私募行业翘首以盼的年度盛会，由私募排排网、永安期货、财通基金、广发证券联合主办，深圳市私募基金会协会特别支持的“2014(第三届)中国对冲基金年会”于12月12-13日在杭州洲际酒店举行。近千余位来自政府部门、行业协会、国内外著名的对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、基金公司和专家学者等齐聚一堂，共同探讨“对冲基金新时代下的财富管理新格局与新挑战”。以下是北京源乐晟资产管理有限公司总经理王猛…
私募行业翘首以盼的年度盛会，由私募排排网、永安期货、财通基金、广发证券联合主办，深圳市私募基金会协会特别支持的“2014(第三届)中国对冲基金年会”于12月12-13日在杭州洲际酒店举行。近千余位来自政府部门、行业协会、国内外著名的对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、基金公司和专家学者等齐聚一堂，共同探讨“对冲基金新时代下的财富管理新格局与新挑战”。
以下是北京源乐晟资产管理有限公司总经理王猛先生在会场发表的全部讲话：
主持人：台下可以用鼓掌欢迎台上的嘉宾。我们今天这个会场是非常非常地接近钱塘江，可以说是一目了然的钱塘江就在眼边，对于我来讲，到杭州，有两件事是最吸引我的，一个是钱塘江观潮，这两天我已经观过潮了，还有一件事是西湖论剑，我很期待，现在接近西湖论剑开始，今天第一个问题算是在座的每一位嘉宾说一下对杭州的印象，来到杭州说一下印象。第二个，每位嘉宾说一下自己公司的运行的特点或者武林门派等，算是一个亮相，稍微轻松一点。王总，您来。
王猛：大家好，非常高兴有机会来参加这个公司，我是北京源乐晟资产管理有限公司总经理
王总，我说一下到杭州来的感受，我经常到杭州出差，对于一个来自北京的人来讲，第一感觉是这里的空气太好了，逃离雾霾是一件非常幸福的事情。
第二，杭州这个地方，尤其是跟经济圈、金融圈的人交流，真切感受到中国经济脉络的撬动，很多会聚前瞻性的观点。
第二个问题，我们公司成立于2008年7月，到目前6年的时间，是国内第一批比较早的私募，产品是2008年7月发行的，第一个产品到现在的净值是3块3，扣除相关费用，大致能够保持在一个水平线上。目前公司的管理规模，A股这一块是18个亿左右，海外基金有1个亿的港币，刚才有同仁问我们的管理规模是多少?我回答是15个亿，因为我们上周刚发行成立了一个产品，在招商银行发行的一个全球配置的产品。
我们公司有一个特点。我们公司是一个比较另类的私募公司，大多的私募，都来自公募基金，但我们公司的投研包括合伙人主要来自于保险公司，包括保险公司里的资产管理公司。所以在投资方面更侧重的是自上而下的。这其实更多的是一种价值投资加上趋势投资，其好处是在于，行情好的时候能跟得上，行情差的时候不至于有大风险和回撤，所以说，也是基于这么一套的投资方法，我们公司的业绩能够比较稳定地持续地排在前四分之一的样子。
公司目前的产品线约4类，第一是纯自上而下的;第二类，我们后来也觉得纯自上而下的市场份额，不是这种风格的时候也是不行的，我们自己也做了自下而上的系列，另外找了从公募基金过来的精英过来管理，有两年多的历史，每年约有20%左右的收益;第三是海外基金，这也是这次主办方为什么邀请我们来这儿进行分享的一个重要原因。跟国内私募的大佬比起来还是一个中小型的私募，那我们在创新方法，还是做了很多的工作，尤其是在去年的7月份成立的第一只海外基金，规模只有3000万港币，到现在是一个亿港币，去年半年大概是30%，今年到目前为止是10%左右，有40%的收益率。正是基于这一点，招商银行看重了我们捕捉中国机会的能力，就在上一季刚刚发行结束的一个产品，它相当于把港股和A股的投资能力结合起来做一个综合的产品。公司大致的情况是这样的，在海外一块，其实今天我们更多的是抱着一种学习的态度，因为“走出去”的难度还是远远地大于我们的想象，还是大大地超出了我们的预期。如果有机会可以跟大家分享一下。谢谢!
