本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家交流下近期的市场，国内最重要的事情是党内重要会议的尘埃落定，对于未来国家政治和经济的稳定是一个大事件，会议的主题从以往的“和平与发展”变为“发展与安全”，这与当下的世界政治格局密不可分，国内市场近段时间对于军工、医药、教育、新能源等行业的重视也是一种体现。外资机构对于同一件事则有不同的解读，A股的北向资金今天单日净卖出140多亿，外资之前配置得多的消费类公司跌幅较大，进一步影响到了上证50等指数，创下了近期新低，上证50的滚动PE跌破了9x，进入了超卖状态，在经过连续的杀跌之后，相比估值，更多的是情绪的宣泄，香港市场的反映更为剧烈。香港市场今年以来的跌幅是全球最大的，除了海外加息周期的影响以外，也有一定的海外资本对中国未来格局演变的预期，某些互联网公司的整体估值水平进入到了历史上最低的水平，所以更多的还是情绪影响。

在当前阶段，我们认为，对于长期投资而言，现在国内市场所包含的负面因素更多是情绪上的。今年以来，中国经济因为疫情反复的原因使得发展低于预期，资本市场随之面临上涨动力不足的问题，今天公布的三季度宏观经济数据比上一个季度有所好转，全年截止目前相比去年增长3%，虽然还是低于年初所定目标，但已经出现了回暖的迹象，更多的是信心不足的问题，对经济发展的前景相对悲观，主要是跟防疫政策有关，但我们可以预期等到明年三月的重要会议之后，整个的政策层面会发生一些积极变化。

海外市场方面，过去的一周也经历了大幅的波动，主要跟美联储加息预期有关。事实上，美联储的鹰派观点已经在慢慢发生转变，从12月加息75个基点的预期逐步降为加50个基点。如果没有其他的黑天鹅事件发生，美联储的加息步伐在今年年底到明年一季度预计将逐步告一段落，对于全球的新兴市场流动性会是积极的影响。海外市场接下来一个比较重要的时间节点是11月7日的美国中期选举，从最新的情况来看，共和党拿下两院的可能性比较大，后续可能会面临一些新的变化，比如特朗普是否会卷土重来参加2024年美国大选，这对未来美国甚至全球的政治局势都会产生深远的影响。另外，11月中下旬将在印尼举行 G20峰会，几大国的领导都会出席，对于验证中国在国际合作方面的政策延续是一个重要的判断因素，当中有一些政策导向是值得期待的。

在接下来的一段时间里，国内大事件已经尘埃落定，结合A股进入披露年报前的业绩空窗期，对于A股不必悲观，随着相关政策的出台，主题投资可能会再度活跃。投资策略方面，基于当前的情况，我们对于此前提过的，伴随欧洲“去工业化”相关的化工板块仍然看好。同时，要紧跟二十大报告的精神，把投资视野扩大到军工、高端装备、半导体、国产替代等行业，将会涌现出很多新的投资机会。另外，可以关注科创板当中那些跟上述两个方向相关的次新股，科创板市场是过去十年我们的领导层在资本市场上做的相对比较重要的事情，经历最近一段时间的调整之后，科创板指数又回到了今年4月时候的低位，已经具备了较好的投资价值。而且科创板现在引入了做市商制度，前期因为市场整体行情低迷，很多科创板新上市公司的募集资金情况并不是很理想，发行的定价也定得较低，做市商制度会使得这些公司具备回归正常市值的机会，对于当中那些优秀且低估的公司值得重点挖掘关注。

海外市场则主要关注加息周期和那些龙头公司第三财季的业绩情况，如果相关的龙头公司三季报业绩不如人意，之前已经杀过估值，后续再杀业绩的话，反而是风险的释放。

整体来看，宏观层面尽管还有一定扰动，但当前位置的A股和港股已经到了估值的底部，需要多一点耐心和勇气，等待机会的来临。

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