私募行业翘首以盼的年度盛会，由私募排排网、永安期货、财通基金、广发证券联合主办，深圳市私募基金会协会特别支持的“2014(第三届)中国对冲基金年会”于12月12-13日在杭州洲际酒店举行。近千余位来自政府部门、行业协会、国内外著名的对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、基金公司和专家学者等齐聚一堂，共同探讨“对冲基金新时代下的财富管理新格局与新挑战”。

以下是香港景泰利丰资产管理公司董事长 张英飚(专栏) 先生在会场发表的全部讲话：

主持人：台下可以用鼓掌欢迎台上的嘉宾。我们今天这个会场是非常非常地接近钱塘江，可以说是一目了然的钱塘江就在眼边，对于我来讲，到杭州，有两件事是最吸引我的，一个是钱塘江观潮，这两天我已经观过潮了，还有一件事是西湖论剑，我很期待，现在接近西湖论剑开始，今天第一个问题算是在座的每一位嘉宾说一下对杭州的印象，来到杭州说一下印象。第二个，每位嘉宾说一下自己公司的运行的特点或者武林门派等，算是一个亮相，稍微轻松一点。下面我们来听张总的。

张英飚：大家上午好，我是景泰利丰资产管理公司的张英飚，我是以香港景泰的身份来参加这个论坛的。

那我们香港公司成立只有三年，我们景泰的国内公司已经有8年的历史，过去八年，正好处在熊市当中的1997年，那景泰的发展是在熊市当中发展起来的，在现在我们的国内的管理规模是20多亿人民币，就香港来说，香港证监会挂牌的时间也不长，在海外我们还是一个新兵，这两年多，我们景泰致力于把海外的业务做起来，那应该还是比较顺利的，过去两年多，我们海外第一只基金已经有百分之四十多的收益率。

那么，现在又有了第二只投美股的海外基金，香港的团队引入了回香港的合伙人、精英经理，他会协助景泰投资的成熟市场，以美国市场为主，欧洲和日本为辅。到现在，景泰投资人，我们的客户就可以有选择地投资我们，无论是海外的，还是成熟市场，目前投研人员达到了18人，公司加上其他的后台，已经达到了30人。

过去这八年多来，其实八年的时间，我们景泰主要是以基本面的研究为主，然后是以股权投资作为我们的主要方向，那也是我过去20年在A股投资的经验总结之后在2007年设立了景泰，我们立足的根本。当然我们更重视的是这几年是风险控制，我们的风险控制的改变，形成了我们固定的风险控制体系。另外，我们的净值回撤在10%以内。最大回撤，也是投资人坐过山车坐惯了，我们现在做到的是客户在任何开放领域申购我们的基金，最大的损失控制在10%以内，这是我们这三年最大的一个变化。我们景泰希望能够认真地，有诚信地做好资产管理，为中国的投资人带来丰厚的回报，尤其是要抓住A股的大的牛市机会。谢谢!

主持人：谢谢，各位公司都介绍了非常好的内容，实在是太多了。现在我们就要进入到第二个问题，这个问题相信大家都非常关心，中国股市最近涨得太快太快了，三周时间涨了600点，三周时间成交了约13万亿到15万亿之间，差不多把2015年一般人预计的行情在三周之内走出来了。那现在就有很多的疑问，中国股市这一轮上涨究竟会有多牛?机会究竟在何处?上涨的原因又是什么?

张英飚：现在大家虽然都说牛市，但大家表示怀疑的是，现在中国经济还不行，信心到底在哪里?其实中国在国际上的竞争力，包括我们制造业的竞争力，仍然是无可替代的，没有哪个国家，最有可能是在印度，也是差得很远。中国人非常地勤奋，非常地能吃苦，中国竞争力在国际上仍然是非常地强的，这是出口这一块顽强的生命力可以看到。这一届政府的智慧对我们的经济有一个非常大的正面的帮助，各种政策，打破各种的藩篱与束缚，从我们身边各个方面，包括我们资本市场亦如此，那很多重要的一些政策的出台，都是会对经济有比较大的帮助，那资本项目下逐渐的开放，这是最大的一个基础，是前面两位都讲过的基金进入中国，看好中国，市场逐渐地开放，我们在接触海外投资者，我们也都感受到，他们非常看好中国。

那利率的下降，正是中国牛市推动的一个基础。从时间上看是不少于三年的一个大的机会，经济的软着陆我们不持任何怀疑，明年再有一年的下行，2016年机会就比较好了。经济比较好，后面会有经济实质性的推动，推动股市上行。就像美国过去的牛市，前3、4年也都是经济的情况下行非常地不理想，但它也不阻碍它走牛了几年。其实美国经济真正好一些是2012年以后，2009年到2012年也都一般，在各方面还都看不到一个良好的变化，但牛市已经走了几年了，所以牛市的初期首先要看流动性。

