7月万得全A跌2.67%，上证指数和创业板指分别下跌4.28%和4.9%。大盘经过2个月的反弹后进入震荡阶段，交易量有明显的萎缩。行业方面，环保、机械设备、汽车、农林牧渔、国防军工涨幅靠前。
4月底到7月初支撑市场反弹强势的主要逻辑有三个：
第一阶段，利空出尽。即美联储加息、俄乌冲突、疫情反复给资本市场带来的悲观影响已经基本被price in，市场估值也跌至极低水平。
第二阶段，政策宽松，流动性宽裕，支撑估值反弹。其核心节点是4月政治局会议的召开，提出“要加大宏观经济政策调节力度，要加快落实已经确定的政策，用好各类货币政策工具，努力实现全年经济社会发展预期目标。”
第三阶段：6月中旬以来，经济出现向上复苏的积极苗头，推动市场反弹至新的高度。
7月份，指数出现了一定的调整。经济层面，7月份房地产销售数据较6月有较大的回调，重新回到同比-40%左右的底部位置，证伪了此前“房地产销售拐点”的预期。另外，疫情在全国各地有小范围再起的苗头，消费数据持续低迷。7月PMI回到年内次低值，仅好于4月份水平。
对于接下来一段时间的市场表现，我们持中性偏谨慎的态度。一方面经济复苏的情况需进一步观察、确认;另一方面海外环境复杂的情况依然存在。市场开启新一波的行情，需要经济或者流动性至少一项出现趋势性的改善，其背后依赖的是政策方向的变化，我们认为7月份政治局会议定调后，可能在Q4之前都比较难看看到政策定调的调整。
但由于经济的绝对水平较4月依然是改善的，且流动性持续维持宽松，我们也不认为市场会再次出现大的趋势性下跌。事实上，近期市场出现较多的主题投资、炒小炒新，也是对当前宏观环境进入混沌期、基本面无明确主线的一种体现。
风向不明确的市场，是对绝对收益投资者选股能力的真正考验。无论是身处结构性行情的高歌猛进，还是在不确定中伴随着的崎岖和低谷，“也无风雨也无晴”的从容才是长期投资之道。
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