底部区域，深度研究，荣获10月全国冠军——再次重申长期看仍是极佳买点(桓睿天泽2023年10月投资月报)
2022年见底之年，2023年筑底之年，结构性牛市即将开启。
2023年8月8日在“医药反腐”导致行业最悲观时,桓睿天泽提出：最好的配置时机，特别是对于创新药，需要珍惜买入机会。
2023年8月25日路演中提出：珍惜现在，最好的投资时期。要不断将现金转换成股票，不断在低位持续买入低估的核心资产。
2023年10月10日投资月报中提出：港股处于历史性的绝佳投资区域，桓睿天泽战略性看多港股市场，可能是十年以来最好的投资机会。在华为产业链及消费电子带动下，四季度市场可能有望走出较好的投资机会。
2023年10月25日国泰君安调研活动中提出：现在是一个底部区域，甚至是在底部区域的下沿区间。在3000点附近逐渐的加仓，上周五及本周一(2023年10月20日、23日)桓睿天泽都在持续买入。
广东桓睿天泽10月份股票策略全国私募排名第一，近一月收益为1*.**%，核心产品今年以来收益率3*.**%。公司贯彻以价值投资为核心的投资理念，专注投资未来的核心资产，坚持逆向投资的理念，做到知行合一、言行一致。公司将风险控制置于首位，控制波动和回撤，从而实现绝对收益。(数据来源：私募排排网数据，截至2023年10月31日)
市场综述：
10月上证指数下跌2.95%，沪深300指数跌3.17%，创业板指数跌1.78%。十月指数跌破3000点，进入绝佳的配置区域。月底多个交易日市场成交量持续放大，市场情绪出现一定程度上的改善。
从10月份公布的宏观指标来看，经济出现一定的边际改善迹象。9月的CPI持平，PPI同比-2.5%，环比继续修复。PPI近几个月的持续收窄跌幅，是对中游价格悲观修复的重要支撑，建议重视。工业增加值9月同比增加4.5%、与8月份的同比增速持平，整体能够维持恢复态势。9月社零同比增长5.5%，维续同比增长，说明内需正在持续修复。9月M2同比增10.3%，新增社融4.12万亿，存量增速与上月持平。官方制造业PMI为50.2.重回扩张区间，前值为49.7.
政策方面，证监会继续营造更好的投资市场：上调融券保证金比例，阶段性收紧战投配售股份出借。财政部增发一万亿国债，汇金买入ETF，表示后续继续增持。从宏观到股票市场带来一定的活水资金，修复市场悲观情绪。
央行10月MLF净投放创年内新高。面对9月以来整体处于高位水平的资金利率，央行如期超额平价续作MLF，以平滑流动性波动。流动性持续充裕，现在继续观察流动性于何时以何种方式传导至实体。
总的来说，经济环境持续宽松，利于经济复苏，但拐点的出现需要继续观察。随着汇金增持四大行、上调融券保证金比例，阶段性收紧战投配售股份出借等政策的落地，资本市场得到进一步的完善，对二级投资者更加友好。桓睿天泽认为，目前指数在一个底部区域，但结构性行情已经开始了。总体上，积极因素不断积累，乐观看待后续市场。
近期操作与判断
桓睿天泽继续战略性看多港股市场，港股迎来极佳配置时刻。现在正处于最关键的时间节点，港股估值处于历史底部区域，美联储转鸽在即，中美关系可能迎来短期的缓和，港股对中美利差逆转的敏感性极高，外资随时可能回补。10月份港股市场继续下跌，成交量进一步萎缩至1.57万亿/月，继续创近4年新低。香港市场的拐点主要看美联储的加息停止、及降息预期的出现。虽然港股目前成交量衰竭，价格跌至历史性低位，但许多优质企业的基本面并未出现明显恶化。桓睿天泽布局的优质港股企业已经先于大盘表现，逐渐走出底部区间。根据桓睿天泽的深度跟踪，目前布局的企业在未来两年将迎来业绩爆发期，在未来仍有5-10倍的增长空间。
创新药10月份继续受减肥药概念影响，部分股票回调后继续上涨。桓睿天泽持有的创新药进行了一些差价交易，增厚收益;另外，桓睿天泽适当优化了组合配置，布局明年的投资收益。长期看，目前创新药仍然是一个底部位置，部分优质公司还是在逐渐好转的过程。创新药的研发难度大、研发周期长、失败重置成本高的行业，导致创新药是一个需要深度经营的行业，且龙头具有很强的马太效应。桓睿天泽将继续在其中不断深挖，寻找具有时代性的伟大公司，目前致力于深耕明、后两年进入爆发期的企业。
半导体逐渐看到周期底部。10月份，通过部分半导体企业三季度报发现，目前企业去库存效果明显，叠加新产品开始放量，半导体行业底部拐点逐渐清晰。国外许多半导体企业四季度业绩指引预期偏消极，侧面反映出我国半导体企业在有序进行“国产替代”。随着半导体周期逐渐转暖，桓睿天泽配置的晶圆制造、存储芯片企业、以及设备类型的企业在市场上有良好的表现。总体上看，半导体板块在十月份进行了探底回升，而桓睿天泽布局的半导体企业则逐渐走出底部，表现优于板块。把握好未来十年科技股走牛的起点，通过更早的布局换取更低的价格，获得成本优势。
新能源板块上，仍然是跟踪为主。10月份看，部分优质个股继续创新低，除了市场情绪影响外，还有一定的周期影响。目前新能源企业估值在合理区间，但接下来的两年时间，市场竞争可能持续恶化，直到市场出清的完成。策略上，桓睿天泽选择继续等待，选择合适的机会去布局新能源产业。寻找底部区域明确，估值合理的股票缓慢逐渐配置。
总体策略上，以半导体产业为基础，以创新药行业为突破口，构建攻守兼备的投资组合，争取在相对稳定的情况下获得超额收益。
后市展望
展望未来2-3年，目前仍然是底部区间。桓睿天泽觉得择时和择股同样重要。假如在大择时上面能够模糊的正确，收益比不择时可能完全是两个重量级的，包括风险也完全是两个重量级的。所以，桓睿天泽认为，应把握当前资本市场十年不遇的投资机会，为长期投资打好基础。随着市场底的出现，目前或许是今年来最佳的反弹窗口期。桓睿天泽的创新药逻辑已经得到市场的验证，接下来将继续在A股与港股市场中不断寻找代表中国未来的优质核心资产，在估值合理时逐渐配置。
穿越周期，迎接破晓之际！
广东桓睿天泽私募基金管理有限公司
2023年11月4日
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