主持人：谢谢。A股是很典型的周期性波动，大起大落，另外，美国行情，其实表现上面，它的背景都有所不同，比如2005年到2007年，那时候经济增长还是非常高速的，是一个增速过快的状态，当时是12%，现在我在7%的附近徘徊，有很大的不同。另外A股的国际化程度，其实也是蛮高的，看一下在座，就有全球配置的状态。那最近有一个比较明显的风险因素是海外市场非常地波动，不止是股市，也包括大宗商品的波动，那另外，政策上面，流动性管理上面似乎也不同步，想听一下各位，海外因素和国内的背景上面的不同步的影响，因为之前牛市起来很多人担心，美联储在2015年加息，所以下面这个问题是综合一点，可以讲我刚才提到的那当中的任何一点，也可以说你们观察到的任何一点，依然是挑一点问题，另外可以强调这种背景之下更好的投资机会在哪里?结合自身的特点来讲。

张英飚：我讲得具体一点，刚才说了油价跌了，实际上，对中国每年使用大量的大宗商品，石油、铜等，这是一件非常好的事情，中国的机会，明年面临着大宗商品的价格下跌，那对于使用这些的人和企业来说就是利好，尤其是中国制造业的竞争力，我们当然可以选取本身在细分行业当中就特别牛的，如果他使用的这些大宗商品，如石油链条的原材料的话，那它又是细分行业的老大，那它就可以将它变成利润。有些企业原材料降价了，也得降产品价格，但有的企业可不是这样，原材料价格降了，它照样卖这个价，那它就赚大了。为什么我们不选取这样的企业来投资呢?这个机会非常好。我们最近发现就有这样的企业，我们前几个月投了一个非常好，最近油价跌下来，它的产品价格根本就不用调整，这样的话就赚了很多钱，也涨得不妥。这是比较具体的机会，大宗商品在下跌，中国的经济的一个好处。

另外，明年油价在下来之后，估计明年要回到80以上，这样的话，中国的宏观政策面有更多的宽松的机会，就有包括对减息的预期就更加明确，这是对中国明年A股的看好增加了一个基础。

至于说美联储明年加息的影响，这种情况下，肯定会对香港市场有些许的冲击，到那时候还是要注意这个风险的。不过欧洲由于非常差了，所以美国即使是加息或者是收紧一点，力度也不会很大，会低于大家的预期，所以也不用太紧张，现在确实是全球的不均衡的现象，欧洲还没有走出这个阴影，在这种情况下，所以就不需要很害怕，赶紧加息或连续加息，幅度很大，目前来说还看不到。所以对于这一点风险来说，是要注意的，但目前还要进行跟踪，还不是太过于影响大了。谢谢!

主持人：谢谢张总，到这儿我们再换一个话题，很多人在问，去年市场最动荡的时候，我刚好在央视做直播，股市爆跌，现在很多人都关心流动性，张总你觉得这是近期的事吗?动作会大吗?靠谱吗?您说最多亏10%，亏多了您给补贴吗?

张英飚：大家最关心的是回撤问题，我们只控制5个点以上，进行回撤的控制。对个股公司比较了解的话，那就会相对了解这方面，这一点是首先要关注的。如果这一关过不了，遇到去年闹钱荒就很惨淡。

第二关是数量关。刚才那位朋友说的，只能够加仓位，达到一定的限度要大比例地降才能控制住。

这样的话，通过两关比较有效。过去28个月来说都做到的这一点。包括闹钱荒的时候也做到了。

主持人：谢谢张总。你们觉得要提股票吗?声音响亮一点我就提了。现在有6家私募管理机构，有6个非常大牌的管理人在此，我想到最后一个话题了，机会在哪儿?说起来机会在哪儿很复杂，简单一点是在你们心目当中最能达到中国投资机会的，一家公司就好，每个人一家，然后不许重复。好不好?因为田总，您是有机会360度考察公司的，可以去以色列、美国考察。你会介绍哪一家公司?

张英飚：确实是监管得比较严。

主持人：你把现场的都当成您的客户，您每月不是都披露三家的吗?

张英飚：我们是披露前十位，我们的客户都可以前十位的。首先成为我们的客户的话，就可以每月收到了。那一定要讲的话，大家都比较喜欢券商，尤其是机制非常好的保险公司是非常喜欢的。一定要讲的话，我讲保险公司，当然大家知道是哪两家最好的。90几年的牛市，保险还没有非常大地上来。不要只盯着券商，受益肯定是大公司受益。这些涨幅的话，它比较适合大型机构，不一定有哪些一、两百亿的市值公司涨得多。最小盘的小市值的，今年特别热的，50亿以下的小市值，明年会表现得最差，最差的千万别在里面，特别大的可能也不行，就这样，谢谢。