6月万得全A涨9.7%，上证指数和创业板指分别上涨6.7%和16.9%。大盘延续反弹趋势，风格上以成长及复苏为主，涨幅靠前的板块主要是消费、汽车、新能源等，石油、煤炭等上游板块有所回调。月内交易量持续放大，市场交投情绪在持续升温。

我们5月月报中指出：

“市场观点从分歧到一致需要看到更为确切的路标出现，比如房地产销售数据能否企稳、企业复工复产进度是否超预期、消费是否好转等等。在路标出现之前，市场将处于信息真空期，指数预计窄幅波动，板块将持续轮动。我们倾向于认为多头可能取得最终的胜利，但在确切的路标出现之前保持谨慎乐观。”

经济复苏路标在6月15日首次出现，当日公布的5月经济数据超预期；随后在6月中下旬我们看到了地产销售数据企稳，疫情持续改善等正面信号，6月30日发布的PMI数据进一步巩固了市场对于经济复苏的方向的预期。随着经济复苏路标的逐步出现，市场延续了前期的强势。

本轮经济复苏的核心在于房地产和疫情。去年11月以来，虽然各地都在陆续出台放松政策，但销售数据比较疲弱，甚至跌幅有放大的迹象。因此市场比较担心房地产政策只是温和转向，最终将错失机会导致房地产硬着陆。

但5月份以来，我们可以看到政策放松的力度在明显加大，首先是LPR5年期利率调降15pb，同时首套房贷利率下限可在LPR基础上下降20个基点，即与4月相比最大降息35个基点。同时监管层面对于各地地产政策的宽松有了更大的容忍度，一些人口基数没有那么强势的城市甚至自发创新了多种营销手段。从30城高频销售数据来看，5月下旬开始销售情况便出现了拐点，6月份进一步向好。

地产企稳等于稳住了经济基本盘。往后看，6月PMI数据回到50以上，叠加地产数据、消费出行数据的持续改善，我们基本可以认为经济复苏的趋势已经开始。对应到股市，6月开始经济周期将进入美林时钟所定义的“复苏期”。“复苏交易”有两层含义，第一是短期市场重新开始趋势性下行的风险降低，第二是风格可能开始从成长向价值切换。

历史复盘，经济复苏阶段，顺周期属性的白酒、汽车、医药等消费行业，以及金融、地产等偏总量的板块往往表现会更好。从盘面上看，6月份开始，已经有资金去提前布局家电家居、消费、建材等行业。

在“经济向上改善、政策持续呵护”的复苏期，对市场可以适当乐观一些，这是美林时钟所定义的四个阶段里，投资股票的最佳时期。

什么时候需要注意风险？一方面是经济持续一段时间改善之后，政策开始出现收紧趋势的节点；另一方面，依然紧密关注海外，尤其是美国经济衰退的风险。

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