星石投资基金经理方磊：国内大模型追逐世界领先地位，场景落地是AI投资主线之一
近期，AI技术的快速发展引发了市场的广泛关注，尤其是DeepSeek的出现，不仅改变了全球对中国AI技术的认知，还推动了科技股的估值重估。在此背景下，我们邀请到星石投资副总经理、基金经理方磊就AI及科技股的2025年投资机会展开深入探讨，旨在剖析当前市场趋势、潜在风险以及未来投资主线。
私募排排网：Deepseek的出现有着怎样的意义和影响？
星石投资副总经理、基金经理方磊：
DeepSeek成本低、性能高以及开源政策，对前期人工智能大模型的产业格局造成了较大的影响。一方面，改变了长期以来大模型对算力堆砌的依赖，较大地增加了中国企业在人工智能领域后续的竞争潜力，并推动大模型由传统的生成性模型向深度推理模型过渡。另一方面，DeepSeek采用开源政策，明显削弱了海外大模型的领先地位，为更多企业和个人使用大模型打开空间，人工智能领域有望在更多环节迸发出活力，尤其是偏下游领域。
站在大国关系的角度来看，DeepSeek在产业技术上的突破超出海内外预期，增强了国内人工智能领域的竞争力和供应链完善性，改变了世界对于中美技术差预期和竞争实力差，世界正在对中国技术水平和发展潜力形成了新的合理预期，中国资产也有望被给予更加合理的估值定价。
私募排排网：DeepSeek的技术突破（如低成本训练、开源模型）对中国AI产业链的自主可控有何里程碑意义？其商业化落地将优先赋能哪些细分领域（如算力、应用、硬件）？
星石投资副总经理、基金经理方磊：
DeepSeek较为显著地减小了大模型对算力的需求，在同等算力供给下，国内可以训练更多的模型或者支持更大规模的应用落地，较大程度的解决了高端GPU芯片供应受限问题。同时，开源政策减少了国内公司在模型端的前期投入，降低了国内人工智能应用端的开发成本，有望带动更多个人和公司进行应用端的开发与创新，加快了人工智能大模型商业化的进程。目前互联网大厂和各行业实体企业积极接入或融合DeepSeek，预计AI应用端和端侧AI可能是率先受益的领域，随着下游企业需求的增加，算力、硬件等领域也会有更广大的发展空间。
私募排排网：与ChatGPT（2022）和OpenAI（2023）驱动的AI行情相比，本轮A股科技板块在投资者预期、政策支持、商业化进度上有何显著差异？市场是否从“概念炒作”转向“业绩验证”？
星石投资副总经理、基金经理方磊：
前期海外大模型取得进展带动的A股AI行情，更多的是映射行情，海外产业发展情况和海外相关标的表现对市场情绪和产业预期的影响更重。但此轮A股科技板块的驱动来自国内，国内技术突破超出海内外预期，资金对中国科技技术创新能力和发展潜力形成了新的合理预期，直接带动了国内科技类资产的价值重估行情。并且，国内大模型追逐世界领先地位，拓宽了国内AI领域的发展路径和发展空间，国内政策对产业发展的支持和推动作用会更加有效，国内AI领域距离商业化落地和业绩基本面兑现也会更进一步。
从较长期的角度看，DeepSeek的成功有望带动A股AI产业链投资由海外映射转为国内驱动，由偏主题性投资转为更关注基本面的投资。不过，AI领域的商业化落地以及业绩兑现还需要时间，投资逻辑向业绩验证转化可能需要较长时间，目前仍处于预期先行的转化初期。目前本土AI产业链景气度正处于上行初期，参照互联网行情的历史经验看，国内爆款出现、渗透率提速并带动整体产业链资本开支大幅抬升，公司业绩兑现力度将持续加强，自下而上的上涨动能会更多。
私募排排网：AI板块的高波动性背后存在哪些潜在风险？
星石投资副总经理、基金经理方磊：
短期来看，AI板块当前的潜在风险，主要在于交投情绪火热带来的交易拥挤。当前AI板块相关的赚钱效应较为明显，春节以来，计算机、传媒、通信、电子行业分别上涨26.17%、15.33%、14.72%、13.85%，明显高于万得全A的7.46%。较为明显的赚钱效应还伴随着市场交易结构性拥挤的出现，当前计算机、传媒、通信、电子行业总计的日均成交额占比由1月的36%上升至44%，明显高于行业自由流通市值占万得全A的比重。
较高的短期累计涨幅和较拥挤的交易结构，意味着目前板块内部具有较多的获利盘，资金止盈操作、踏空资金追涨炒作以及板块情绪变化对板块波动影响较大，板块持续性的可见度并不算高，这种高波动性可能会出现板块上涨，但由于频繁操作等因素，部分投资者投资体验并不算佳的情况。
私募排排网：面对本轮AI行情的结构性分化（如硬件与应用、国产替代与全球化竞争），基金经理将如何优化投资？
星石投资副总经理、基金经理方磊：
由于商业化落地和业绩兑现路线尚未明确，当前股市更多的是在交易预期。虽然AI领域大发展是具有中期确定性的，但是微观层面上具体哪家上市公司可以成功走出来具有较大的不确定性，所以我们认为需要较为密切跟踪板块信息，可以构建一种动态评估框架，从大模型技术迭代、政策支持力度、商业化落地、公司业绩兑现等角度动态评估板块潜力。短期来看，进行AI领域投资时，需要结合估值和预期综合进行判断并进行动态调仓，可以多关注产业链上下游各个环节的投资机会，而非仅投注某一环节。
私募排排网：2025年AI投资的主线是否会从“模型能力”转向“场景落地”？本轮AI投资将在哪些领域有机会？
星石投资副总经理、基金经理方磊：
由于模型成本减少直接有利于AI应用端和端侧AI，2025年AI投资中，场景落地已经成为市场关注的热点，我们认为这种关注会持续存在，场景落地也会是后续AI投资的主线之一，但行情的具体节奏可能还要根据场景落地情况来判断。
我们认为，国内AI产业链中长期成长空间较大，在上下游各个环节都有不错的投资机会，随着互联网公司加大资本开支，各行业公司积极部署AI大模型，更多公司参与到AI应用和端侧AI开发中，国内爆款产品出现的概率有所提升，商业化落地进程值得我们关注。同时，更多公司参与也带来了更多算力需求等，叠加国内技术突破进一步推动国产化进程，算力等AI产业链上游也会迎来需求增加的机会。
风险揭示
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