鲁瑜 晓鹰投资董事长/投资总监
通胀话题占据了今年市场的大部分场合，战争和疫情加剧了通胀的爆发。然而除去疫情这个不可控因素之外，其实我们是可以看到有一条主线早已埋下，当疫情因素逐步消退之后，我认为左右通胀的可能还是那条主线。
在我看来，就算美联储“暴力”加息，通胀也不会很快被压下去。美国通胀大爆发固然是疫情大放水之后的必然结果，但跟自中美贸易战开始的去全球化进程不无关系。原本中美之间经济可以互补，但是强行加入的地缘政治之争导致了经济发展的扭曲。时至今日，在美国通胀高达8%的时候，尽管财政部长耶伦暗示降低中美之间关税有助于调降美国通胀，但是到现在降关税这个事情还是举步维艰，可见目前的全球经济状态其实就是地缘政治之争大于经济发展。欧洲又何尝不是如此，俄乌战争爆发背后有美国的拱火，而这种地缘政治的紧张也有政治博弈的考虑。欧洲最近的通胀飙升则直接拜俄乌战争所赐，然而明知道是这个原因，欧洲也依然不松口，战争至少到目前还没有结束的迹象。
所以我要说的是，我们看通胀的本质其实是要充分考虑目前所处的政治周期。按照这个思路演绎下去，那么接下去逻辑分析就相对简单了。破坏了贸易全球化，通胀要回到疫情前的水平估计很难，而且俄乌战争长期化，使得欧洲能源问题短期也无法解决。大宗商品特别是能源这块估计真有可能会长期盘踞在高位，这么去看，巴老买西方石油是不是很有道理？美国的页岩油企们顶住了政府要求扩产的压力，加之今年赚了不少钱，之前过度的资本开支已经转危为安，下一目标将是能有充足的资金发展天然气，然后卖到欧洲去。另外化工、农业、甚至航运的逻辑在这个框架下都可以展开演绎，而且很顺畅。
但是既然是周期，那么我们一定要关注周期节点的变化。四季度美国中期选举就是一个重要节点。按照目前的形势看，已经被川普差不多借壳的共和党将有望拿下众议院。如果是这样，那么对美国未来的政治走向将产生深远影响。川普的性格大家应该都知道，虽然2024年才大选，但是如果川普卷土重来，那么之前拜登的政策是否能一直持续那确实都要打个问号。因此当中期选举尘埃落定的那一刻，我们一定要把之前的投资组合和投资策略再审视一遍，看看美国的气候法案，看看新能源补贴政策，看看俄乌战争。虽然这种变化也许是多年以后才会发生，但是要早做准备。
至于中国，外部环境从来都只是扰动，我们先要把我们自己的事情做好，我们有自己的周期。当务之急就是提振信心，发展经济，下半年的二十大是我们关注的焦点。今年以来政策的发力点已经很明确了，善于主题投资的大A股早已掌握政策动向。个人认为，在通胀面前，资源类股有优势，而从产业转型的角度看，中上游的设备材料类行业是值得关注的，也是这两年的重点。新旧能源之间的博弈以及所形成的通胀问题背后还是绕不开世界的政治博弈，这几年的投资其实就是对宏观问题的认知检验。
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