本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家交流下最新的观点，先看海外市场，上周出现了一轮反弹，主要是因为美国12月的CPI数据进一步下降，符合市场对于美联储进入加息尾声的预期判断，此前跌得比较多的新兴科技和医药生物等高成长板块反弹幅度更大。我们认为美股在经历了前期的杀估值之后，在即将到来的第四财季业绩披露期还将面临杀业绩的风险，对于未来的美股市场可能会造成负面的影响。

海外市场关注的焦点正逐步从通胀转至经济衰退，分歧点在于软着陆还是硬着陆，目前的预期更偏向于温和衰退，即软着陆，但后续需要继续关注美国相关的一些宏观数据的变化，比如大宗商品价格等，以原油为代表的大宗商品在最近的一周也出现了反弹，主要是在交易中国重新放开之后对于需求端的拉动。最理想的情况是温和衰退，同时美联储在二季度之后停止加息，并且中国的经济也从二季度开始强劲复苏，这对于中美两岸三地的权益市场都将是极大的提振。最负面的情况则与之相反，通胀再度上行，美联储的加息预期再度上升。但综合历史经验及现在的各项宏观数据，包括就业率和薪资水平等来看，这种情况出现的可能性并不大，主要还是关注各大公司将要披露的业绩情况。

国内市场的气氛则明显在转好，A股因为春节前的长假效应，相比港股稍弱一些，再加上内外资机构对于国内经济复苏的力度有一定分歧，在北向资金连续大量流入，上证指数涨幅可观的环境下，市场的赚钱效应却并不突出，板块间轮动的速度很快但没有清晰的主线，而港股因为之前跌幅巨大，估值更低，修复的动力也会更强。

A股市场的机会要等到春节之后，两会在3月召开，届时对于相关行业和领域的政策力度将会更大，市场情绪进一步回升，主线也会变得更清晰。这与我们今年的投资策略“修复”是吻合的，市场经过近几年的诸多事件之后，行业和投资者的情绪都会出现修复，投资的方向则主要从赔率和概率方面考虑，布局那些处在低位，弹性比较大的品种。举例来看，一是国企估值重构，今年是国企改革的关键之年，前几天成飞集团拟借壳A股上市具有标志性意义，预计后续央企和地方国企陆续都会跟上脚步，相关的一些重组机会将层出不穷；二是创新药行业，前两年跌幅非常大，整体估值水平进入低估区间，医药行业的长期发展和市场潜力毋庸置疑，对于那些研发管线和新药进度仍然保持了较好节奏的优质公司更是要重点关注。

去年的宏观变量太多，预计今年的宏观波动率将会降低，结构性机会此起彼伏，主题投资相比抱团赛道更为可取，这是我们区别于市场大多数机构投资者的观点，我们将在做好组合配置的基础上，把握住交易方面的节奏，获取超额的回报。

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