在变幻莫测的资本市场，想要持续获取收益不仅要战胜对手，更要战胜自身情绪。一般来说，优质企业的价值不会长期被低估，只要坚持长期投资，当价值浮现的时候，如果能够不被情绪支配、把握机会，就能提高投资胜率。

价值投资的本质是以适当的价格买入优质公司的股票，长期持有以获得可持续的超额收益。于2014年成立的久阳润泉就是长期价值投资的奉行者，始终保持逆向与独立思考，崇尚基本面研究，依靠严谨的估值方法和448法则对企业进行基本面分析，与伟大企业共同成长！

三年撤恨，成就今日之久阳重剑

八年前，久阳润泉在北京的一间办公室正式成立。成立之初，公司奉行铁血短线策略，于2015年6月存续管理规模达到最高点10亿。然而不幸的是，在遭受了股灾、熔断、贸易战、高管离职后，2018年管理规模仅剩5000万元。

但是，人总是在自我否定中不断成长，企业亦是如此。在经历了自我革命，久阳润泉舍弃短线，拥抱价值，公司于2019年将“价值投资与长期投资”上升为信仰；2020年7月，公司先后提出两个战略，即“双十战略”与“公司战略”！公司战略是实现双十战略的保障，不是每一只基金都可以叫久阳。

2020年8月25日，久阳润泉董事长胡军程提出二次创业：埋头苦干！由此展开了久阳润泉艰苦奋斗的二次创业之路。次年，公司依靠业绩增长驱动，规模再次突破5亿！

由此，久阳润泉涅槃重生，拥抱价值，坚持长期投资。2021年9月起连续6个月登榜私募排排网股票策略私募公司收益百强榜：五年期、三年期、一年期大满贯名单！荣获私募排排网2021年度北京5-10亿规模收益率第一！荣获2021年度第一届“潜龙杯”私募实盘投资大赛中信建投潜龙杯冠军等多种荣誉。

在各种荣誉加持之下，久阳润泉业绩也蒸蒸日上。私募排排网数据显示，从成立至今（截至2022年12月），公司累计收益达214.89%，年化收益达14.6%。

图片来源：私募排排网，无法确保全部净值数据经托管复核，请投资者谨慎参考。

清北创始人团队，覆盖五大行业研究

久阳润泉有一支吃得苦、霸得蛮、耐得烦的团队。以创始人胡军程为代表的久阳润泉人，敢于在风口到来前抢占先机、甘于在无人喝彩时忍受寂寞、乐于在埋头苦干中成就自我、善于在鼓角争鸣中寻求共赢。

截至2022年12月初，公司拥有基金经理5名，研究人员6名，占员工总人数的比例达32%，覆盖了芯片、基础软件、电动车、新能源、创新药、煤炭、有色、新材料、金融、消费等行业。经过多年的深度研究和积累，公司已掌握了深度研究、跟踪研究的重要核心技术与方法，并积累了50只具有发展前景、具有伟大企业基因的核心成长价值标的。

值得一提的是，胡军程是北京理工大学计算机软件与理论硕士、人大金融学硕士、北大后EMBA。目前，胡军程是久阳润泉实控人，他深耕投研20年，在科技、医药、消费、金融、周期等五个行业积累了近300只股票，且是各行业细分龙头，股票池建立三级标准，持续跟踪迭代更新，以保证核心股票池里永远是好行业、好公司、好价格的“三好学生”。

践行长期价值投资，静待酒醇

久阳润泉始终持续坚持价值投资战略，做时间的朋友，静待花开。

今年以来，全球经济增长放缓、通胀压力居高不下，地缘政治冲突持续焦灼，国内经济弱复苏、疫情防控优化升级、房地产领域融资利好政策密集出台，当前国际形势仍然在发生深刻复杂的变化。