主持人：谢谢，各位公司都介绍了非常好的内容，实在是太多了。现在我们就要进入到第二个问题，这个问题相信大家都非常关心，中国股市最近涨得太快太快了，三周时间涨了600点，三周时间成交了约13万亿到15万亿之间，差不多把2015年一般人预计的行情在三周之内走出来了。那现在就有很多的疑问，中国股市这一轮上涨究竟会有多牛?机会究竟在何处?上涨的原因又是什么?
王猛：总体来说，我觉得人们是一个牛市的起点，但是略有不同的是，和2006、2007年是完全不一样的，因为货币宽松，钱堆起来的行情，跟股市内生性的变量的支撑是不一样的，所以，这从一个疯牛、蛮牛慢慢地到一个慢牛的过程。原因是刚才几位讲的之外，还有一些跳出整个资本市场来看的理由。目前的监管层，包括高层，对于资本市场的重视程度是超乎以前的，这是第一。
第二，其实资本市场，A股赶上了一个历史机遇，但风险因素还是很高的，目前的A股的一些大的蓝筹股已经有了投资价值，包括沪港通以后是11月17号到现在，沪港通的指数在四周的时间内涨了20%多。但其实A股更多的一些品种，如果要做基本面的研究的话，还是缺乏很扎实的业绩支撑的。所以，这种股票自下而上来看风险还是比较多的，有很多的风险区，这是我的一些观点，谢谢。
主持人：谢谢。我再变换一下话题。怎么看沪港通开通以来的表现?一个是额度有没有变化，每天的额度，那北上的额度用得好一下，南下的额度用得更差一下。A股恰好在这个时段表现得如何火爆。看一下沪港通开通以来你的感觉和判断和后续的感觉。
王猛：我说一下看法，2015年应该还会有一次降息，现在的流动性，虽然已经改善了很多，但是现在的流动性跟高层、监管层的出发点是没有完全实现的，本来的降息的目的是把这个释放出来钱投到实体经济里，但感觉现在这个钱又进入了资本市场，当然从另外一个角度讲，它也是能够配置到那里面去的，只是从我们调研的感觉得到的，目前的流动性并没有达到预期的目的。
主持人：王总，你如何看待回撤?
我刚才见到我们的特点是自上而下的，我们个股的市场比例基本没有超过5%的时候，我们会重配一些板块，所以我可以跟大家分享一下我们选择板块的逻辑和观点。
我们基本上是觉得自上而下地来看的话，因为经济起稳的话有一个钢铁板块值得关注，钢铁板块今年已经涨得不少，已经是第二大涨幅了，但因为钢铁这个板块本身需求量肯定还是在下降的，但它的供给端也是在下降的，因为现在环保因素，很少有新的钢板PE出来，但由于环保的因素，自身的成本是比较高的，很多都没有上环保措施。更重要的一点是因为产业链的下游，价格一直在猛跌。短期内来看，它也没有很反转的迹象，所以钢铁的板块还是一个很不错的板块。
再另外一个选择的方法上，按照国有企业改革的套路，国有企业改革可以由两个方向，一个是大型的国际企业，即央企里，央企本身的业绩里面有很多是没有释放的，当然是想把公司做得更好，第二是有动力慢慢地释放出来。还有小型的地方国企，现在的思路是“市场化引入民营的力量”，其效率会提升得比较快，业内排名也会比较高，这是一个方向。
至于具体的个股，大家按照这个方面，其实很容易就能够找到了。
主持人：王总把选股缩小到两个大的板块。
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