2月市场普遍收涨。2月全A指数涨幅为9.67%，而全A涨幅中位数为5.29%。其中，科创50、创业板指、中证500、国证2000、沪深300、上证50分别收涨17.94%、14.85%、13.83%、9.67%、9.35%、7.05%。
行业层面，计算机、通信、电子领涨，而建筑、纺织服装、房地产没有跑出相对收益。
资金层面，2月两市日均成交额0.96万亿，环比1月增长29.5%。2月外资单月净流入607亿，环比上月大幅净流入。
宏观经济研判
国内方面，2月全国进入了春节假期，春运数据中，客运人次创造了历史新高，其中虽然有统计口径变更带来的增幅，更重要的还是居民出行的方式发生了较大的变化。自驾出行及春节短途旅行已经成为更多数人的选项，这显示疫情后的生活行为方式变化具有延续性。消费数据方面，总量获得显著恢复，但人均消费数据略有下滑，客观的说，这显示出了更为理性的消费观念，我们对于性价比消费在中国的蓬勃发展更具信心。
进入3月，国内最重要的事件是重大会议的召开，从会前各地方政府的情况来看，GDP定调预期以稳为主，地方债务有保有压。预期发力在高质量新动能，科技创新、先进制造方向结构性政策支持非常多，我们会跟踪下一步财政政策和货币政策具体的措施出台。
海外方面，2月联储议息会议正常进行，未释放超额信息，市场也已经对前期提前抢跑降息进行了校正。从20年期国债拍卖数据来看，由于竞拍量不够，反而进行了一定的价格补偿。我们目前对今年的美国债利率峰值还是维持4.5%左右的判断。需要注意的是，在美国较为强劲的经济数据影响下，市场可能会提前在年初就进行EPS端的交易，从而在PE变化时期加剧波动。
进入3月，海外的加密货币迎来减半预期，同时在北美市场出现了美元共同基金配置加密货币ETF的持续净买入现金流，提振了加密货币价格上涨预期。
中观行业趋势
科技线方面，我们主要还是密切跟踪海外科技进展。2月OPEN AI公布了基于Diffusion-Transformer架构的文生视频Sora模型，再次引领了大模型前沿研究。同时，英伟达的财报大超市场预期，其中推理侧芯片需求量成为市场关注的焦点。3月，GTC大会上会有更多信息。
医药方面，海外部分研究双靶点的减肥药企公布了更优的数据。同时针对非酒精性脂肪肝NASH病症的治疗效果也展现出积极预期。头部厂商的司美格鲁肽与替尔泊肽进入业绩释放期，需要关注更多国家和地区减肥治疗的药品准入和更多适应症的获批。在巨大的产品力差距面前，我们现阶段更关注国内的产业链机会。
经济复苏方向，总量的方向稳中有缓，先立后破。年初地方基建批量项目停工，12省不新增债务并化解存量。我们关注头部房地产企业的债务续约问题。
高分红高股息率板块，在当前经济增速下，自由现金流的质量成为板块内标的筛选的重要权重，拉长时间来看，重估的过程仍未结束。
微观交易结构
2月市场换手率上行，计算机、电子、医药成交放量，消费者服务、纺织服装、电力设备及新能源成交萎缩。
策略层面
整体而言，春节前市场在微盘股抱团瓦解的带动下引发了流动性坍塌，无差别下跌，我们组合增加了绩优股的配置。在观察到流动性阶段性缓和后，我们采取量化团队量价因子筛选，主观团队过滤的方式，形成了表征风格的股票池，进行了一定仓位的配置并取得了一定收益。这是产品朝着多市场多策略提升的阶段性成果。
当前我们依然重点关注AI行业的景气度，跟踪美债利率的变动情况，观察业绩空窗期A股主题演绎的节奏。今年在多市场、多空配对以及主观量化融合等方向，我们将会持续展开探索。
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