我们认为后续经济复苏和政策刺激力度仍值得期待，而市场的上升趋势远未到结束之时。从11月到1月份的市场强力反弹，更多地体现了政策转向带来的“估值修复”的普涨行情，目前这一阶段基本完成，后续将更偏向体现基本面复苏的差异（行业、个股等），需要更着力于跟踪国内经济基本面的复苏程度、政策力度和海外因素的边际变化。

国内来看，宏观经济的复苏仍是相对确定的方向：

1月各省分别召开两会确定今年的GDP增长目标，结合各省目标和历史经验，预计全国的GDP目标在5-5.5%左右，不过“争取更好的结果”成为各地的共识。而春节后，广东、江苏、浙江、上海等多个主要经济大省召开“新春第一会”部署经济工作、全力拼经济，从各地政府表态和动作来看，对于一季度取得好的结果值得期待。

春节的消费、出行、旅游等高频数据如期出现明显反弹（虽有不同解读），而疫情在经历大规模春运后目前依然处于非常好的可控状态，我们认为第一波疫情过峰后才是社会生活生产环境正常化的开始，随着这种正常化的持续（不出现冲击较大的二次疫情背景下），经济才会进入实质复苏阶段。

地产数据的表现可能将决定今年经济复苏的强度，目前看元旦以来的数据比较良好，需要进一步跟踪，我们可以观察到各地地产相关政策仍不断出台，力度也不断加强，某种意义上对投资者是一种政策期权。

其次是政策维度：从二十大后，地产、互联网、教育、游戏等此前政策严控领域正逐步松绑和纠偏，政府也不断倡导“两个毫不动摇”，对民营经济的支持基调和表态更为积极、显著。我们认为从现阶段到两会召开，仍处于政策密集出台期，财政政策、货币政策、产业政策等都会选择靠前发力，同时不要对政策的创新和力度报怀疑态度，在稳增长优先的定位下，政策工具可能有多种创新方式出台。

外部整体依然维持较好的环境，但也出现了值得警惕的风险因素：

1、美联储紧缩加息的放缓趋势明确，但高利率持续时间仍难以确定：总体来看，美国经济数据显示软着陆的概率有所增加，而通胀下行的趋势也逐步形成，预计上半年可能完成本轮最后的加息，但市场与联储在后续何时转为降息上仍有差异，市场更为乐观，预期年内可能转为降息，我们认为2024年的可能性更大；

2、外部关系的动态演化：虽然中美关系自去年四季度持续缓和，但近期美国及盟国对华的限制投资和技术封锁、北约与日韩的军事合作方面，包括俄乌冲突等，都再度出现新的变化，这些都可能引发外资风险偏好的变化，但也蕴含了相关行业的机会，目前看还没到再度恶化的阶段，但需要我们警惕和持续跟踪。

继续把握宏观复苏主线的投资机会

结合以上对内部、外部主要因素的分析和推演，我们认为仍需继续把握宏观复苏主线带来的投资机会。大类资产方面，未来一个月，权益仍将强于债券表现，而人民币汇率可能在当前水平区间震荡。

具体板块上，关注自主可控、安全等高质量发展相关方向，包括信创、军工、半导体、新能源等相关的反弹机会，受益市场情绪和监管制度改革的券商板块以及受益经济复苏的周期品配置机会。

短期看，前期涨幅较大的大消费（含医药、互联网等）方向可能有一定的休整期以调整和消化估值压力，在后续基本面验证和政策出台后也仍有机会。

版权声明：

本文由基金管理人授权我司进行转载，文章版权由基金管理人负责确认，我司对内容原创性不作任何形式的保证。未经许可，任何个人或机构不得对本文作进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得基金管理人的许可，同时载明文章原始出处。本文所涉的基金管理人及基金经理的个人观点，不代表本平台的任何立场，不构成任何投资建议。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。