本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家交流下最近的市场，上周几个因素叠加使得市场出现了比较大的反弹，一是市场对防疫政策的转变出现正面预期；二是美国PCAOB提前结束中概股审计工作，外资机构对于中美关系变得乐观，资金回流，对香港市场形成直接的利好；三是国内的重要大会结束之后，未来的工作重点将集中到经济发展上；四是德国总理上周率队访华，在政治、外交和经济层面形成积极的推动。宏观层面的核心点依然在于国内的防疫政策，市场上周预期卫健委的新闻发布会出现政策的转变，但其实在目前的环境下期望政策出现大的转向是不现实的，政策发生改变的最佳时间可能要到明年春天，一方面是”两会“召开，另一方面是现在正值秋冬季节流感高发季，并不适合立即做出大的转变。同时，近期各地对于精准防控的一些措施已经相较此前放松，这是一个积极的微观变化。

A股市场本轮的调整中跌幅最深的是以上证50为代表的“价值品种”，个中原因比较复杂，上证50成分中的金融和地产行业受宏观经济影响比较大，海外的机构投资者基于对未来经济的悲观预期进行抛售，对于市场整体也造成了拖累和困扰。但经过连续的调整之后，上证50指数已经接近历史估值的下限，一旦有边际的预期变化就会出现反弹，这点在上周的市场运行结构中已经有所体现。之所以将上证50的近期走势定义为反弹，是因为上证50指数中的地产和金融等行业跟目前市场的主线或者政策导向不太契合，未来的投资主线我们认为还是要跟紧大会报告所传递的精神，围绕高端制造、军工、信创等方向去展开，医药等跟政策转变相关的行业也是合乎这一逻辑的。另一个比较重要的是香港市场，之前的跌幅相比A股更大，但现在随着预期的好转，跟A股相类似的经济复苏类品种以及互联网平台等公司都将出现一些不错的机会。

海外市场方面，美联储在上周召开了11月的议息会议，按照此前预期加了75个基点，同时在后续的加息前瞻指引上将明年的终点目标利率上调到了5.25%左右，尽管美联储表示未来的加息步调会放缓，但利率目标向市场传递出了较为鹰派的态度，对于美股市场而言是不利的，关于美国的货币政策走向还需要在后续的过程中去进一步观察。

另外，从美股几大龙头公司公布的三季度业绩情况看也并不理想，除了苹果稍好以外，其余的像谷歌、微软和亚马逊等都不及预期，这显示了美国经济进入衰退的迹象，使得美国市场陷入了通胀和衰退的矛盾当中，需要多一点时间才能更清晰，对于美联储而言，也需要有一到两个季度的时间窗口观察去评估接下来的货币政策动作。海外市场本周还有一个重要的事情是美国的中期选举，最新的进展显示共和党极有可能将参众两院都拿下，这对于民主党极不友好，意味着拜登政府之后的执政理念和政策走向将面临比较大的阻碍。如果本次中期选举的结果是共和党大胜，我们则要回顾一下拜登政府此前推出的各项政策，比如地缘冲突方面、能源支持方面等，是否会出现大的改变，这将会对美国甚至全球的经济造成重大的影响，海外市场现在总体不太明朗，短期大概率会延续低位的弱势震荡，等待这些重要节点的落地。

投资策略上，投资方向首先要跟随政策，主要围绕医药生物、信创、军工和高端制造等行业展开研究和布局，从现在到明年三月的年报披露季是上市公司业绩的真空期，相关的一些主题投资和题材炒作预计也将逐步展开，比如通胀相关的化工品等，将会随着原油等大宗商品的价格回升受益。

问答环节

Q：上周特朗普表示将会参与2024年的总统大选，如果看待中期选举的可能结果以及更长期的影响？

A：如果共和党在本次的中期选举中拿下参众两院，特朗普参加总统大选的可能性非常大，届时要着重思考美国未来对华的政策走向。事实上，我们能看到美国能打的牌基本已经基本出完，比如贸易、两岸、科技等，后续再加码的空间有限，大概率还是限于科技等行业，需要具体情况具体分析。

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