把投资做成套利，寻找股票中的债券，债券中的股票，正确的事情重复多次做。
——东方引擎投资
11月市场回顾
本月A股和H股都迎来了持续的反转，A股触底反弹，H股大逆转。
11月之前，人民日报三篇社论要求动态清零。11月之后防疫政策立刻有所松动，并出台防疫20条。
11月中下旬防疫政策变化更明显，从广东到北京，清零政策均出现明显松动，例如不再判断次密接，阳性可居家隔离。我有朋友也感染了奥秘克戎，症状轻微，发烧，嗓子痛，1-2天就出现明显缓解。官媒也开始宣传奥秘克戎症状逐渐变轻，为政策的放开做舆论铺垫。
当前对A股和H股来说，防疫政策是否放松是主要的矛盾，而美联储的加息是次要矛盾。
“东边日出西边雨，道是无晴却有晴”，对于债券市场来说，这是一个魔幻的十一月。
一方面，以利率债，高等级信用债为代表的传统债券，在经历了两年多的牛市后，开始出现剧烈调整。资金利率逐渐从底部回升，并带动长端债券的进一步下跌。传统债券一直是债券基金、银行理财常规配置的主要资产，市场调整不仅导致这类常规理财产品出现净值下跌，更在一定程度上造成了银行理财和债券基金等净值化产品的赎回潮，并引发监管部门乃至全社会的普遍关注。
债券作为一种金融资产，有其自身的涨跌规律。因此，无论是债券基金，还是银行理财这些净值化的产品，出现阶段性的净值回撤都是正常现象。只不过，在2021年理财净值化改造完成前，大部分银行理财是以“预期收益”这种类存款的形式呈现，既不规范也不公允，只是因为更符合大众投资者的低风险偏好，才具备了广泛的群众基础。今后，净值化的理财产品波动将成为一种常态，投资者需要去适应，那种躺着赚钱又不想承受波动的时代已经不复存在。
另一方面，在高收益债市场，我们迎来了地产行业融资政策的大爆发:央行的“第二支箭”，证监会的“第三支箭”，在不到一个月的时间内接连射出，六大行及各股份制商业银行纷纷与众多优质房企签订了战略合作授信协议，这些政策让地产公司体会到了有生以来从未有过的温暖。在这一系列运动式救助的推动下，地产债在11月初迎来了超级反转，并且一路高歌猛进，截至11月底，已完全修复10月以来的跌幅。
这是一个政策频出，资金泛滥，小作文横行的“魔幻十一月”，无论是传统债券，还是高收益债券，都已进入了一个相对（自身）的高波动时代，市场预期更加不稳定，交易更加焦躁，投资也更加困难。
总结及展望
A股和H股本月均在加仓。根据最新防疫政策的变化，我们加仓的仍是疫情防控中基本面受损，股价受损两方面兼而有之的个股。
A股对信息反应敏感，但散户投资者过多，股价往往跌不透。很多公司虽然在疫情防控中受损严重，但股价并未显著下跌。
H股是机构投资者为主的市场。在每次的熊市中均会充分挤泡沫。当前H股市场接近1997年来的最低点。恒生科技指数跌幅在70-80%，地产指数跌幅在 80%以上。各个板块的泡沫挤压得非常干净，大量的公司处于0.3-0.6倍Pb之间。经济如能恢复正常运行，这些公司将给予一倍以上的Pb，未来仍有较大的获利空间。
所以本次加仓，我们重点布局了H股，A股虽有所加仓，但比例不大。10月的月报中，我们对A股和H股的特点做了回顾。并且表达了同样的观点，也在相同方向进行了加仓。因此11月公司复合策略的基金净值表现较好。
站在当前时点，我们对疫情和股价有如下判断:
疫情防控的放开已是大势所趋，投资布局宜提前。在未来半年左右，经济和生活恢复正常的概率较高。但这中间很可能要经历医疗挤兑的混乱。考虑到香港，台湾，日本等国家曾经历过这一阶段，投资者对此有一定的预期和学习过程，A 股很可能不会经历如此类似的混乱，而直接走经济复苏的逻辑。
在混乱期，股价如出现阶段性的大跌，宜加仓。投资需要有这种风险承受能力和忍耐力，希望大家能忍受这种暂时的波动，迎接正常的生活。
债券的投资方向如我们十月月报（及十一月初投资者交流会）中所述，在本月，我们坚定地维持了较大比例的地产债仓位，且在政策出台后连续增持，并在反弹过程中积极调整组合结构，取得了不错的效果。截至本月底，所有债券产品业绩均已创历史新高。
站在此时，我们也看到了市场的一些隐忧，这种鸡犬升天的普涨行情，无法反映出地产行业的真实状况；连弩式的融资政策支持，其落地效果也有待观察。年底收官之际，我们将酌情降低地产板块的风险暴露和持仓比例，备好充足的子弹，迎接高收益债的下一轮机会。
最后，也感谢各位投资人对东方引擎的支持与信任，与我们共渡难关。
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