私募排排网专访深圳厚石天成投资管理有限公司总经理侯延军侯延军：民间派操盘手出身，乌克兰基辅学院毕业，曾任职多年记者、制片人。多年的股票、期货投资经验，擅长趋势投资，并将多年的投资经验转化为量化对冲模型。公司专注于量化对冲与阿尔法策略，在对冲风险与分散风险的基础上捕捉股票、股指期货、商品期货、固定收益类产品间的各种量化套利与趋势机会，力求穿越市场牛熊周期，为投资人带来稳健收益。净值曲线私募排排网：候…
私募排排网专访深圳厚石天成投资管理有限公司总经理侯延军
侯延军：民间派操盘手出身，乌克兰基辅学院毕业，曾任职多年记者、制片人。多年的股票、期货投资经验，擅长趋势投资，并将多年的投资经验转化为量化对冲模型。公司专注于量化对冲与阿尔法策略，在对冲风险与分散风险的基础上捕捉股票、股指期货、商品期货、固定收益类产品间的各种量化套利与趋势机会，力求穿越市场牛熊周期，为投资人带来稳健收益。
净值曲线
私募排排网：候总您好，感谢您接受私募排排网的专访，请介绍一下公司的投研情况?
侯延军：2014年之前我在哈尔滨做投资，自从私募基金登记备案实施后，私募基金的法律地位得到提升，于是我来到深圳创业，创立了厚石天成。公司遵循量化对冲与阿尔法策略，目前产品资金百分之四十投资于低风险的固定收益策略，百分之三十投资于股票多空量化对冲策略，百分之二十投资于管理期货策略，百分之十投资于期货套利策略。
私募排排网：您的管理期货采用程序化策略，请问历史回溯时间有多久?
侯延军：回溯的时间有十年，做过大量的严格测试，年化收益率在100%以上，去年对外展示业绩的实盘单账户业绩也在100%以上，符合我们之前的测试预期，所以我们的业绩有历史依据、现实依据、实盘依据。
私募排排网：接着谈一下你们的CTA策略情况。
侯延军：我们目前在使用的CTA策略有30多个，除此之外还有很多属于备份性质。百分之七十的策略属于趋势跟随性质，百分之三十的策略属于震荡策略。目前成交量活跃的品种都配置了程序化策略，大致有20个品种。
私募排排网：您的量化周期一般是多久?
侯延军：属于混合型的，短周期、中周期、长周期都有，有日内交易，有隔夜交易，也有持仓在一个月以上。
私募排排网：从利润来源上看，哪个周期贡献的比较多?
侯延军：股指期货对我们贡献的比较多，主要是日内交易，平均一天交易1-1.5次。
私募排排网：在交易商品期货上面，比如螺纹和橡胶，其策略是一样的吗?
侯延军：螺纹期货是2009年3月27日开始上市的，我们测试上市至今的数据，开发出来十个策略，目前正在使用的是以5分钟作为量化分析周期的交易策略，其他的策略之所以没有使用，是因为目前的管理资金不需要这么多的策略。橡胶的考量周期是1小时K线，平均橡胶持有的时间都在半个月以上。橡胶和螺纹同属于工业品，从大的趋势上面分析，两者具有一定的相关性，通过两个不同周期的交易策略，有多有空，从而也能够对冲掉一定的系统性风险。
私募排排网：策略组合在一起能够平滑净值曲线，但是不是所有策略组合在一起都能够平滑曲线，对此您怎么看这个问题?
侯延军：从去年下半年以来，我们就换掉了三四个品种，焦煤、玻璃、动力煤、胶合板，虽然这些品种的合约价值低，但是他们的最小跳动点每波动一下对合约净值影响较大，再考虑到交易上的滑点损失，所以暂且就把他们撤下来了。平均5个月对策略进行一次体检，综合对比实际运行效果和历史回溯情况，如果不符合，那么到底是市场环境变了，还是品种属性变了，只有深入分析过后才会做出一定的调整。
私募排排网：您开发的策略非常多，据您理解，哪些策略是好的策略，哪些策略是差的策略呢?
侯延军：在做私募基金之前评价策略优劣的标准和现在不一样了，原来更重视的是收益率，相对回撤重视程度低一些。做了基金经理之后，首先考虑的是回撤幅度的控制，其次才是收益率。开发了那么多的策略，有的策略注重进攻，有的策略注重防守。不同的投资者其风险偏好也不一样，所以要做好策略和风险的匹配。在净值未达到1.1之前，会格外注重风险控制，只有当净值达到1.1之上时，才会考虑放大风险敞口，使用进攻性优秀的策略。
私募排排网：您的产品净值曲线从2014年12月至今，绝大部分时间走势都很平稳，只有在今年5月底至6月初出现了相对较大的回撤，请问当时是一种什么状况呢?
侯延军：首先要自我检讨一下，我是有责任的。5月份正是股票市场最狂热的时候，取得高收益率的投资者非常多，我当时管理的产品一直非常稳健，成立5个月时间能够取得24%，其实是很不错的，但是这种收益率大部分投资者是不满意的，因为股票市场能够提供更高的收益率。作为一个基金管理人是有压力的，于是我放大了风险敞口，所以净值出现了很大回撤，事后我进行了深刻的反思总结，要坚守自己的投资策略，量化对冲在股票牛市中注定不能跑赢指数，不能因为市场的狂躁而改变自己的初衷，如果把投资期限拉长些，每年都有25%左右的收益率，其实这种复合收益率是非常惊人的。
私募排排网：您的量化对冲产品，期望的年化收益率和最大回撤各自是多少?
侯延军：目前运行的产品在成立之初，我们就对投资者做过说明，预期年化收益率在25%，现在运行已经有9个月时间了，收益率在40%，我们期望把最大回撤控制在7%左右。
私募排排网：您对公司未来发展有什么规划吗?
侯延军：公司专注于量化对冲和阿尔法策略，不做高收益高风险的策略，避免裸头寸的出现。现在是这样，以后也会这样，坚守初衷，脚踏实地的做好每件事。
私募排排网：您的量化选股都有哪些标准?
侯延军：做量化对冲，希望找出能够强于市场表现的股票。我们主要采用技术面选股，比如：各种技术指标的选择、量仓的选择、图形分析选股，把这些参考标准写成计算机语言，通过模型识别出符合我们要求的股票。
私募排排网：现在做量化对冲的投资机构非常多，开发出的模型千变万化，您觉得模型是越简单越好还是越复杂越好?
侯延军：很多投资大师都说过，策略越简单越好。比如斯坦利克罗的座右铭就是KISS(Keep It
Simple，Stupid))，追求简洁。越简单的模型越能够反映出价格运行的本质，行情的适应性会好。越复杂的模型其行情的适应性会差一些，因为其依赖的参数比较多、限制条件多，而价格运动是混沌的，自然模型和行情的匹配度就会降低很多。
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