7月胤狮观点: 牛市只是刚刚起步,重点关注科技股板块
过去的5月和6月，A股在外围疫情反复不断，国际形势动荡不安的背景下迎来了一波来之不易的慢牛行情，而这也与我们此前对市场3000点以下应该要勇于加仓的观点遥相呼应。在5月和6月市场观点中反复提及的处于历史低位的估值和富裕的流动性这两大驱动力，合力为大盘夯实出了一条坚挺扎实的底部，而在即将到来的7月份披露半年报的节点上，市场可能会转向有更加确定性业绩预期的个股当中，但是大盘指数震荡向上的格局不会发生变化。
今天这篇报告我们首先提供一个新的角度观察A股的估值水平，那就是被人忽视的上证红利指数。上证红利指数挑选了在上证所上市的现金股息率较高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本(类似的深证红利指数也是根据相同的目的编制)。这个指数是用来反映上海证券市场高红利股票的整体走势，其中个股来自于金融，工业，材料，房地产，可选消费，能源等多个行业，共有的特点是都具有超高的股息率。2013年以来几乎每年得分红总额都在5000亿元以上(2015年稍低 也有4500亿)，股利支付率也都超过50%，2016 2017 2018连续三年甚至超过60%!虽然说这些个股的成长性普遍一般，因为他们大多出于发展阶段非常成熟的，行业格局变动较小的板块中，但是远高于A股平均的现金股利支付水平还是吸引了一批擅长使用DDM估值法来为股票估值的价值投资者的青睐。
下图显示上证红利指数的市净率只有0.74，甚至低过上证50，也是最近10年来的最低值，显示其独有的投资价值
下图显示上证红利指数的股息率，4.85%的股息率已经接近2014年的历史峰值水平，而这也意味着即便股价不涨不跌，仅仅持有股票所带来的现金分红也已经超过当下绝大部分的银行理财产品。再回想一番，正是从2014年底开始，由券商发动的那一轮轰轰烈烈的直冲5178的大牛市，诸位是否还记忆犹新。
除却估值上的优势以外，当下的市场主线也十分耐人寻味。虽然由于新冠军疫情横扫全球，相关概念股在上半年中不断被热钱挖掘以及炒作，类似口罩概念，呼吸机概念，检测盒概念和疫苗概念不断地走出翻倍，乃至4倍的大牛股，但是其基本面却禁不住市场的分析和审视，口罩利润微薄，检测盒容量不足，疫苗虽然是全球关注的核心，但是研发周期过长，难以在短时间内增厚相关公司的利润。市场真正的主线，实际上是科技股!
从今年年初的1月份的半导体热潮开始，再到2月份国内疫情背景下的以5G基建，IDC，特高压电缆等为首的新基建的大反弹，再到4月初的RCS应用炒作，以及后续以省广集团为首的头条系概念掀起的一大波热潮，并在6月份扩散到抖音广告，抖音长视频，抖音游戏和抖音小店四个方向，整个反弹行情都是以科技股为主线，而未来的科技最大看点就是高数据速率，低延迟，大宽带的5G技术带来的一系列的行业革命。而敏锐的资本市场不会等到5G的建设完毕，各项应用开发完成才掷出筹码，早在2019年，投资者们已经围绕5G相关产业链不断地挖掘上下游的个股。相对应上一波大牛市正式以4G建设以及相关应用为核心，并走出以网宿科技，中国软件，暴风，乐视网为首的一批科技股大牛。2013年12月份的时候 工信部正式向三大运营商发布4g牌照，彼时正式牛市第一阶段开启不久。相对应的2019年6月份工信部正式发布5G牌照，而经历了2018年惨不忍睹的大熊市后，正在此前不久的2019年2月份开始，A股刚刚吹响反击的号角，而本次牛市最核心的原动力，大概率也就是以5G技术为核心的，以自主可控和国产替代为主线的科技牛!
事实上当下大盘所处的位置，从股市牛熊波动周期的角度来看，和2013下半年到2014上半年的行情十分类似，都是处在大熊市尾端的漫漫阴跌已经结束，大牛市的早期阶段逐渐拉开大幕的时期，落实到图形上就是上证和深证指数都已经从上轮暴跌的底部逐渐走出一条弧形底部，但是由于成交量的限制，整个市场还没有运行出牛市的氛围，板块内部不断轮动，指数呈现出震荡上行的走势。
下图是2013年初585点开始到2015年6月份4037点的创业板指数月K线图，
我们可以清晰地看到上一轮大牛市大致是从2013年初的600点附近开始，在2014年年底(左侧黄色方框处)就已经上行到1600点，期间涨幅已经高达170%。而其后在2015年上半年的牛市后期的加速段中，创业板指从1600点附近上行到4037的历史高点，最大涨幅也只有150%左右。可能与大部分人的认知不同，真正的股场老手赚钱最多的时间段并不是2015年的上半年，早在2013和2014年，有眼光的投资者们早已经赚的盆满钵满。虽然在2013和2014年的时候上证指数日成交额只有1500-2000亿，创业板指数只有三四百亿左右，并没有呈现出2015上半年时那波澜壮阔 吞噬天地般一往无前的牛市氛围，但是赚钱效应却犹有过之，加上彼时整个A股的估值水平尚处于较低区间，下跌的风险(无论是赔率还是概率)都要远远小于后来的疯牛段时期，持股做多的心态往往也更加坚定。相反在2015新年之后才入市的投资者由于利润垫较少，持续成本较高，影响到了正常的交易心态，即使是在6月份的历史大顶到来，场外融资受到监管严厉打压的时候，也无法说服自己及时的抽身离开，最终导致大幅度的利润回吐，甚至亏损惨重，在后来的复盘以及媒体的报导之中也是屡见不鲜。
综上所述，真正的投资高手，就如果李嘉诚所言，从不赚最后一个铜板，那是因为牛市尾部最疯狂的那一段高潮，没有人能够预知会走到多高，但我们知道的是，最高点不会一直存在，能够全身而退才是投资获益的最终目标。在熊市刚刚结束后，牛市开启不久的黄金时点布局股市，更可以尽早获取利润垫，提前绝大多数人占据有利的身位。此时此刻，我们坚定的认为在创业板指创出新高的当下，牛市只是刚刚起步，在未来的7月和8月中布局半年报预增的个股以及当下市场主线的科技题材，并关注估值较低且经营稳健的周期股龙头，坚定持有当下，必将收获未来!