01
市场回顾
3月份市场整体震荡整理。A股主要指数涨跌不一，上证综指月度微涨0.45%，沪深300指数小幅微跌0.07%；港股恒生指数同期小幅上涨0.78%。宏观方面，3月制造业PMI回升至50.5，连续第二个月位于扩张区间，表明经济复苏延续；通胀指标方面，CPI同比下降0.1%，降幅收窄；PPI仍下降2.5%，反映工业领域价格持续承压。
4月初特朗普提出对中国商品提高关税税率，短期对市场情绪带来一定冲击，市场波动随之加剧。我们认为中美博弈是长期因素，此类阶段性摩擦难以改变中国经济和资本市场的长期积极趋势。
02
板块观点
1. 医药行业：确定性布局机会凸显
医药行业是当前确定性较高的投资机会之一，核心逻辑依然稳固：
- 人口结构推动长期需求增长： 人口老龄化与慢性病高发趋势明确，支撑医药健康需求长期稳定增长。
- 板块估值仍处低位： 医药板块估值水平位于历史低点，具备较高的安全边际。
- 盈利边际改善持续显现： 3月份部分头部企业公布的业绩数据显示，收入与利润已有边际企稳甚至转好迹象，行业基本面正逐步走出底部。
- 供给端技术获得全球认可： 国内创新药公司在全球市场上的认可度不断提升，出海前景更加清晰。
- 政策与支付端持续扩容： 国家层面持续支持创新药物与医疗服务发展，医保目录不断扩容，丙类药物的讨论，都让保障水平进一步提升，为医药行业带来持续的增量需求。
需要强调的是，受4月初特朗普关税冲击市场后，我们团队在医药板块的优质公司上进行了适度的加仓，利用市场情绪波动进行布局。
2. 消费行业：关注品牌龙头
消费领域中，我们继续重点关注品牌消费板块的龙头企业。这些企业凭借强大的品牌壁垒和规模优势，整体稳定性较高，长期成长性依然值得乐观。同时我们观察到一些积极变化：
- 部分头部品牌企业的业绩表现已有改善迹象，尤其是针对海外市场的新兴消费品牌，出海布局初见成效。
- 虽然整体消费环境的全面复苏仍需时间，但龙头品牌的抗风险能力突出，我们对其长期较稳增长保持乐观态度。
受关税扰动带来短期市场回调，我们也在品牌消费的优质龙头企业进行了适当增仓布局，力求抓住长期配置机会。
03
投资策略展望
我们坚定看好中国资本市场。目前处于牛市初期的阶段，市场波动不可避免，但波动往往孕育投资机会。我们坚持用长期投资视角发掘伟大公司，看好中国经济未来的发展潜力。
投资策略上，我们将持续贯彻价值投资理念，对于基本面良好、竞争优势明显的优质公司，把握“黑天鹅”事件引发大波动带来的配置机会，“下跌即布局”的逻辑不变。
我们愿意与投资人一道，耐心陪伴优秀企业的成长，致力于以理性的投资决策，以期共享中国长期发展的红利。
广东桓睿天泽私募基金管理有限公司
2025年4月9日
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