摘 要

受疫情影响，2020年一季度国内外资本市场都处在剧烈震荡当中，A股单日暴跌超过7%，随后触底反弹，创业板在短短一个月内反弹幅度超过20%。行业板块上，疫苗、口罩、呼吸机及线上教育等板块逆势上涨，休闲娱乐、家用电器等受疫情影响需求萎缩，板块出现大幅下跌。外围市场方面，美股欧股暴跌多次触发熔断机制，海外市场一度出现流动性危机。

相对价值策略在一季度整体表现较好，虽不及去年同期，1月和2月A股反弹阶段，策略超额收益上涨较快，3月受外围市场暴跌影响，超额收益则下滑明显。

展望未来，随着A股有效性不断提高，外资流入加剧A股投资生态转变，相对价值策略

的收益空间会进一步压缩，但作为低风险稳健类资产，仍有较高的配置价值，特别是资管新规整改后的低风险偏好资金，相对价值策略依然受到青睐。策略成熟，迭代能力强的私募基金依然值得配置。

一、市场行情回顾及分析

2020年1月份春节前夕，科技板块行情不减，市场延续去年12月份以来的涨势。春节后首个交易日受国内疫情影响，上证指数单日跌幅超过7%，随后触底反弹，创业板走势较强，随后一个月反弹超过20%。3月海外疫情爆发，美股短期内多次熔断，A股受此影响，再次出现暴跌走势，2月份反弹悉数回吐。整个一季度，上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-9.83%、-4.49%、4.10%。

图1：三大股指2020年一季度走势

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