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私募视角|变局之下，2024年下半年红利资产是否还有机会？

2024-07-31 13:45:35

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导读今年4月，国务院发布资本市场新“国九条”，提出“要强化上市公司现金分红监管”，“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”。这几大信号赋予了分红率更高的关注度，市场资金纷纷流向“经营稳健且股息率高”的资产。四大行在...

摘要由作者通过智能技术生成

导读

今年4月，国务院发布资本市场新“国九条”，提出“要强化上市公司现金分红监管”，“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”。这几大信号赋予了分红率更高的关注度，市场资金纷纷流向“经营稳健且股息率高”的资产。四大行在7月的市场行情也因此不断走强，成为今年来A股市场的一个缩影。

面对当前环境，2024年下半年高股息价值类资产是否还将占据优势？是否需要根据市场变化灵活调整投资策略？鉴于私募机构在投研深度与信息敏捷度上的显著优势，他们对于市场趋势的解读往往能为普通投资者提供宝贵的视角。为此，排排网围绕 #2024年下半年红利资产是否还有机会# 特别策划线上专访。本期邀请的是上海领久私募基金管理有限公司，曾多次在排排网与各大券商机构联合举办的私募盛事中荣获优秀私募管理人。上海领久私募投资总监魏晓康将从当前市场趋势分析、投资策略调整以及行业前景展望等多个维度展开，帮助大家在变幻莫测的资本市场中把握先机，制定更为科学合理的投资规划。

以下为访谈实录

1.创新发展，共创未来

排排网：能否介绍下贵司的发展历程？有哪些重点事件？

上海领久私募：上海领久私募基金成立于2021年，是一个充满活力的公司。总经理及研究负责人胡彦超在联合创立领久之前在卖方研究所工作多年，从研究员一路做到行业首席、董事总经理，也拿了许多分析师评选活动的第一名，具备丰富的实业与证券研究复合经历。

我本人在联合创立领久之前曾于卖方研究所、纳斯达克上市公司和中欧基金供职多年，完整经历了30年以来我国股市的起起伏伏。

我们的投研团队背景也非常丰富，有来自卖方买方等金融机构的、有来自实体企业的、有来自媒体机构的等等，大家国内国外工作经历也都有，各自背景迥异。但我的同事们有一个共同点，那就是大家都对投资有极大的热情和自驱力。我们希望这样一个有着共同兴趣但各自经历又非常不同的团队，能在一起工作中碰撞出有创造力的想法。

2.价值投资，结合深度广度投研方法

排排网：在投资标的选择方面，贵司更看重哪些定量、定性指标？可否结合贵司优势谈谈。

上海领久私募：我们公司采用简单的股票多头策略，信奉价值投资，涉猎领域包括传统周期板块、消费、科技、医药等。刚才谈到公司团队成员背景丰富，具备深厚的投资经验和社会阅历。这对于我们公司在投资研究中，特别是广泛的潜在标的涉猎中非常重要。那么经过了初步广泛涉猎，我们会进行深入的选股分析，具体谈一谈我们选股原则。

第一，我们重仓的股票必须是行业内的第一且唯一的公司，企业必须能够创造价值并赚取真钱，也就是持续产生高比例的自由现金流而不仅仅是利润率高。

第二，我们只从公开信息中进行分析，高度重视公告，新闻等公开信息，除此之外，相关行业、科技前沿领域相关技术文档，论文也是我们的必读物。积极参加上市公司组织的投资者交流日，券商策略会、电话会议、调研会议，产业界组织的展会等等。我们始终相信能赚大钱的机会不需要你有什么过多过量的信息。我们相信能让你赚大钱的好机会，永远是像鲸鱼跃出水面一样，不需要你拿着望远镜去看，一定是你在眼前能够看到的，这是我们怎么去选择机会的方法。

第三，为什么研究要聚焦这些最优秀的公司？我们相信优秀的公司不仅自身的成长会带来丰厚的回报，还会吸引更多的投资机会，因为与卓越的公司在一起的上下游企业，一定也是其他领域或者相关领域最优秀最卓越的公司。因此我们在研究过程中会聚焦这些最优秀的公司，以便发现相关领域的卓越公司。所以我们公司的一套结合深度与广度的投研方法，应当说充分发挥了刚才谈到的我们公司在人才构建与团队打造中的优势。

3.动态调整，探索产业大趋势

排排网：上半年A股市场先扬后抑，投资者们犹如经历过山车之旅。贵司是如何在市场波动中处理短期业绩压力与长期业绩关系的？风控方面有哪些具体措施？

上海领久私募：我们公司始终秉持一个投资哲学，即随着经济发展，人们总需要大量的产品和服务，总需要有公司在其中做生意和不断改进，这是朴素的道理。在这个过程中，优秀的公司仍会成长，虽然可能比过去要难很多。其中产业趋势大于周期，周期大于政策。因此，判断并把握明确的产业趋势，找到其中的好公司，这是真正的投资，也是投资的真谛。当然，这个判断过程中我们也会有失误，失误时会根据情况进行止损，这里关键在于要及时认错。如果发现错误，我们会立即调整，而不会固执己见。

