久期投资：压制经济的两大因素都呈向好趋势
2022-11-29 16:45:09久期投资
1034 债券：上周债券市场情绪有所修复，伴随着理财赎回阶段性告一段落，前期受冲击较大的3年以内品种下行约5-10bp，长端收益率横盘，未有明显下行，曲线陡峭化。当前债券市场主要矛盾已从“赎回潮”回到基本面预期，面对近期疫情发酵和降准，债券整体反应有限，更为关注地产相关政策的放松...
债券：
上周债券市场情绪有所修复，伴随着理财赎回阶段性告一段落，前期受冲击较大的3年以内品种下行约5-10bp，长端收益率横盘，未有明显下行，曲线陡峭化。
当前债券市场主要矛盾已从“赎回潮”回到基本面预期，面对近期疫情发酵和降准，债券整体反应有限，更为关注地产相关政策的放松。周五的大跌主要是担心周末可能会发布地产行业第三支箭相关的政策。地产政策方面，近期政策在供给端持续发力，开始保主体，未来关注的重点是销售数据。
考虑到疫情的复杂性，短期内市场还将在现实和预期之间来回撕扯。但是从定价来看，伴随着赎回潮带来的冲击被快速修复，当前利率曲线整体定价相对合理，中短端品种说不上贵，但是也不便宜。从资金角度，近期央行态度边际变松，银行对外融出重新开始增加，DR001回到1%附近，市场杠杆重新开始增加，回购成交量上升到6万亿以上。但客观上，Q3以来超储率下降至低位，0.25%的降准并不足以显著抬升超储水平，在没有额外政策的情况下，资金利率中枢很难出现明显下行。
股票：
疫情的短期走向不确定性高，政策上进一步宽松，“二十条”和“九不准”为居民正常生活和出行提供保障，但“逐步放开”的中间路线似乎并不可能。上周也出现不同的舆论走向，数个防疫专家公开表示奥密克戎症状轻微应该放开管控，而大规模核酸检测的准确性广受质疑，各地方舱医院的紧急上马，在为完全放开做准备。
实体经济短期受较大影响，工业生产受阻，消费高频数据走弱，地产销售仍未明显好转，供需双弱。
展望中期，压制经济的两大因素都呈向好趋势：第一，新冠疫情本身是乙类传染病甲类管理，历史上甲流也存在类似的操作，但最终与世界接轨，如果奥密克戎的重症率和死亡率确实类似于流感，回归共存路线是一种必然；其次，地产政策已经大幅改善，从救项目到救主体，政府展现出更加积极的态度。
风险揭示
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