的是把风险锁死，再做一些炒作。当然这件事大部分人做不了，要有丰富的经验，对国际上的情况都有判断才行，但我知道怎么做。
对于你说的抄底，我想强调的是，你一定要清楚什么时候干这件事是最正确的时间点，找对时间点，再积极去做，这就是价值。什么是价值投资?这就是价值投资。
投资者：价值投资是否要回避现在这种技术性熊市呢?
林园：主要看钱的性质。如果是基金，在熊市不回避确实会导致损失。我们从来不做趋势，针对当下市场，我们采取灵活的措施，把买入和持有绝对分开，在行业冷的时候买，然后靠持有赚钱，思路就是控制风险，控制回撤，首要原则是不亏钱。
投资者：我家附近的一些中医药馆已经关门了，您怎么看中药的实际销量?
林园：中药会越来越好，人到了50岁以上，很多疾病、慢性病是治不好的。不管中药有没有作用，只要身体不舒服，人们都愿意去尝试，这个趋势是永远存在的，因为中药是中国的文化，不会有问题。
投资者：您对中药股怎么看?当前行情怎么样?
我们认为中药股目前低估了，是买入的时候。中药股不贵，非常便宜。中国进入老龄化社会，最受惠的就是中药股，我们看看五六十岁的人，他们关心中药多还是西药多就很清楚了。中国目前已经进入老龄化社会，最受惠的就是中药股，你们也可以多关注一下自己的父母，还有身边五六十岁以上的人，看看他们是关心中药多还是西药多就很清楚了。我是学西医的，但我现在一直在吃中药，肯定也有我的道理。
投资者：在牛市中，中药的PE大概能到多少?
林园：中药的PE在30倍是合理的，甚至可以到60倍。牛市里，中药的PE不会低于50倍。
投资者：您现在管理的基金产品是不是只配医药股呢?
林园：长期来看只配医药股。新能源汽车这些投资或者能够改变命运，但是对我来说不好把握，确定性不够。
投资者：可以分享一下您对于可转债的投资策略吗?林园：可转债100元是底，我们判断现在是牛市初期，牛市又少不了券商，所以就配备了一些券商可转债。5G最近很火，也是是未来的发展方向，我也配置一些做5G的上市公司可转债。此外，还配置了一些疫情会带动的行业可转债。
在买入价格方面，高了不买，我们只会在100多元的价格买入，然后拿着等待。可转债也会跌，但是相对股票来说，下跌的风险要小得多。
投资者：您比大多数人投资上的成功，您觉得您与大多数的区别在哪些地方?
林园：区别在于思维方式。比如牛市和熊市思维的区别，那些亏了钱看什么都不好的人，在牛市中是赚不到大钱的，他可能只赚了一点就卖出了。但是在牛市中，赚不到钱也是风险。
投资者：您对投资者有什么建议吗?
林园：如果你有闲钱，现在是买股票的时候，虽然不见得是最低，但应该是在未来12个月或24个月的低点，我坚信这点。
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