宏观观点
· 五月份国内经济数据有复苏迹象,社融不及预期,宽货币紧信用的特征仍然存在,个人和企业贷款意愿不强,资金需求端弱。
· 俄乌战争突发性的冲击减弱,但是对全球工业成本的抬升趋于长期化,全球通货膨胀的持续性被认可。
· 人民币汇率快速贬值后企稳,国债各个期限的收益率与美国国债收益率全面倒挂,尤其是3个月期限的国债也出现这种情况,国内国债下跌的隐忧浮现。国债和汇率仍然是二选一的特征。
· 全球出现类似70年代的“大滞涨”时期的特征开始被学界热议,但是由于美国劳动力供应下降,加上美国超额准备金总额有2.66万亿,缩表和加息将很难造成美国流动性紧缺和对就业岗位的抑制,预测美国将中长期处于低失业率和高通胀共存的典型“菲利普斯”曲线原始结构,并不会出现70年代“弗里德曼”预测并实现的高通胀伴随高失业率的菲利普斯曲线失效。也就是说,鲍威尔即使完全模仿沃尔克,效果也很差。
· 国内权益市场大幅度反弹,配置仍需耐心。
· 美联储缩表影响逐步平缓,美国权益风险资产估值进入合理区间,预计是一个逐步筑底的行情,配置价值初步出现。
· M2增速加快,但是M1边际收缩,说明企业没有赚到居民的钱,谨防中期报告踩雷。
投资策略
近期市场反应来看,市场快速回暖,疫情得以控制的情况下,政策刺激消费,让部分低估值和高确定性的行业个股表现火爆。
不过中美国债收益率倒挂,美联储加快加息步伐,使得中期A股对外资的吸引力有所下降。同时国内方面即使在一系列的消费政策刺激之下,也没有看到消费数据的好转,消费贫弱仍会持续一段时间。经济复苏的时间周期也会比2020年的时间周期要长,过快的股市上涨只是在积累短期风险,并非是中期上涨的开始。
详细的情况前文宏观经济部分已经做了阐述,总之在内忧外患的情况下,保持资金安全,不出现风险情况,就一定会有巨大的获利的机会。目前市场上主流媒体表述的股市整体处于低估值区域是对的,我们表示认同。同时不认同的是目前不具备股市短期转好的条件和特征,控制风险仍然是我们投资的主要内容。
另外我们也发现在全球动荡的情况下,黄金,农产品等大宗商品极具投资价值,这将是我们下一阶段投资的重点方向。
诚朴取信 勤智可托
君益基金(北京华高永利资产管理有限公司)
2022-6-28
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