A股2023年“先牛后熊”，在震荡中下探，多个主要股指跨入新年仍持续“三连阴”。不少基民发现，自己好不容易得来的收益，真受不起股市的持续震荡，净值来回折腾。
而一个令人扎心的事实是，2023年主动管理型的权益类基金年内复权单位净值增长率中位值是-12.63%，3987只主代码基金中仅477只基金年内复权单位净值增长率为正。（资料取自财信证券《2023年公募基金市场业绩回顾》，其中数据来源于wind）
另一边，2023年全市场固定收益类基金复权单位净值增长率中位值为3.03%，正收益率83.43%，纯债型基金表现较为亮眼，业绩中位值3.49%，跑赢了权益类基金。（资料取自财信证券《2023年公募基金市场业绩回顾》，其中数据来源于wind）
其中就有这样一只灵活配置型基金，凭借“以债为主、以股力求增强”的股债配比，在获取正收益上表现亮眼，近三年取得了15.04%的业绩回报！（同期业绩比较基准：-3.24%，以上数据来源于恒生聚源数据，经托管复核，截止至20231117。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。）
这只基金是谁，它是怎么做到的？
这只基金就是“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”，截至2023年12月31日，其最新资产净值计算值（最新规模）达5.55亿元。（数据来源：Choice，截至20231231）
首先来看一下这只基金近三年的净值走势。对比业绩比较基准来看，“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”在获取超额收益上呈逐步上升的趋势。
上图摘自基金管理人宣传推介材料，其中数据来源于wind，净值增长率数据经托管复核，截止至20231117。本产品成立于20161206，业绩比较基准为：沪深300指数收益率×40%＋中证全债指数收益率×60%；经基金年度报告披露的最近5个完整会计年度（2018-2022）基金收益及业绩比较基准收益率分别为：9.12%/-5.86%，4.21%/16.99%，6.85%/12.82%，12.21%/1.57%，0.74%/-6.95%，数据来源于基金2018-2022年定期报告；基金2023年收益及业绩比较基准收益率为0.29%/-1.55%，数据来源于恒生聚源，经托管复核。
现任基金经理：龙悦芳自20180614任职至今，倪超自20200925任职至今，资料来源于基金2023年第3季度定期报告。历任基金经理：20161206-20180410：黄艳芳；20180410-20180614：黄艳芳、汪伟；20180614-20180711：黄艳芳、汪伟、龙悦芳；20180711-20190509：汪伟、龙悦芳；资料来源于基金历年年度报告。
我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。
近三年的回撤控制表现也较为优异，基本控制在5%以内。
以上数据来源于恒生聚源。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。
那么，这只基金是如何在近三年权益市场偏熊市的行情中，做到净值回撤较低，且还能够实现较稳增长的呢？
笔者查阅“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”的2023年三季度定期报告发现，其基金资产组合以债券为主、剩下以股票为辅，固定收益类投资占到基金总资产比例的90.65%，而权益类投资的股票仅占到8.5%。
来源：“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”2023年第三季度报告
从2023年三季度披露的数据来看，前五大重仓债券分别为20国开08、22上海银行、21晋能装备MTN007、15农发05、21海通10、这前五大重仓债券合计占到基金资产净值的33.2%。
其中第一大重仓债券“20国开08”全称为国家开发银行2020年第八期金融债券，占到基金资产净值的9.09%。
来源：“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”2023年第三季度报告
按债券品种分类，债券投资组合合计占基金资产净值比例的118.81%，其中金融债券52.99%、企业债券38.15%、中期票据27.67%。
那么它又买了哪些股票呢？从2023年三季度披露的数据来看，“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”仅持有9只股票，分别是太阳纸业、中国石油、中国核电、海油工程、中国广核、海螺水泥、上海机电、江苏银行、百克生物，合计占资产净值比例仅为11.2%。
其实，2023年A股市场表现“牛头熊尾”，另一边的债券市场偏牛，成为低迷市场中的一抹亮色。由于通胀等因素，2023年全球主要发达经济体大多处于加息周期，我国根据国内经济的实际状况保持了利率政策的独立性，2023年的10年期国债利率整体呈筑顶回落、总体震荡下行的走势。
基于此，“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”在债券组合方面降低了长债的交易性仓位，整体维持中性略低久期；权益资产上，保持低估值和景气度向上的板块配置策略，主要集中在地产、建筑、建材、机械、有色等行业。
作为一只灵活配置型基金，这样的股债配比其实是比较偏向债券型基金的，但正由于其灵活配置的特点，如果在2024年权益市场回暖的情况下，也能够及时跟上权益市场的收益。
因此“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”配备了两位基金经理共同进行管理，其中固定收益由金鹰基金固定收益部总经理龙悦芳管理，权益投资则是由权益研究部总经理倪超管理。
据该基金推介材料显示，龙悦芳女士为中国社会科学院金融学硕士、特许金融分析师(CFA)，13年证券从业经验，曾就职于平安证券，2014年任投资经理，2017年加入金鹰基金，任基金经理。
其在债券投资中的策略为，通过经济周期分析把握大类资产配置的方向和节奏，通过宏观数据和货币政策分析把握利率变化趋势及收益率曲线的形态变化，权衡资产风险收益比，力求构建与负债端匹配的最优组合。
另一位负责权益投资的基金经理倪超先生拥有14年证券从业经验，8.38年投资年限，为厦门大学硕士研究生。2009年6月加入金鹰基金管理有限公司，先后任行业研究员，消费品研究小组组长、基金经理助理。
因行业研究出身，基金经理倪超通过“自上而下”与“自下而上”相结合的研究体系精选行业与个股。
通过总结多年投资研究经验，倪超认为投资价值来源两个部分：一个是价值回归，另一个是好企业长期稳定发展，成长的价值。“坚定价值投资，追求稳健致远；行业适度分散，严控回撤风险。”
在未来，股票市场持续的震荡之下，“多债少股”的配比将成为不确定市场中较为确定的策略，助力穿越震荡周期。
如果读者对这只产品的其他信息感兴趣，欢迎点击文末的“阅读原文”，查看“金鹰鑫瑞灵活配置混合A”（基金代码：003502）的更多信息。
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