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第一部分：市场整体基本面和估值情况梳理
截至4月30日，上市公司2025年一季报披露率99.78%，2024年年报披露率99.85%，从主要宽基指数2025年一季度财报数据看，A股上市公司整体业绩趋势已“结束磨底、自此上行”。
如果说2024年“924”市场信心修复来自“政策”，那么当下市场信心进一步增强可以来自于“基本面”了。
分结构看，中证500、中证1000代表中盘、小盘风格的指数一季度业绩增速要优于代表大盘蓝筹的上证50、沪深300；创业板整体更是以19.91%的同比增长领先，成长风格今年有望继续保持期待；中证2000虽然一季度同比为-0.35%，但是相比2024年年报时的-62.18%改善幅度非常大。
数据来源：WIND, 渡苇基金整理
这部分最后，我们看看备受争议的微盘股整体表现，虽然归母净利润绝对数值为负，但是333.5%的同比增长幅度足够惊人。
这里不是推荐微盘，我们策略运行也不涉及微盘股，想借此分享一个行为金融的话题。
人类有一种认知偏差被称为“锚定”效应，我们会过度以最先获得的信息锚点去做决策，投资者对不同市值规模的股票形成顽固认知，例如市值千亿白马股代表“大而稳”，市值20亿以下的公司就是“壳、垃圾股、易炒作”，投资者可能因为锚定效应就忽视了100倍茅台的风险和小市值公司里“专精特新”的投资机会。
因此，如果我们希望在证券市场取得较好长期投资业绩，有必要学会克服非理性行为偏差，以更加全面、客观、科学的方式做投前分析，而不能陷入“刻板的、刻舟求剑式”的心理陷阱中。
截至4月30日，代表全市场、大中小风格、成长风格宽基指数绝对估值水平和相对估值水平都表明：当前A股市场处在“继续上行有空间、下行防御有底线”估值区间，叠加市场整体基本面趋势向好，2025年全年权益投资业绩预期乐观。
数据来源：东方财富Choice数据
31个申万一级行业一季度有19个行业取得归母净利润正增长，其中计算机、传媒、电子、机械设备等与人工智能、机器人等新质生产力方向关联高的板块增速较快，也反映出一季度备受市场关注的热门科技方向不仅仅是概念炒作，陆续会进入基本面验证甚至强化的阶段。
另外，像有色金属、非银金融、基础化工、汽车等板块也有较为亮眼的一季报业绩增速。
数据来源：东方财富Choice数据，渡苇基金整理
第二部分：中小价值风格股票池整体情况梳理
本文定义PE(TTM)0-35倍，市值在20亿-300亿区间的股票具有中小价值特征。
本次定义与之前文章定义在参数上限有一定区别，主要考虑到2024年“924”后市场波动中枢已上行，估值水平和市值规模也有一定幅度的提高。
1、股票数量、估值水平、行业分布
根据上述定义，使用2025年4月30日的数据进行筛选，并同时考虑2024年4月30日时点重合的股票，共有1170只。
截至2025年4月30日该股票池总市值10.68万亿元，流通市值9.49万亿元，净利润TTM为6587.58亿元，总体法计算该股票池的PE（TTM）为16.21倍。
这是一个数量足够可观、估值水平安全合理的股票池，也足够有捕捉错误定价能力的量化策略去挖掘收益机会，并至少在事先已做到“充分分散”和“估值合理”两方面的风险管理工作。
数据来源：Tushare Pro, 渡苇基金整理
我们进一步对上述1170只股票所属申万一级行业进行分类统计，发现该股票池涉及全部31个申万一级行业。数量占比偏大的是医药生物、机械设备、基础化工等行业，最大占比约10%，数量占比偏小的是综合、国防军工、美容护理等行业，最小占比约0.17%。
从行业分散度的角度看，该股票池也可以实现行业配置上足够均衡，量化策略也可实现
数据来源：Tushare Pro, 东方财富Choice数据，渡苇基金整理
2、ROE、资产负债率、经营活动现金流净额占比
从盈利能力、资本结构安全、现金流量三个方面去审视上述股票池，我们可以清晰的发现，中小价值风格股票池整体的财务表现较稳。
数据来源：Tushare Pro, 渡苇基金整理
10%左右的ROE（TTM）是“好”公司标准之一吗？有人说选股就要选择ROE20%以上的，但是客观分析，A股市场所有股票一季度报数据显示ROE(TTM)的中位数仅仅是4.29%。
数据来源：Tushare Pro, 渡苇基金整理
相比很多优质行业龙头股60%、70%的资产负债率，中小价值特征股票整体所呈现的40%左右的资产负债率，资本结构更为稳定一些。
数据来源：Tushare Pro, 渡苇基金整理
现金流是最难“美化”的财务指标，渡苇量化策略一直很重视这方面研究工作。我们同时平衡好“股价弹性”和“现金流保持正向流入”两方面，预期通过行为导致错误定价逻辑和企业财务稳定性投研工作助力最终稳定投资业绩取得。
3、中小价值风格股票业绩弹性
上述1170只具有中小价值特征的股票，一季度净利润的增长中位数2.85%。初步看，股票池提供一个非常好的成长性基础，我们可以继续在此股票池里去筛选成长性更好的标的去适配2025年偏科技成长的风格。
数据来源：东方财富Choice数据，渡苇基金整理
第三部分：小结
2025年已度过三分之一，行情虽然在4月初也经历了一些波折，但总体看A股市场在政策的呵护下已经呈现出一定韧性。一季报披露完后所呈现出的基本面趋势，我们认为可以进一步提升市场参与者的乐观预期，今年我们应该以“乐观宏大叙事”的思维去看待市场，抛弃过去几年的非理性“悲观”。
2025年市场环境对渡苇策略运行有利，我们会继续坚定从长效行为金融逻辑出发，在全市场寻找被错误定价了月度收益机会的股票组合，并在过程中做到严格风控，期待策略运行的第7个自然年再次交付让大家满意的业绩表现。
最后，借用吴清主席在5月7日国新办新闻发布会上提及的，中国资本市场一定能够成长出一批“百年老店”式的投资机构与投资团队，而渡苇团队在多年前内部也有一个观点：优秀的工程师是未来中国资产管理行业的关键性变革与推动力量，我们努力成为百年老店式投资机构中的一员。
2025年05月07日
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