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相聚资本:复苏路标出现|月度观点2022-7

2022-06-30 17:38:23
相聚资本
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6月万得全A涨9.7%,上证指数和创业板指分别上涨6.7%和16.9%。大盘延续反弹趋势,风格上以成长及复苏为主,涨幅靠前的板块主要是消费、汽车、新能源等,石油、煤炭等上游板块有所回调。月内交易量持续放大,市场交投情绪在持续升温。我们5月月报中指出:“市场观点从分歧到一致需要看到更为确切的路标出现,比如房地产销售数据能否企稳、企业复工复产进度是否超预期、消费是否好转等等。在路标出现之前,市场将处于…
内容由DeepSeek大模型生成,仅供参考

6月万得全A涨9.7%,上证指数和创业板指分别上涨6.7%和16.9%。大盘延续反弹趋势,风格上以成长及复苏为主,涨幅靠前的板块主要是消费、汽车、新能源等,石油、煤炭等上游板块有所回调。月内交易量持续放大,市场交投情绪在持续升温。

我们5月月报中指出:

“市场观点从分歧到一致需要看到更为确切的路标出现,比如房地产销售数据能否企稳、企业复工复产进度是否超预期、消费是否好转等等。在路标出现之前,市场将处于信息真空期,指数预计窄幅波动,板块将持续轮动。我们倾向于认为多头可能取得最终的胜利,但在确切的路标出现之前保持谨慎乐观。”

经济复苏路标在6月15日首次出现,当日公布的5月经济数据超预期;随后在6月中下旬我们看到了地产销售数据企稳,疫情持续改善等正面信号,6月30日公告的PMI数据进一步巩固了市场对于经济复苏的方向的预期。随着经济复苏路标的逐步出现,市场延续了前期的强势。

本轮经济复苏的核心在于房地产和疫情。去年11月以来,虽然各地都在陆续出台放松政策,但销售数据比较疲弱,甚至跌幅有放大的迹象。因此市场比较担心房地产政策只是温和转向,最终将错失机会导致房地产硬着陆。但5月份以来我们可以看到政策放松的力度在明显加大,首先是LPR5年期利率调降15pb,同时首套房贷利率下限可在LPR基础上下降20个基点,即与4月相比最大降息35个基点。同时监管层对于各地地产政策的宽松有了更大的容忍度,一些人口基数没有那么强势的城市甚至自发创新了多种营销手段。从30城高频销售数据来看,5月下旬开始销售情况变出现了拐点,6月份进一步向好。

地产企稳等于稳住了经济基本盘。往后看,6月PMI数据回到50以上,叠加地产数据、消费出行数据的持续改善,我们基本可以认为经济复苏的趋势已经开始。对应到股市,6月开始经济周期将进入美林时钟所定义的“复苏期”。“复苏交易”有两层含义,第一是短期市场重新开始趋势性下行的风险降低,第二是风格可能开始从成长向价值切换。

历史复盘,经济复苏阶段,顺周期属性的白酒、汽车、医药等消费行业,以及金融、地产等偏总量的板块往往表现会更好。从盘面上看,6月份开始,已经有资金去提前布局家电家居、消费、建材等行业。

在“经济向上改善、政策持续呵护”的复苏期,对市场可以适当乐观一些,这是美林时钟所定义的四个阶段里,投资股票的最佳时期。什么时候需要注意风险?一方面是经济持续一段时间改善之后,政策开始出现收紧趋势的节点;另一方面,依然紧密关注海外,尤其是美国经济衰退的风险。


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