本周A股可谓风云变幻，今年以来持续升温的“中特估”周初彻底引爆市场：

周一中信银行、中国银行先后涨停，引领银行股“大象起舞”；

周二“牛市旗手”券商股吹响号角，光大证券盘中一度涨停；

算上劳动节前涨停的保险巨头中国平安，“牛市三驾马车”因中特估而启动。

彼时的A股真是一派“牛市”景象，银行、建筑、军工、医药、科技……一大批国有控股的大型股全线飘红。

然而就在周二当天下午，大部分中字头个股盘中跳水，行情轮动速度之快，波动之剧烈，被投资者戏称为“一天之内穿越牛熊”。

近两天中特估持续调整，是“倒车接人”还是行情已经结束？考虑到下周起一批中特估概念ETF将要发售，或将有资金活水引入，我们不妨再度审视这个题材，看看是否还值得“上车”。

中特估行情能否持续？过半私募看好

从经验上来讲，当一个题材或板块出现集体高潮时，早期埋伏的投资者获利后兑现预期强烈，造成行情短期剧烈分化的剧情并不稀奇。

特别如银行股等中字头大型股的原持有者，基本是因为低估值、高股息持有。这样的投资者对估值的容忍度更低，在上涨过程中一路卖出，加上另一个热门板块TMT的“抽血”，中特估行情受阻是可以理解的。

在关于中特估行情持续性的看法上，私募排排网调查结果显示：

• 54%的私募认为行情还能持续，国企改革、ROE提升、高股息率、估值修复等多重因素驱动下，“中特估”可能会成为贯穿今年全年的主线之一；
• 41%的私募表示目前还不太确定，需要进一步观察；
• 5%的私募认为行情已经进入尾声，当前市场存量博弈，不支持中特估行情持续。

但斌提示炒作风险，多家私募龙头已有布局

具体到私募大佬的看法，但斌或许就属于最后这“5%”——在近期的一场线上交流会中，他表示对中特估不能一概而论，如电信运营商的重估，背后有其逻辑根据与合理性；而部分公司的商业模式还有待商榷：

“从护城河的角度来说，很多中特估的公司，他们本身的商业模式还是有待商榷的。比如工程建设类公司，它的业务的可持续性和现金流回收都具有巨大的不确定性。它过去估值低，是有合理的逻辑的。当然，短期政策支持可能会有一个阶段性炒作，这是另当别论。”

5月9日当天，在社交媒体上，但斌还用个人账号转发相关内容提示了中特估的炒作风险：

看得出来，但斌对中特估概念认可度不强，对其中较为缺乏基本面支撑的主题投资尤为警惕。

对此，多家百亿私募或许有不同意见，如星石投资副总经理、首席策略投资官方磊就表示：

• 目前的中特估行情本质可能是估值回归。
• 整体看，中特估行情是具有一定合理性的，持续性还需要进一步观察，短期快速上涨可能会导致板块出现调整，但整体板块估值仍处于中低水平。与民企相比，国企仍存在估值折价。
• 短期行情可能集中于部分个股和热点题材上，但是高股息的估值修复兑现以及市场对于国企改革带动国企质量提升具备一定的确定性，后续行情可能会出现扩散。

从百亿私募最新持仓来看，高毅资产、淡水泉、重阳战略等百亿私募在今年一季度都有布局中特估概念股。

私募大V复盘行情，预测中特估行情大概率延续

私募大V陈刚在其名为“思想钢印”的账号上总结了中特估板块演绎至今的四大逻辑：

第一、国有企业承担着大部分国计民生和社会服务的责任，影响了利润，在中美竞争、国内产业转型升级的背景下重要性有所提升，理应获得相应的估值溢价。

第二、国资委启动对标世界一流企业的价值创造行动，提出了财务指标方面的目标，特别是ROE的不足，意味着经营的确定性可能上升，远期现金流提升市值空间，提升估值。

第三、国有上市公司大量资本运作，尤其是股权激励，对于国企的经营业绩可能在短期有较大的推动作用，是对近期市场风险偏好的支持。

第四、中国经济增速进入长期下降通道，投资者对股息率的偏好促进上市公司加大分红力度，有利于本来就有较高分红意愿和能力的国央企。

从资金面上，他认为当前及后市的主要配置力量包括：

• 对题材敏感的主题炒作资金、事件驱动资金。
• 从新能源流出的资金。
• 数字中国等产业趋势投资资金的溢出。
• 国央企主题指数基金的发行。
• 偏好低估值高股息价值风格的资金。
• 大公募的热门板块配置仓位（相较于AI行情，更可能参与中特估）。
• 市场估值锚提升，导致投资者整体提高对国央企的估值接受度。

而减配力量则主要有：

• 早期埋伏的深度价投，因为估值回归正常而卖出。
• 最早参与的主题炒作资金的兑现，轮动到其他主题上。
• 部分业绩不及预期的行业和龙头企业的减仓。

对比两方资金力量，考虑到中特估行情有源源不断的事件驱动，部分行业的产业趋势还在进行，部分行情的估值修复也没有完全兑现，陈刚认为中特估行情大概率还将延续。

中特估“援军”将至，哪些个股将被重仓？

5月11日下午，上交所举办了“发现央企投资价值，促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会。

对于中特估板块，ETF的入市资金是目前最确定的“活水”“援军”。其中包括各路新发的国央企ETF、存量国央企ETF的净申购，以及通过“更改简称”加入国央企ETF行列的产品。

今年以来，在包含国企或央企关键字的ETF中，年内基金份额变化率最大的已经增长了十几倍，虽然与此前基数不大有关，但一定程度上确实彰显了资金的关注度。规模最大的单只ETF已突破60亿，在ETF市场中已属于相对活跃的中规模品种。

此外，本月还将有多只央企相关ETF发行上市，分别跟踪中证中央企业红利指数、中证国新央企股东回报指数、中证国新央企现代能源指数。

其中中证中央企业红利指数从沪深市场的中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定，且有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现。

此外，该指数囊括了PB历史均值相对较低的细分行业，包括能源、资本品、银行、房地产等。指数前十大重仓股合计权重为33.04%。

中证国新央企股东回报指数主要选取国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企股东回报主题上市公司证券的整体表现，是全市场首只同时纳入了分红和回购的高股息策略指数。

中证国新央企现代能源指数主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。

从当前趋势看，各路产品似乎都在持续打通去往“中特估”的快速通道。要影响广大投资者的估值体系，非一朝一夕可以实现，行情的演绎速度或许就看这条路上有多少资金愿意并肩参与。而最终决定行情的，还是这些上市国央企的基本面。

 

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