本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家交流下近期的市场观点，最近一周的全球资本市场走势欠佳，国内多个行业接连传出不同程度的利空消息， 使得市场信心减弱，赛道股也出现了剧烈的波动，市场缺乏投资的主线，再叠加海外的氛围不利，让近期的投资难度增加。出于对常识的尊重，市场已经慢慢进入底部区域，当前更应该多一些信心，投资是一件反人性的事情，越是悲观的时候，越意味着买入时机的临近。

我们对历史上的一些数据进行了对比研究，以美国实际利率和创业板之间的走势关系为例，长期来看两者之间存在强烈的负相关关系，当美国长期实际利率下行时，对应到国内的创业板指数是上升走势，纳斯达克指数也类似，以科技股为主的纳斯达克指数也可以视作是美国长期利率的看跌期权。美国现在实际利率水平为1.07%，2018年的时候最高达到1.13%，创业板指数在当年的10月底也见到了低点。从现在的情况来看，即使不是绝对底部，但也很接近区域底部。另外，国内8月份的中长期贷款数据已经回升，2012年三季度末也出现了类似的情况，随后开启了创业板的一轮牛市。上述的两个数据可以作为创业板指数的先行参考指标，虽然现在技术走势上看尚未止跌，但宏观数据一般会先于股票市场走势体现。

本周影响市场较为重要的事件是美联储的9月议息会议，市场现在的预期是加息75个基点，本次加息之后，今年还剩下11月和12月的两次加息，市场预期11月加50个基点，12月加50个基点，这样一来，美国联邦基金利率将会接近4%，如果利率水平过高，就要开始考虑经济是否会衰退的问题。11月7号是美国的中期选举，近期美国政府在多个行业的政策法案可以视作是民主党为了中期选举打出的“组合拳”，很多矛头都指向中国，使得国内的相关行业的发展出现了一些压力。但等到中期选举之后，这些压力会逐步减弱，在此之前，国内因为国庆长假临近的假期效应，以及10月中旬的国内重要会议即将召开，市场往往会比较谨慎，难以出现大的行情。市场将会关注大会召开后传递出的行业政策信息，对于A股而言，10月底可能是一个比较好的时间窗口，等到美国中期选举落地之后，今年最后两个月的市场表现也是值得我们期待的，当前时点看似难熬，但也在孕育希望。

策略思路方面，首先，我们依然看好化工行业接下来的表现，随着最强加息预期阶段的过去，以原油为代表的大宗商品走势也已经提前反映，加息动作如期落地之后，大宗商品将出现新的上涨机会。再加之进入冬季，欧洲的能源危机问题将会重新获得关注，天然气价格的上涨会对化工行业形成强有力的支撑，因为欧洲的廉价能源时代即将结束，随着欧洲国家“去工业化”的步伐，国内的化工企业从产能转移、供给收缩等角度，都将从中受益。除了化工行业，以高端设备为主的制造业随着市场调整也会出现不错的投资机会，西方国家希望重构全球工业化的意图和过程没有那么容易达到，中国仍然具备强有力的制造业基础，主要围绕新能源、半导体、军工等行业展开，对应的相关环节如果估值合理，值得重点关注。未来一个月的市场是逐步筑底的过程，随着国内和海外多个不确定因素逐步落地将会慢慢走出来，我们也会在这一过程中不断去研究总结，对组合品种进行更深化的配置。

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