在公募行业摸爬滚打了逾20年后，原博时基金投资一部投资总监、基金经理周心鹏选择正式“奔私”，创办锦泉私募。中基协数据显示，锦泉私募于2月7日正式在协会登记备案。“人生不同的阶段，不同的道路选择，有着不同的风景。”周心鹏近日在接受排排网财富专访时表示，选择奔私主要原因有两点，一是追求绝对收益的私...
在公募行业摸爬滚打了逾20年后，原博时基金投资一部投资总监、基金经理周心鹏选择正式“奔私”，创办锦泉私募。中基协数据显示，锦泉私募于2月7日正式在协会登记备案。
“人生不同的阶段，不同的道路选择，有着不同的风景。”周心鹏近日在接受排排网财富专访时表示，选择奔私主要原因有两点，一是追求绝对收益的私募机制对其有较大吸引力，以业绩为核心是其始终坚持的工作理念，对管理规模的追求并不突出，因此，私募的超额业绩报酬机制更为适合自己。
其次，私募相对灵活的投研机制可以让其有更大的发挥空间。一方面，个人对于个股挖掘更感兴趣，很多时候所选择的个股可能并不是市场的重点覆盖品种；另一方面，组合有时在行业上也与同业偏离比较大，在私募相对更灵活的投研体制下，个人的投资理念更容易贯彻，优势更容易发挥。
锦泉私募基金经理周心鹏
恰逢3月16日15:30，锦泉私募周心鹏来到排排网财富做客专访，分享奔私的原因、价值投资体系以及未来行情展望及分析，想看完整节目，扫码进入预约。
价值投资信奉者，曾打造出三只翻倍基
公开资料显示，周心鹏是中国人民银行研究生部金融学硕士、博士，自2001年7月起开启证券从业生涯，曾在南方证券从事投行工作，之后陆续在长盛基金、华夏基金、诺安基金、博时基金从事研究、投资工作。
作为从业逾20年的投资老将，周心鹏拥有丰富的从业经验和投资经验，并在担任基金经理期间取得了不错的业绩回报。Choice数据显示，由他担任基金经理的博时裕益灵活配置、博时厚泽回报、诺安中小盘精选三只基金，在其任职期间均实现翻倍收益。
谈及投资理念，周心鹏表示，股票皆有价，万物皆周期。股票是有内在价值的，股票的价格围绕其内在价值波动，我们应该在股票低估的时候买入，在股票高估的时候卖出。
股票的内在价值就是一种能够确保其价格围绕某个中枢波动的内在机制，而不同类型的股票，这一机制并不相同。从这个角度可分为价值股、成长股、周期股和垃圾股。价值股更多参考股息收益率，周期股更多看宏观经济方向，成长股相对比较复杂，基本上每个个股都有个性化的判断，但思考框架是沿用PEG的思路。
具体来看，价值股业绩比较稳定，增速较低，但股息收益率较高。这一类型股票的内在价值主要体现在股息收益率上，对其内在价值，主要判断所处的业绩周期与利率周期的位置。
任何公司的经营都具有周期性，即使是价值股也会受到宏观经济周期的影响，尽管影响对于价值股较小，但也要考虑目前股息收益率水平是否可持续。而所处利率周期的位置决定了价值股的机会成本，因为价值股的内在价值就是股息收益率，本质上是与固定收益品种互为补充的。例如，在降息周期，能够提供稳定股息收益率的品种投资价值比较明显。
成长股业绩增速能够保持持续、中高速增长。这一类型股票的内在价值就是其成长性，以PEG为核心，重点考虑业绩周期位置。成长股的周期性并不来源于经济周期，而是服从于驱动其业绩增长的核心要素的周期。
首先，从这个角度，把成长股进一步分为消费成长与科技成长。所谓消费成长股就是在消费品行业里能实现业绩持续稳定中高速增长的品种，这类公司一般都是强势品牌企业，其业绩驱动要素一般是市场占有率提升与产品价格提升两类。相应的，其业绩周期也可以分为品牌扩张周期与产品涨价周期。科技成长股是其业绩增长主要驱动因素是技术突破的品种。这类公司的业绩周期本质上是技术研发周期或者产品推广周期。
其次，公司目前的估值在多大程度上反映了未来的增长预期，这个问题的本质是企业的高速增长可以持续多少年，而解决了公司目前所处业绩周期的位置，这个问题就迎刃而解了。