截至目前，A股只有一个煤炭行业上涨，其他行业全部下跌，包括各个主要指数都是下跌的，在如此市场环境下，迫于净值回调压力，很多知名私募纷纷道歉。

久阳润泉管理的基金净值，年初短暂回调过，春节之后基金净值展开上涨而且还创出新高，当初2022年定下目标几乎完成一半，但在外围通胀高企、加息、地缘政治冲突加剧，国内受困疫情多地停摆的情况下，A股展开系统性杀跌，并于4月27日沪指创下本轮调整新低2863.65点。因此，公司管理的基金净值也出现了回调。

但是，公司主动承受短期波动，把更多的精力放在公司未来前景超预期的跟踪和研究上，陪伴伟大的企业成长，等待价格回归价值。换个角度说，这种回撤也说明久阳润泉是真正做价值投资与长期投资，坚持长期持有，做长期而正确的事情。

经历了多轮牛熊转换之后，许多私募已“泯然众人矣”，2021年年底之后，以公募、私募、保险资金、QFII等为代表的机构投资者占A股已经超过50%，今年，A股三十而立的第二年，风华正茂，总市值近90万亿，A股越来越像成熟市场。

从欧美股市历史进程来看，不管是量化策略、中性策略、价值多头策略，每轮牛市总能冒出新股神，业绩能持续保持优秀的寥寥可数，大多数人的最后结局是被市场淘汰，但最终以巴菲特为代表的价值投资能永立潮头，笑看牛熊更替！

只有价值投资与长期投资才能长久立于不败之地。价值投资让你有安全边际，长期投资能让你静待花开，与伟大企业同行，陪伴成长，静待酒醇。通过深度研究选定好标的，做好跟踪研究，在遇到企业基本面变坏、或出现泡沫、系统性风险时卖出，除此之外长期坚定持有，承受短期波动。

448法则建立价值投资基础

深度与跟踪研究是价值投资的先决条件，久阳润泉崇尚基本面深度研究，始终相信企业的内在价值决定其股价，遵循深度与跟踪研究企业基本面来指导规范投资行为。

公司依靠严谨的估值方法和448法则进行基本面分析，选出好行业、好公司、好价格的“三好学生”。比较客观地计算出企业内在价值，从而判断股价的上涨空间，为价值投资和逆向投资建立基础。

首先是行业，综合以下四点于一身的行业有望是未来两到三年里盈利有望较快增长或者增速不断提升、景气度向好的行业：

1、货币政策、财政政策支持的行业；

2、产业政策支持的行业；

3、当前宏观经济组成里贡献度增大的行业；

4、在上下游产业链里选择最有话语权的行业。

其次，万物皆周期，各行各业受经济周期、供需周期、产能周期、研发周期、团队更迭等变化带来盈利的周期性波动，行业供需和行业格局的变化都会影响到景气度的变化，对此保持密切跟踪和实地调研，关注基本面的变化，并随时调整盈利预测，在此基础上调整配置比例，根据行业比较的结果在景气行业中挑选个股。

行业生命周期具体可分为四个阶段：

1、渗透率提升阶段；

2、竞争加剧阶段；

3、行业格局稳定阶段；

4、行业衰退阶段。

第一阶段和第三阶段是比较好的投资时点。在第一阶段选成长股，这个阶段是企业由小到大的过程，特征有高估值、高成长，低分红，能跑出黑马股，第三阶段里选价值股，这个阶段企业由大到强的过程，特征有低估值、低成长，高股息率。

最后是八个指标选好公司（能力圈范围内，深入研究、紧密跟踪）。

选择与市场一致预期有重大分歧的公司，选择公司时从客户、竞争对手、供货商、监管、行业专家、金融机构（银行、保险、公募与私募）等各个角度全方面了解公司，以实业的心态去测量公司的长期发展。具体看重以下八个方面：

