全面注册制靴子落地无疑是A股近期最受瞩目的话题之一。2月1日，证监会发布通知，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

受此影响，有“牛市旗手”之称的券商板块频频发生异动。截至2月2日，今年以来券商板块整体上涨11 %，跑赢上证指数6.36%的涨幅，持续活跃。而在此期间，也有不少资金早已大量精准埋伏券商股，蓄势待发。

IPO规模迎新增量，券商投行业务直接受益

注册制与核准制最大的区别就是，打破公司申请上市所需要经历层层审批的繁琐模式，提升上市效率，同时使得上市过程更加规范、透明、可预期。具体来看，全面注册制改革后，审核流程变为交易所审核、证监会注册的基本架构，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高了审核注册的效率。

全面注册制实行后，随着审核周期的缩短，企业上市排队时间减少，IPO规模或将迎来新的增量。从此前创业板注册制改革试点后来看，新股从受理到上市平均所需天数由此前的520天缩短至380天左右，发行效率提升约27%。

这其中最大的受益板块就是券商股。一方面，市场容量扩大将带动券商承销保荐规模和收入增加，另一方面发行效率提升，发行价波动由市场主导，单个IPO 投行项目收入或迎提升。

当然，全面注册制也将对市场参与主体提出新的要求，挑战与机遇并存的时代也即将到来。注册制下的投行业务围绕优质企业提供综合性的服务，因此证券公司需要更强的投资能力、销售能力、研究能力，同时需要较强的风险识别能力、防范、化解能力。券商投行守门人的责任更加重大，一旦有不合规的行为出现，惩罚力度也会加大。

头部券商或受益更多

自2019年注册制改革试点以来，IPO项目数量和规模稳步提升。金融终端数据显示，2019-2021年A股IPO数量由203家增长至428家，IPO规模由2532亿元增长至5869亿元，复合年增长率为32.3%。2022年，实行注册制的科创板、创业板和北交所IPO融资规模分别为42.9%、30.6%和2.8%，合计占比高达76.4%。

注册制更加灵活的上市标准为优质公司打开了融资通道，项目储备丰富的券商有望直接受益，尤其头部券商在项目储备及综合服务能力上具有明显的优势，全面注册制改革后或许受益会更多。

根据金融终端数据显示，2022年首发承销及保荐业务收入最高的是中信证券，达47.96亿元。中金公司和中信建投证券分别以29.02亿元、27.91亿元排在第二、三名。

从有披露完整业绩数据的最近一期财报数据来看，2022年中期，中信证券、中金公司和中信建投证券的证券承销业务净收入占总营收的比例分别约为10%、22%、20%，也就是说，头部券商的承销及保荐业务收入占比仍然有较大的提升空间。

值得一提的是，在1月13日，中信证券公布的2022年的全年业绩快报中，无论营收还是净利润都出现了一定的下滑。公司全年实现收入655.33亿元，同比下滑了14.36%，实现净利润211.21亿元，同比下滑8.57%，未来随着注册制的到来，或许能够给公司的业务带来较为明显的提升。

对于中小券商而言，如天风证券、华金证券、民生证券受注册制的影响，在经纪业务竞争激烈的大背景下，也将进一步提升保荐业务收入，可以说，投行业务的增量或对其整体营业收入的提振更为明显。

券商股大涨，多路资金提前“埋伏”

在全面注册制宣布正式落地当日，券商板块尾盘异动直线拉升。截至收盘，红塔证券涨停，湘财股份涨超6%，中信建投涨超5%。

金融终端数据显示，截止2月3日， 49只券商股今年以来累计涨幅均为正。其中有21只累计涨幅超过了10%，信达证券、国盛金控、红塔证券累计涨幅分别达到了74.3%、24.16%、21.22%，领衔券商板块。

在券商股受益之际，俗称“聪明资金”的北向资金也早已开启了狂买模式。据金融终端数据显示，今年以来，截至2月3日，北向资金累计净买入A股超1400亿，创历史新高。在行业流向方面，以券商为代表的非银金融净买入额达212.78亿元，在31个申万一级行业中排名第二，仅次于电力设备。

具体来看，截止2月3日，今年以来共有36只券商股被北向资金提前“埋伏”。其中，有19只净买入额达到了1亿以上，东方证券、中信证券、华泰证券净买入额排名居前，均在5亿元以上。

此外，不少公募基金在去年四季度也早已提前布局券商股，在四季度，合计有24家公募基金持有券商股，持股市值超3亿元，其中，超过10家公募基金持有中信证券，四季度净买入了597.64万股。

除了北向资金、公募基金外，私募大佬林园也参与了券商股的布局。

今年1月份，林园共参与了10只新股打新，其中就包括券商股信达证券，林园旗下近200只产品均获得配售，合计获配31.38万股，获配金额2258.85万元。截至2月3日收盘，信达证券报14.38元/股，结合公司发行价8.25元/股测算，林园已浮盈192.36万元。

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