2023年全球资本市场呈现冰火两重天的局面。对于中国资本市场来说又是备受煎熬的一年。尤其是香港市场，出现了史无前例的4年连续下挫，无论二级市场的活跃度还是IPO、再融资，都遭受巨大挑战，投资者的信心在反复摧残中慢慢消耗甚至麻木。欧美日市场在2023年则出现了强劲的反弹，美国的纳斯达克市场今年反弹超过4成，费城半导体指数反弹近7成并创出历史新高，以英伟达为代表的芯片股表现非常靓丽，意味着人工智能的发展进入了全新的阶段——硅基文明可能扑面而来。
回顾2023年整体市场表现的时候，还是可以用一句话总结：熊市重质——现金流良好和资产优质的公司还是能在市场中脱颖而出。过去一年里尽管有不少的主题出现，比如AI是最大的市场热点。但波动很小、表现十分稳定的股票，还是那些分红高、估值低和自由现金流强劲的公司，比如电信运营商、水电和煤炭油气股。市场表现不好的则是地产产业链、新能源产业链和可选消费股。地产产业链持续受到房地产销售下行的压力，新能源产业链受到大家一哄而上的投资导致严重内卷，消费行业则受到居民财富缩水和地方财政主动收缩的压力。总之，在未来不确定的背景下，投资和消费的冲动都受到很大的抑制，这也是对一二级市场投资的一大挑战。
对于景林全球系列的表现和操作，尽管面临整体市场的大幅回调，但也有不少教训值得汲取：
第一、尽管在一些低估值高分红的板块上有所配置，但配置的仓位上还是不够高;第二、在热点板块上的配置时机略晚了一些;第三、在新能源和可选大消费板块上的配置应该早点止损，导致后续的换仓越来越被动。总之，还是要回顾投资常识，在确定性高的领域要下重手配置，在前景不妙和资产相对较重的行业里要果断减仓。
尽管过去3年资本市场出现了连续调整下行的局面，但我们依然坚信中国巨大的市场存在着各种结构性的机会，主要理由如下：
1、中国经济发展的韧性仍然存在。尽管地产产业链整体收缩对经济影响十分巨大，但我们也看到今年中国的发电量和能源进口都保持着较强的增长，说明中国制造业表现仍然强劲，且有向高质量发展的趋势，制造业积极向智能化和数字化转型，全球竞争力将变得更加强大。
2、在美国技术封锁的背景下，一些技术型公司正在快速进行国产替代。尽管在有些领域实现突破是个漫长的过程，但只要坚持下去，不少技术驱动的企业终将脱颖而出，从而重构全球供应链体系。
3、在国内市场疯狂内卷的大背景下，也卷出了一批战斗力强悍的公司。这些企业在国内市场缺乏增量空间，将目光转向了全球市场，从而带来了无限的想象空间。毕竟中国市场虽然庞大，但相对于全球80亿人口的大市场来说，还是相对较小。优秀的企业依托中国强大的供应链积极出海，未来应该仍然有巨大的成长空间。
4、从中国制造到中国品牌，这个制造业升级的故事仍然会持续。从家电到智能手机到如今的新能源汽车，中国品牌正在得到全球的认可，只要耐心做好研发，匠心打磨产品，中国品牌终将在全球有一席之地。
5、一些长期价格受压甚至靠财政补贴的行业，在财政紧张的背景下，会不会理顺价格，值得密切关注。一旦该行业理顺了价格体系，可能带来盈利和估值的巨大提升。
6、做投资最终还是要看估值。经过两三年的调整，无论是沪深300还是恒生指数，估值已经跌至历史的低位附近，比如恒生指数的平均PB已经跌至0.8倍左右，PE也只在8倍附近，对长线资金的吸引力在显著增强。如今大家都极度悲观，往往这个时候也酝酿着市场机会，只要市场形势扭转，今天极度悲观的预期也可能在未来转为极度乐观，人性和资本的逐利性从来不会改变。
总之，对于2024年，尽管有债务高企、能源和供应链安全、投资和消费继续乏力等各种各样的担忧，但很多已经体现在估值里面，风险已经大部分得到释放。对于来年的资本市场，机遇应该远大于风险。适当保持耐心，在悲观中保持信心，在投资中保持平常心，保持定力，坚守优质公司，长期看或能迎来较好的投资回报。
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