宏观观点
当下美国出现“胀而不滞”，中国出现“滞而不胀”，均出现货币和财政政策失效的问题。
8月份社融不及预期，宽货币宽信用的宏观政策下继续出现紧信用的特征，但是经济部门有企稳的迹象，下个月中旬前的数据盲区会催生投资机会。
如上个月预测一致，国际油运VLCC运价飙升，欧洲高温天气趋于结束，冬季能源库存不足隐忧浮现，加上2023年开始受国际EEXI环保协议约束，国际海运将普遍降速运行，这一板块的趋势将不会很快结束。国际和国内的相关板块最近出现逆势上升，主力资金开始关注。
国内权益市场股权溢价率回升至关键位置，即将出现配置点位，预计窗口期在50日内。
国内M2虽然创同比新高12.2%，M1的环比已经开始收缩，宏观货币有拐头的迹象，权益市场下行如之前预测开始发生，同时也是非常明显的机会，但是需要注意尾部风险。
中美之间的各个期限的国债收益率全面倒挂，中国10年期国债收益率与美国3个与国债收益率倒挂扩大为60个BP，为历史罕见，人民币汇率如上月预测出现快速下行，目前这个位置预计还有下行趋势，但是不会太多。
美国的10年期国债收益率和3个月国债收益率差额收窄并过于接近，美国长期国债均如上个月预测大幅度下跌，短期之内下跌趋势会趋于平缓。
投资策略
近期A股市场如我们所预期整体走势趋弱，指数短期不断刷新低点。究其原因在于国际政治经济局势不稳，中美利差倒挂，A股对国际资本吸引力短期内有所减弱。同时国内方面20大对经济工作方向尚不明确，存在较大市场分歧，防疫工作对经济活动恢复有一定阻碍作用，近期又看不到防疫工作的放松，市场普遍对未来前景持谨慎态度。
当然再次经过下跌之后，A股整体估值水平处于较低位置，即便对于未来经济发展走向市场存在分歧，但对于继续下跌空间有限的认知是一致的，后续大幅下跌的难度很大。注意个股的尾部风险，有些行业个股已经具备逐渐买入的条件。我们也将逐渐增加A股的配置比例。
大宗商品方面，能源问题是左右大宗商品价格短期变化的主要因素，而俄罗斯广泛征兵后，更让冲突局势可能进一步升级，从而加剧能源问题对市场的影响。在情况下商品期货价格大多处于左右摇摆的状态中，操作难度较大，以稳定前期利润为主要目标，捕捉一些较为明朗的投资机会，是我们大宗商品的近期主要思路。
所以我们深知A股风险已经较为充分释放，逐渐进入布局良机，大宗市场存在变数，谨慎对待。未来一段时间，逐渐增加A股配置比例，降低大宗商品配置比例。
诚朴取信 勤智可托
君益基金（北京华高永利资产管理有限公司）
2022-8-23
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