几年前我们曾重仓过新能源的板块，其中有一家化工新材料公司，做盐湖提锂技术。当时在去调研的过程当中，公司告诉大家除了盐湖提锂之外，公司用于特定领域的一种生物制药耗材业务做得也非常好，海外客户下了很多订单，而且公司也看好这个领域。不过当时大家基本都只关心盐湖提锂业务，没人关心这个生物耗材业务。而我们则顺着生物耗材这条业务的线索，研究向其下订单的国外大客户。这家客户处在与新能源一点关系都没有的生物制药产业，结果我们发现这个产业正在发生非常巨大的变化。那么在这样一个巨大的产业变化趋势中，是否有业务纯度高、业绩弹性大的相关公司呢？顺着这个思路，我们仔细梳理了产业里大量公司，最终选出一家供应链公司。这家公司在近两年生物医药行业整体市场表现不太理想的情况下，其股价在去年和今年上半年都分别实现了近100%和超过50%的显著增长，这背后的原因就是公司的前瞻布局和超强的产业趋势带来了中期业绩预报百分之几百的增长，而且在产业趋势的加持下，复合增长超100%可持续实现。通过这个例子，希望大家能体会一下为什么我们强调要去研究最优秀的公司，如何通过最优秀公司找到与之相关的其他优秀公司，并在这个过程中探索出真正的产业大趋势，从而在市场波动中穿越周期，并取得好的收益。

4.长期跟踪，挖掘行业潜在机会

排排网：受宏观因素等影响，今年来市场整体风险偏好下降，投资收益预期下降，很多资金因此选择拥抱具有“经营稳健且股息率高”的资产。根据贵司的观察，目前市场有哪些投资机会值得布局？是否会根据市场变化灵活调整私募基金策略？

上海领久私募：我们是会灵活调整策略的，我们从不把自己绑定在特定的策略上。刚才谈到的一些例子可能会让你认为我们是纯粹的成长股策略，但实际上我们也会根据市场变化快速调整。举个例子，在2022年底、2023年初的时候，随着我们对人工智能行业的研究逐渐深入，发现了一个巨大的投资机会——A股的游戏行业。回顾一下当时游戏行业的情况：行业经历了政策收紧、许多公司的股价经历了惨烈的三年下跌、一些相关行业卖方研究员开始研究其他领域。然而与跌跌不休的股价相反，很多游戏公司业务做得非常好，并且积极拥抱新兴的人工智能技术，一方面游戏内容变得更好玩，另一方面游戏制作成本还降低了。体现在业绩上则是非常扎实，并且赚到了真钱。在底部，当时出现了一些算上分红和回购后，股息率接近20%的公司，价值属性非常强。也是在那个时候，行业政策开始转暖。我们当时判断游戏行业的股价拐点到来，因此阶段性重仓了游戏行业。从常规意义上讲，游戏行业更接近今年比较火的“高股息”或者“红利股”范畴而非成长股范畴，但我们并没有因此而束缚自己。也就是说，只要我们判断出是真正的高赔率投资机会，就会调整策略，及时出手。

说到人工智能，这其实也正是我们目前最看好的行业之一，它是我们研究判断后认为近几年最大的产业趋势，其中孕育着巨大的投资机会。但是这也是一个很宽泛的行业，要在其中去伪存真，需要持续、深入地研究。这就与我刚才谈到的我们领久做的是广度与深度相结合的投资研究有关了。相信大家很多人是在去年一季度Chatgpt出现时开始关注大模型，但是其实如果长期跟踪科技行业，就会知道有一家非常优秀的头部公司在2022年初期就已经在公开的季度财报交流会中反复提到这一重大产业变革。但是，很多人可能当时并没有关注到这个变化。我们长期跟踪这家公司的季报与季报后的公开交流会议，找来了大模型领域奠基性的一篇学术论文仔细阅读，领先市场深刻理解这一产业变化。并且我们公司也倾斜了最多的投资研究资源来深入研究和理解这个行业。

5.适配优选，结合时代背景综合评估

排排网：面对当前市场环境，个人投资者应该如何评估和比较不同的私募基金？贵司有什么好的建议吗？

上海领久私募：我觉得每位投资者最重要的是结合时代背景和产业趋势，寻找适合自己风险偏好和契合自己投资目标的管理人。

6.创造价值，坚信领久投资哲学

排排网：未来发展中，贵司在投资策略、团队建设、市场拓展等方面有哪些具体计划吗？

上海领久私募：刚才聊到我们领久的投资哲学，是坚信产业趋势大于周期，周期大于政策。所以我们致力于判断并把握明确的产业大趋势，找到其中的好公司。而在具体策略上，我们领久作为纯股票多头，投资策略其实也非常简单，就是以仓位表达我们的投资研究观点，重仓我们所看好的行业、看好的公司，并结合市场情况进行灵活的策略调整。未来我们也始终会坚持我们的投资哲学和我们的投资方法论。到目前看，我们的管理团队配合非常默契，胡彦超统筹与公司日常经营相关的各项事务，并且牵头研究工作，而我则专注在思考交易与投资决策中。同时，我们组建了一个成员背景非常丰富，同时又都对投资抱有极大热情的投研团队，大家磨合得也非常不错。未来我们会始终专注于做好投资研究，为投资人的长期信任不断创造价值。

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