2022年是令许多投资人感到煎熬的一年。在资本市场整体下行、股票行情大幅震荡的投资环境中,许多策略都出现了大幅回撤,仅有少数策略逆势获得收益。银瓴资产旗下产品专注于期货对冲套利策略,取得了不错的收益表现。在此,我们也想与大家分享一些投资心得。
01 坚定投资理念,追求长期稳定的复利增长
长期以来,我们始终以追求长期稳定的复利增长为投资理念,坚持套利交易的方法,拒绝暴富心理,顶住短期诱惑,注重客户的收益风险比,致力成为值得投资人尊重和信赖的合作伙伴。除此之外,我们在实践中持续完善投资策略,居安思危,不断适应变化中的市场。
今年12月初,我们的产品在连续实现几个月的正收益后也出现了一定的回撤,但仍在可控范围内。对于回撤,我们一直以来的观点都认为,回撤是产品运行中的正常现象,无可避免,或多或少,或早或晚,都会发生。收益和回撤时刻相伴,没有任何产品能够做到永远盈利而不出现回撤。
我们追求的是长期稳定的盈利,稳定的含义是允许有波动,不是固定不变,也不是剧烈波动、大起大落。稳定盈利的含义是产品净值曲线整体向上,而不是没有回撤,比如进三退一、进五退一等,我们认为这都符合盈利的情况。我们也希望投资者在遇到回撤的时候多点耐心,理性对待回撤。我们进行对冲套利交易十年多年来的实践结果是每年大概有9到10个月盈利,2到3个月亏损,所以短暂的回撤是产品运行的正常现象,最终还是能够为投资者带来较满意的收益。未来我们也希望不断改进投资策略,进一步提高盈利的概率。市场永远正确,而预测常常出错。作为专业的私募管理人,我们始终对市场抱有敬畏之心,注重对市场的变化进行应对而非预测市场走势。
千里之堤溃于蚁穴。期货市场的投资难点在于不可预测的小概率事件。重仓单边交易可能带来短期的暴利,但并不具备可持续性,极易碰到各种意外的“黑天鹅”事件,从而功亏一篑。很多投资者进入期货市场是冲着暴利来的,追求的都是动辄翻倍的暴利,这也许和人性以及外界的宣传和引导有关,但在实践中抱有这种观念并不可取。我们也要清醒地意识到,意外、错误都是交易的一部分,无法避免,暴露于追逐暴利的高风险投资,其成败往往取决于运气因素。
02 选择期货对冲套利的原因:风险相对可控,盈利空间充足
期货交易,尤其是套利交易,与股票交易相比自有其优势。在期货等存在杠杆的交易方式里,可能实现长期稳定盈利的方式大概有三种:1、低仓位中长线做多;2、对冲套利;3、日内短线交易。
国内股市波动较大,只能做多不能做空,融券交易受到一定的限制,且不带杠杆,所以相对于期货单边交易而言风险相对可控。而期货交易带杠杆,期货单边交易放大了盈利也放大了亏损,风控难度较高。
这种市场背景下,期货对冲套利交易的优势就凸现出来了。因为在交易时做了对冲(就是同时做多和做空),期货对冲套利的风险是相对可控的,整体风险低于股市,成功率较高。
当前,我们对套利交易的盈利机会保有乐观态度。这些年期货市场的主要变化是套保企业和机构投资者增多了,期货价格波动减小了,期货市场的影响力增强了。我们认为目前套利还有很大的盈利空间可以继续挖掘。事在人为,能否盈利和盈利大小主要取决于投资者对市场机会的把握。套利机会永远存在,取决于能否及时发现和识别套利机会。
03投资中简单有效才是最好的
目前,我们的主要套利方向是价差回归,并采取以量化技术手段作为辅助的投资模式。
程序化的优点是能严格执行既定策略,缺点在于缺乏灵活变通,难以适应市场上的新情况。所以在期货套利策略中,不能完全依靠程序化交易系统,需要结合量化与主观的优势,程序只是起辅助作用。
半程序化的投资模式,能够在一定程度上减少程序出错引发的意外损失。将交易全部“委托”给程序并非万无一失的做法,程序也会有出错的情况发生。程序化与否只是一种形式,是一种提高效率的辅助手段,而不是根本。我们理念的根本在于坚持长期稳定复利增长的投资理念,以及对冲风险的方法,而不是一味追求完全程序化交易。
期货市场盈利的永远是少数,程序化投资也不例外,能盈利的应该也是少数。因此,盈利与否取决于投资的指导思想和方法,而不取决于程序化与否,程序只是执行人的想法,并不必然带来利润。在未来,我们可能会考虑进行一部分的纯量化交易,但不会采取完全量化的交易。
经过了各种回测的、复杂的程序化交易策略,实际上不排除有类似做工程实验时凑数据的嫌疑,在实践中时有失效的情况发生,为此我们认为必须要重视人的作用。
英国经济学家E.F.舒马赫在《小的是美好的》一书中写道,简单有效的才是最好的,技术和分析越复杂,程序模型的参数越多,越容易忽视基本概念和逻辑,陷入数字迷局中,使人迷失方向。
04 结语
目前,银瓴旗下对冲套利策略的产品,设有稳健、进取和保守等不同风格定位,在仓位配比、交易品种等方面会有差异,但总体策略都是对冲套利。
在未来的投资中,我们会一直坚守自己投资理念,居安思危,不和市场对抗,不死扛,不墨守成规,继续适应不断变化的市场。成败既重要也没那么重要,成功了要继续努力,居安思危;失败了要总结经验,不断学习,积小胜为大胜。
文章来源:银瓴资产
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