1、所处行业处于坡长雪厚，成长空间大；

2、竞争壁垒高、护城河高；

3、有定价权，能提价，抵御通胀；

4、优秀的产品与服务，关注品牌；

5、优秀的团队（诚信、聚焦主业、想做事、能做事、做成事）；

6、优秀的公司治理（科学的决策机制、一致的股东利益、有效的组织架构）；

7、有很好的ROE和ROE上升能力；

8、能长期存活的企业，某种意义上是“不死的企业”。

交易上做减法，研究上做加法

一般来说，私募追求的是绝对收益，尤其规模偏小的私募。短期业绩波动不仅给投资者带来心理影响还给管理人带来巨大压力，这时候就需要有良好的身体素质和心理素质，面对净值回撤与投资者的质疑能保持淡定，无情绪化。

贪婪会让你追涨，恐惧会让你杀跌！自律会让你克服追涨杀跌的人性。绝大多数投资者在高位慕名而来，低位转身离去，只有保持自律加逆向思维才能不盲从，做理性的事。做价值投资要求经常保持与大众的对立，要坚信自己是对的，但是在发现自己错误的时候一定要快速坚决认错。

股价上涨途中会遭遇系统性风险、行业风险、公司风险、不可抗拒力风险非常多，从而导致股价的阶段回撤。股票短期是投票机，长期是称重机。投资者往往重视短期力量，而忽视了长期力量，可是股市的短期波动十分难以把握，价格回归价值才是长期而确定事件，聪明的投资者会忽略短期波动，而看重长期！

久阳润泉认为，面对正常范围回撤，应该拿望远镜去看，而不是拿放大镜。因为拉长时间过后，景气向好的公司会创出新高，基金净值会向新高挺进。

身在市场，必须忍受，在5到10年的周期里，无论是牛市到来还是市场阶段性熊市你都要在场，因为你不知道什么时候下跌，也不知道什么时候上涨。子曰：“其知可及也，其愚不可及也”。“愚不可及”原意是褒义的。优秀基金经理的收益能够做到比别人高而且波动小，更多的是因为我们比别人蠢，能耐得住寂寞。”正如曾国藩讲的：天下之至拙，能胜天下之至巧！

交易上做减法，研究上做加法。买入优秀的企业并长期持有，静静地守候，用陪伴来分享企业的成长红利。

在风控方面，久阳润泉强调制度化、流程化、规范化、强制化！风控有事前、事中、事后风控，此外有新开仓制度，最大回撤控制制度。

当下看好煤炭，远期看好消费

在具体投资方向上，久阳润泉当下看好煤炭、周期、电力（受益于经济复苏），中期看好券商、银行、保险（受益于宽松货币政策、实物资产转向权益类），长期看好科技（科技自立自强、国产替代空间大）、医药（老龄化、人均可支配增长）、远期看好消费（人口基数大、最确定和容易把握）。

科技自立自强、老龄化、品牌意识与国货崛起、权益类基金占比提升、经济复苏、双碳等长期趋势塑造了芯片与基础软件、创新药与医疗、消费行业、金融行业、周期行业、绿色能源等长期趋势。

穿越迷雾再进攻。煤炭是传统能源产业，具有显著周期性，利润波动大，大家都不看好煤炭行业，尤其是在“双碳”大背景之下，绝大多数人认为煤炭行业是没有前途的，同时被认为是将被新能源产业所取代的夕阳产业，导致在资本市场的估值长期被压制。

尤其是近年来，新能源产业在全球蓬勃发展，进一步强化了这种认知。而久阳润泉认为煤炭行业是低估值、高股息率、高壁垒、高现金流的稀缺品种。坚持和等待，2021年，煤炭行业终于以雷霆万钧之势实现王者归来。

此外，能源安全未来是长期主线。二十大报告里提到能源安全，2018年以来中美贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突、去全球化等事件对全球产业链的冲击，尤其是能源价格大幅上行以及技术限制。2022年，在俄乌冲突影响下，国际原油价格最高冲击140美元/桶。我国石油对外依赖度超过70%，我国每年需要进口3%-7%的煤炭，2022年国内外煤炭价格倒挂超过1000元/吨，国内煤炭保供压力不断增加，煤炭中长期价格有望维持高位。

风险揭示

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