周期股是业绩波动与宏观经济周期高度相关的品种。周心鹏认为这类股票其实缺乏内在价值，但是，由于其业绩波动的高度规律性，可以作为博弈品种适时配置，即在对经济周期的判断明显好于市场一致判断时适当买入，市场一致预期修复后卖出。
从投资实践来看，因为市场往往具有把周期性业绩波动错误判断为成长性可持续业绩增长的趋势，这类品种很多时候可以带来超额回报。
此外，垃圾股是无法归类于以上三者的所有其余品种，没有参与价值。
不以规模为唯一目标，打造主动股票管理投资精品店
一般来说，从公募到私募可能从投研到渠道多方面都会发生改变。但是，很显然，周心鹏已经做好了准备。
从投研角度看，周心鹏表示，“我是从投行转型做投资的，一直以来研究公司、调研公司、挖掘公司就是我的最大乐趣，我的组合构建对于外部研究资源依赖度并不大，从我的组合看其实比较明显，大部分重仓品种相对比较小众。”
从渠道角度来看，周心鹏表示，希望创建一个做主动股票管理的投资精品店，通过超额业绩报酬实现公司的发展，对于公司的管理规模并没有执念，主要还是希望通过业绩表现获得相应的市场份额。
目前，锦泉私募正在发行公司的第一只私募基金产品。本着打造精品店的愿景，公司在经营上不以规模作为唯一目标，为投资者创造更大的价值来获得市场的认可。
知行合一的践行者，以追求绝对收益为目标
在谈到私募追求绝对收益时，周心鹏表示，以绝对收益为目的的投资，选择标的的唯一标准是能不能获得收益，而不是所谓的基准配置比例。例如，如果认为某个标的高估了，从绝对收益的角度，在组合里完全不买入，从相对收益的角度，可能是比同业或者基准低配几个点，而自己就是始终按照绝对收益的思路进行投资。
在短期业绩波动与长期业绩表现的矛盾方面，周心鹏认为，为了给持有人带来中长期的回报，勇于承担短期业绩波动风险是基金经理的责任。而抓住股票的绝对底部与绝对顶部是超过其个人能力的，但底部区域与顶部区域的判断可以做出。
就个人而言，周心鹏对自己的要求是知行合一，只要认为股票是底部区域，就是买入的机会，买入之后的下跌不是卖出的理由，而是进一步加仓的机会。只有公司本身基本面出现逆转或者股价上涨到高估区域才是卖出的理由。
此外，周心鹏还表示，下一步努力的重点是结合趋势投资的一些理念，进一步缩小底部区域与顶部区域的范畴，力争减少业绩的明显波动。此外，还会通过加强与持有人的沟通力争减少短期业绩波动给持有人带来的焦虑与不安。
坚定看好后市，计算机、医药或是主线
对于后市，周心鹏表示，以一年的维度来看，在目前位置坚定看好市场。股票市场的短期表现就是一种货币现象，去年以来的货币条件明显比较宽松，这最终必将体现在资产市场，而股票市场将是承接这一轮货币超发的主渠道。
从行业来看，周心鹏认为，小盘科技成长股是这一轮行情的风格主线，计算机、医药行业是这一轮行情的行业主线。
一方面，在新的国际形势下，能够实现进口替代的科技成长型公司已经面临历史性的发展机遇；另一方面，经过多年的发展与积累，中国的科技成长类公司已经具备了抓住这一历史发展机遇、实现高速增长的能力，业绩增速普遍面临从低到高的拐点。而新能源与消费应适当回避，因为这两者都处于业绩增速从高到低的拐点。
以五年的维度来看，周心鹏对于市场也是比较乐观的。首先，经过过去几年的磨合，国内对于发展经济的迫切性已经有了重新认识，毕竟无论从哪一个角度来看，经济发展都是基础。这一点预计在未来五年是可以持续的。
其次，房地产作为投资渠道的重要性已经明显下降，经济增速下台阶以及地方政府融资能力下滑导致的实际利率下行不可逆转，由此理财产品所能提供的回报率也将不断下降，股票市场逐渐成为大众投资的主流渠道。
最后，中国经济的转型升级将不断实现，这是市场中期发展的坚定基石。
风险揭示
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