2023年9月中证500指增私募基金分析报告
超额进入守成阶段，关注未来风险化解
排排网财富产品研究中心
2023年10月16日
图1： 9月份及近一年以来不同策略业绩统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月28日
一、本期市场表现
本期（2023/9/1–2023/9/28）中证500指数涨跌幅为-1.04%，今年以来涨跌幅为-2.96%。截止至9月28日，中证500动态市盈率为23.53，处于指数成立以来的9.56%分位，低于历史时期约90%的水平。指数五日均线换手率位于近五年22%分位，9月以来市场进入单边下跌行情，仅部分题材如华为产业链、减肥药存在机会，市场整体成交量萎缩。
图2：中证500指数今年以来表现（净值化）
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年9月28日
图3：中证500估值及分位点近五年走势
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月28日
图4：今年以来中证500五日移动平均换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月28日
二、私募500指增行业表现统计
报告中进一步选取了125只成立时间超过1年的私募500指增产品作为行业表现的观察样本。本期（2023年9月1日-2023年9月28日）样本产品平均超额为0.50%，获得正超额收益的产品占比约为75.20%，其中68%的产品获得0%~2%的超额收益。2023年1-9月样本产品平均超额为6.87%，获得正超额收益的产品占比约为90.32%，其中获得0~5%以及5~10%超额收益的产品数量最多。产品收益分布开始呈现明显的尖峰肥尾且左偏的分布特征。
图5：私募500指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年9月1日至2023年9月28日，超额计算为几何法
图6：私募500指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年9月28日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
报告最终筛选了46家成立时间较久的私募500指增管理人作为本次表现的代表管理人，选择其代表产品作为观察样本。下图展示了代表产品近一年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.49%，最小值为-1.36%，最大值为2.03%，标准差为0.74%。市场综合交投活跃度跟随beta行情单边下行，资金追逐少数题材和板块，因此9月整体超额收益结构相较于8月下降且明显收窄。
图7：代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
图8：代表产品近一年来月度超额分布数据
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证500作为基准收益的表现情况。
图9：代表产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法，排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近一年、近两年、近三年的超额夏普表现。从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.29，超过三分之二的代表产品可以取得超过1的超额夏普；从近两年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.88。成立时间较长的代表产品近三年超额夏普平均数为2.12。数值较上期有所下降。
图10：代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
我们目前认为市场处于相对低估区域，但以北向资金为首的投资者更加关注美债利率的波动，并且有部分投资者依据北向资金的成交情况作为交易信号，因此增加了当前市场的不确定性，且忽视了宏观市场基本面以及三季报公司业绩的逐渐好转。近期我国三季度GDP数据发布后，我国总量、出口和社零增速均高于预期，如果四季度可以延续前三个季度的平均增速，则大概率可以实现年初制定的5%目标，以及有概率超预期实现5%以上的GDP增速，但从近期市场反应来看，投资者资金更多关注热点而非总量经济，对于指数增强策略管理人喜忧参半。市场交投情绪已经从9月的悲观底中逐渐恢复，有利于量化超额在短期突破震荡。10月策略风险点在于：美国长端国债利率持续上行，外需复苏不及预期，机构下调明年经济增长预期等。
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