本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家交流下最近的市场，海外市场方面，美国市场主要关注通胀以及经济衰退的变化，此前推动美国通胀上升的主要因素之一是中国疫情对美国的供应链造成了影响，这一因素现在已经基本消除。另一个因素是美国劳动力短缺引发的工资上涨，近期拜登政府在边境管理方面有放松迹象，对于缓解劳动力压力会有一定的“帮助”，同时还有媒体报道下调童工年龄限制的消息，种种情况表明其实际是在为压制通胀做准备。当前的市场普遍担心中国本轮经济的复苏如果较为猛烈，势必会拉动全球大宗商品的价格再度上行，美联储6月加息的概率也不断在上升，说明市场的担忧仍在持续，未来一段时间的海外市场波动率是否会加大需要保持关注，华尔街的大多数金融机构对美保持相对谨慎甚至偏空，有观点将美股现在的走势跟2001年进行对比，当时美股在经历了一轮反弹之后，市场预期美联储要降息从而推动市场上行，但事实却与之相反，所以不能进行简单的路径对比。

上周以来的美国科技股反弹力度较为强劲，跟微软投资的OpenAI推出ChatGPT有很大关系，对未来的美国科技股投资也会带来深刻的变化，ChatGPT对人工智能行业的发展是变革性的，已经有人将它与苹果推出iPhone和特斯拉推出Model系列相提并论，这足以引起我们的重视，人工智能未来对搜索引擎、软件、数字广告、办公应用等各方面都会造成深远的影响。尽管当前ChatGPT存在算力不足造成服务器宕机等问题，但随着研发力度不断加大，行业会越来越成熟，那些布局了算法、芯片和云服务器等方向的公司必然将会迎来高速发展。我们国内因为监管政策的存在，可能会选择走一些不同的路线。当下的技术研发实力也跟美国有一定差距，但正是这些方面的差异，反而会让国内相关产业链上的公司受益，A股市场相关的公司短期股价有一定表现，更偏向主题投资，我们认为未来真正会有业绩的环节主要集中在硬件方面，比如芯片和服务器等。ChatGPT从现在的进程来看，首先将会改变目前搜索引擎的竞争格局，比如上周微软内测将ChatGPT嵌入Bing之后，Google的股价就开始下跌，现在的底层算法是基于OpenAI的GPT3.0，未来还有GPT4.0，智能的程度还会进一步提升，对相关行业的商业模式和应用会造成更深远的影响，对于这些前沿的技术和方向我们要保持高度的敏感，对于之后的全球资本市场都是一个值得重视的主题投资机会，短期可能会有一定波动，但不影响长期的趋势方向。

国内市场，目前处于政策和业绩的真空期，市场参与者在等待下个月“两会”召开后对政策方向的指引。上周国内公布了1月的社融和CPI等宏观数据，经济开始逐步恢复，但还没有看到更强劲的动力。我们在之前的例会中提到，因为宏观政策的传导需要一定的时间，国内经济至少要等到二季度才能真正体现，而当前A股市场的投资者在相对积极正面地交易未来对经济的预期，结构性的机会仍然存在。

从大的方向和逻辑上来看，我们认为跟制造业相关的行业值得深入挖掘布局，如果经济如期复苏，相关的产业恢复速度也会很快，尽管我们相比美国在高科技领域有一定差距，并且中美之间紧张的关系短期难以缓和，但中国的制造业和供应链配套在全球经济中的地位难以改变，但很多高端制造业仍然具备赶超空间，比如人形机器人的配套、新能源汽车的产业链升级等。香港市场方面，目前处于见底快速上涨后的回调阶段，后续要关注美股市场的映射，也是以行业板块的结构性机会为主，我们主要关注生物医药、人工智能和物流制造等相关的公司。

总体来看，接下来一段时间的市场除了跟踪政策和业绩以外，还要关注百度的“文心一言”上线、特斯拉三月的发布会等事件带来的驱动型机会，如果市场对对以上这些方面都有正面反馈的话，我们认为至少上半年的行业就不会悲观，现阶段主要是做好行业方面的配置和主题性机会的深入研究。

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